La "venta de almohadas" se convierte en una nueva línea de negocio y los ingresos minoristas de Atour se acercan al 40%

El 13 de mayo, Atour Group (NASDAQ: ATAT) reveló los datos financieros del primer trimestre de 2026.

En el primer trimestre, Atour alcanzó unos ingresos de 2.811 millones de RMB, un aumento interanual del 47,5%; el beneficio neto ajustado fue de 490 millones de RMB, un aumento interanual del 42,0%; el EBITDA ajustado fue de 716 millones de RMB, un incremento interanual del 51,1%. Al mismo tiempo, la compañía elevó su previsión de ingresos anuales de 2026, proyectando un crecimiento interanual del 24% al 28%.

Detrás de estos impresionantes resultados, el modelo de negocio central de Atour está experimentando un cambio sustancial: el crecimiento explosivo del negocio minorista los está posicionando en un nuevo cuadrante de valoración como “minorista de marca con escenarios de alojamiento”.

En cuanto al segmento principal de alojamiento, Atour mostró una fuerte resiliencia operativa en el primer trimestre. Bajo un contexto de consumo macroeconómico más racional y un repunte en la oferta general del sector, Atour mantuvo una leve prima de precios. Los datos muestran que en el primer trimestre, el ingreso promedio por habitación disponible de Atour fue de 312 RMB, lo que representa una recuperación al 102,4% del mismo periodo de 2025.

La expansión de la escala continúa a un ritmo elevado, con 110 nuevos hoteles inaugurados en un solo trimestre y el número total de establecimientos operativos alcanza los 2.088, consolidando oficialmente el nivel de las “dos mil tiendas”.

Al mismo tiempo, el número de tiendas propias se redujo aún más a 19, manteniendo una estructura de activos cada vez más ligera. Para los franquiciados, en un mercado de hoteles de gama media-alta donde la “guerra de precios” es frecuente, la capacidad de Atour para mantener el ingreso por cliente a través de la iteración de productos (como Atour 4.0) es la base para sostener el ritmo de expansión de sus establecimientos.

La mayor variable del informe financiero provino del negocio minorista.

En el primer trimestre, los ingresos del negocio minorista de Atour alcanzaron los 1.071 millones de RMB, un aumento interanual del 54,4%, representando ya el 38,1% del total de ingresos. Esta proporción estructural es sumamente inusual en la industria tradicional de hoteles en cadena.

La lógica comercial actual de Atour consiste en utilizar productos clave como la serie “Deep Sleep” para transformar las habitaciones de hotel en escenarios de experiencia presencial de alta frecuencia. Los huéspedes completan la “generación de demanda” en un entorno cerrado, para luego canalizarse hacia la plataforma de comercio electrónico en línea.

Este modelo de “lo que usas, lo compras”, en el actual contexto de agotamiento de los dividendos de tráfico, disminuye en cierto grado el coste de adquisición de clientes en las fases iniciales. Cuando la proporción del negocio minorista se acerca al 40%, el mercado de capitales evalúa a Atour no sólo desde la lógica de la ocupación hotelera, sino que comienza a aplicar marcos de valoración propios del sector minorista de bienes de consumo.

Sin embargo, mientras que el modelo bimotor impulsa los ingresos generales, también revela presiones estructurales de costes y fricciones operativas.

En el primer trimestre, el coste operativo de los hoteles Atour fue de 1.136 millones de RMB, un importante aumento de aproximadamente el 54% con respecto al año anterior, ligeramente superior al ritmo de crecimiento de los ingresos generales. El informe atribuye esto al aumento de los costes de la cadena de suministro y del personal a medida que la red hotelera se expande.

Esto significa que, en el complejo modelo de “alojamiento + minorista”, la dificultad de gestionar la cadena de suministro en el back-end crece exponencialmente. Cuando el negocio minorista sigue expandiéndose, si la gestión de inventarios y la eficiencia logística acabarán dispersando la atención en la gestión hotelera será uno de los focos clave del mercado en adelante.

Además, a medida que los productos minoristas pasan del canal privado a la “guerra” en plataformas abiertas, el coste elevado de adquisición de tráfico y gastos de marketing pondrán a prueba directamente la capacidad de control de costes del equipo directivo. En el primer trimestre, los gastos de ventas y promoción aumentaron a 401 millones de RMB; el incremento absoluto señala el coste de barrera de la competencia intersectorial.

En términos generales, los resultados del primer trimestre de 2026 de Atour demostraron la viabilidad financiera de su modelo “hotel + minorista”, y la revisión de su previsión anual también refleja la expectativa de certeza de la dirección sobre el negocio durante el año.

Sin embargo, con el salto en escala, el verdadero desafío para Atour reside en cómo mantener una operación eficiente de una gran cadena de suministro frente a una rápida expansión de tiendas y la incursión en el sector minorista. La capacidad para sostener un alto margen en esta compleja operación dual será el núcleo que determine el rendimiento futuro de su acción y la implementación de la estrategia empresarial.