Alarma encendida: los halcones de la Reserva Federal advierten que la inflación es el “riesgo más urgente”, mientras que las palomas ya se han retirado discretamente.

Huitong Finance, 15 de mayo—— Varios altos funcionarios clave de la Reserva Federal han realizado declaraciones en un corto periodo de tiempo, y se han producido desacuerdos internos inusualmente significativos. El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, considera que la tasa de interés actual es "apropiada" y no ve necesidad de cambios; la presidenta de la Reserva Federal de Kansas City, Schmid, advierte que la inflación es el "riesgo más apremiante". El gobernador Barr se opone firmemente a relajar las normas de liquidez para reducir el balance, mientras que el gobernador Milan, de línea más moderada, dimite y critica abiertamente las deficiencias en la medición de la inflación. La guerra en Oriente Medio sigue incrementando los precios de la energía, situando el rumbo futuro de la política de la Fed bajo gran incertidumbre.

El jueves 14 de mayo, varios funcionarios clave de la Reserva Federal pronunciaron públicamente discursos en los que lanzaron una serie de mensajes complejos y dignos de análisis en torno a cuestiones cruciales como la situación económica actual, las presiones inflacionistas, la política de tasas y la independencia del banco central. Al mismo tiempo, se ha producido un cambio importante en el personal interno de la Fed, con la renuncia de un miembro del directorio que criticó agudamente el método actual de medición de la inflación. Estas circunstancias dibujan las divisiones e incertidumbres internas en el equipo responsable de la política monetaria de Estados Unidos y ofrecen a los observadores claves importantes para comprender la dirección futura de la Reserva Federal.

Presidente de la Fed de Nueva York, Williams: La política de tasas actual es "apropiada", no es necesario ajustar

El presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, afirmó claramente en un discurso público el jueves que, dada la gran incertidumbre provocada por los conflictos continuos en Oriente Medio, la Reserva Federal no tiene ninguna necesidad de considerar actualmente un ajuste en la política de tasas. Calificó la política monetaria actual como "apropiada" y subrayó que, por el momento, no hay razones suficientes ni para subir ni para bajar las tasas. Williams recalcó que mantener estables las expectativas de inflación es un objetivo de política fundamental. Aunque no sorprende que las expectativas de inflación hayan aumentado a corto plazo, las predicciones para el largo plazo se han mantenido estables, lo cual considera positivo.

En cuanto al impacto de los aranceles sobre la inflación, Williams cree que la mayor parte de la presión de precios derivada de los aranceles ya se ha evidenciado, pero señaló que sigue de cerca la evolución posterior de estas presiones. Indicó que, mientras las expectativas inflacionarias sigan estables y el mercado laboral no impulse la presión de los precios, aún no se observan efectos de segunda ronda o impactos persistentes fuera de lo normal, aunque será necesario seguir monitorizando en el futuro.

Además, Williams también comentó sobre el fuerte desempeño reciente del mercado bursátil. Considera que, dada la actitud optimista de los inversionistas sobre las perspectivas económicas, especialmente ante el potencial aumento de la productividad futura impulsado por avances en inteligencia artificial y otras tecnologías, no sorprende el alza. Actualmente, la mayoría de los inversores prevé que el rango objetivo de la tasa de fondos federales se mantendrá entre 3,5% y 3,75% en los próximos meses.

Presidenta de la Fed de Kansas City, Schmid: La inflación sigue siendo el “riesgo más apremiante”

Contraponiéndose a la postura moderada de Williams, la presidenta de la Fed de Kansas City, Schmid, presentó comentarios más contundentes en una conferencia bancaria el jueves. Declaró que la inflación persistente es el mayor riesgo que enfrenta actualmente la economía estadounidense y representa el reto más urgente. Aunque el nivel de inflación ha retrocedido significativamente desde su pico, Schmid, basándose en sus conversaciones con líderes empresariales de su distrito, considera que la inflación sigue siendo demasiado alta.

Este año, Schmid no tiene derecho de voto en las decisiones de política monetaria, por lo que no se pronunció directamente sobre las perspectivas de tasas. Sin embargo, su alta preocupación por la inflación indica que, mientras la tasa de inflación se mantenga por encima del objetivo del 2% fijado por la Fed, permanecerá firmemente en el bando restrictivo y se opondrá a recortes de tasas. Según el índice de precios de gasto en consumo personal usado por la Fed, el índice de inflación de marzo fue del 3,5%. Los datos de abril muestran que la inflación total podría acercarse al 4% y que la presión de precios ya ha excedido los costos energéticos, mostrando una difusión más amplia.

Schmid reconoció, asimismo, la resiliencia de la economía estadounidense. Señaló que, a pesar de la incertidumbre geopolítica, la reducción del poder de consumo de los hogares y costos empresariales al alza por el aumento del petróleo, la economía estadounidense ha mostrado una capacidad de recuperación extraordinaria. Gracias a la sólida inversión empresarial, especialmente en los sectores tecnológico y de inteligencia artificial, y el gasto sostenido del consumidor, el PIB estadounidense se aceleró en el primer trimestre. Los nuevos máximos históricos de la bolsa también han generado un efecto riqueza que ha elevado el consumo, sobre todo en los hogares con mayores ingresos. El desempleo, desde una perspectiva histórica, se mantiene en niveles bajos y el mercado laboral opera eficientemente, aunque bajo un entorno poco común de “bajas contrataciones y bajos despidos”.

Presidenta de la Fed de Cleveland, Harker: La independencia del banco central es crucial

La presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, Harker, reiteró el jueves la importancia de la independencia del banco central. Explicó que existe abundante evidencia de que un banco central independiente es capaz de formular políticas más eficaces. La independencia es vital para cumplir la doble misión de alcanzar el pleno empleo y la estabilidad de precios, ya que permite que quienes formulan políticas tomen decisiones basadas en los datos más recientes y en previsiones cambiantes, incluyendo juicios sobre la situación económica que enfrentan empresas y comunidades.

Gobernador de la Fed, Barr: Se opone a flexibilizar reglas de liquidez para reducir el balance

El gobernador de la Fed, Michael Barr, pronunció el mismo día un discurso más técnico y de postura clara. Se opone firmemente a reducir el balance de la Fed flexibilizando las regulaciones de liquidez bancaria. Barr señaló que ha habido un creciente debate sobre cómo reducir la "huella" de la Fed en el sistema financiero, pero él cree que es un error establecer la reducción del balance como objetivo prioritario. Muchas de las propuestas formuladas para lograrlo, en la práctica, debilitarían la resiliencia de los bancos, dificultarían el funcionamiento normal del mercado monetario y amenazarían la estabilidad financiera.

Barr explicó además que, al cambiar las reglas para disminuir los requisitos de liquidez bancaria con el objetivo de reducir el balance de la Fed, se corre el riesgo de que las entidades tengan que recurrir antes y con mayor frecuencia a los mecanismos de liquidez de la Fed si enfrentan problemas. Citando las lecciones del episodio de tensión bancaria de 2023, subrayó que los requisitos de liquidez deberían incrementarse, no reducirse.

Además, Barr destacó que el tamaño del balance de la Fed no es el estándar correcto para medir su impacto en los mercados financieros; la verdadera atención debe centrarse en la eficacia de la política monetaria. Afirmó, asimismo, que aún no ha decidido qué medidas espera que la Fed adopte en la próxima reunión de política monetaria, ya que los funcionarios están lidiando con un choque energético de duración incierta que está impulsando rápidamente la inflación al alza.

Cabe señalar que estos comentarios de Barr llegan en un momento en que la Fed enfrenta un cambio en el liderazgo. Es casi seguro que Kevin Walsh reemplazará a Jerome Powell como presidente de la Fed. Walsh ha criticado la política de la Fed de comprar activos para estabilizar los mercados durante periodos de turbulencia y opina que el balance de la Fed es demasiado grande, y que mantener muchos bonos distorsiona los precios de mercado. Además, ha presentado la controvertida idea de que reducir el balance permitiría a la Fed recortar tasas mucho más. Sin embargo, esta visión se enfrenta a un desafío realista: dado el abundante nivel de reservas en el sistema financiero actual, el conjunto de herramientas de la Fed para controlar las tasas limita su capacidad de reducir significativamente el balance sin perder el control del objetivo de las tasas.

Gobernador de la Fed, Milan, anuncia su dimisión y critica el método de medición de la inflación

En cuanto al personal, el gobernador Stephen Milan presentó el 14 de mayo su dimisión ante el Consejo, la cual será efectiva cuando su sustituto jure el cargo o poco antes. Milan ha sido miembro de la Junta de la Fed desde el 16 de septiembre de 2025.

En su carta de renuncia, criticó el método de medición de la inflación de la Fed, asegurando que, si no se corrige, llevará a que la tasa de desempleo suba innecesariamente a un nivel alto y que se estaría combatiendo una inflación ficticia, no real.

Milan también expresó su esperanza en las reformas que impulsará el nuevo presidente de la Fed, Walsh, incluyendo ajustes en la manera de comunicar de la Fed y en la política del balance. Siendo conocido como figura moderada (dovish), Milan votó a favor de recortes de tasas en todas las reuniones de su periodo, llegando incluso a abogar por recortes más agresivos que el resto de sus colegas.

Su dimisión se considera un arreglo necesario debido a que en la Junta, compuesta de siete miembros, actualmente no hay vacantes para que Walsh asuma su cargo, y el mandato de Milan técnicamente expiró en enero de este año.

Resumen: Crecen las divisiones internas, el panorama de la política se complica

Tras repasar las declaraciones y movimientos de varios altos funcionarios de la Fed, se evidencia que existen marcadas divisiones y tensiones relevantes en el seno del equipo encargado de la política monetaria en Estados Unidos. Por un lado, figuras como Williams consideran que la tasa actual está en un nivel razonable, no es necesario ajustarla y ven relativamente optimista el panorama inflacionario; por otro, voces más restrictivas como Schmid subrayan que la inflación sigue siendo el mayor riesgo, sugiriendo que no se debe recortar tasas a la ligera.

Simultáneamente, Barr lanza una seria advertencia sobre los riesgos técnicos de recortar el balance relajando normas de liquidez, reflejando el debate técnico sobre la vía de normalización monetaria. La dimisión de Milan, sus críticas a la medición de la inflación, y el refuerzo de Harker sobre la independencia del banco central, aumentan aún más la incertidumbre externa sobre la gobernanza y dirección de la Fed. Ante la inminente transición de liderazgo, la persistente presión sobre los precios de la energía por la guerra en Oriente Medio, y la inflación aún sin control, la política futura de la Reserva Federal sin duda seguirá siendo el centro de atención del mercado.

【Preguntas Frecuentes】

Respuesta: La discrepancia entre Williams y Schmid proviene principalmente de su diferente evaluación sobre la situación económica actual y la prioridad que otorgan a los objetivos de la política monetaria. Williams se enfoca más en la estabilidad de las expectativas inflacionarias y el comportamiento estable de las previsiones a largo plazo; considera que la mayor parte de la presión de precios por los aranceles ya se ha liberado y que el mercado laboral no impulsa los precios, por lo que no ve necesario ajustar la tasa de inmediato. Por el contrario, Schmid presta mayor atención al hecho de que la inflación real permanece por encima del objetivo del 2%, y, a través del contacto directo con líderes empresariales de su distrito, juzga que la inflación sigue siendo excesiva y la califica como “el riesgo más apremiante". Además, la diferente posición de ambos en cuanto a derecho de voto en política monetaria también puede influir en sus declaraciones públicas; Schmid no vota este año, por lo que expresa más bien una postura personal, mientras que Williams, como presidente de la Fed de Nueva York, suele ser considerado un referente de política.



Respuesta: La dimisión de Milan, técnicamente, libera una silla en la junta para el inminente nombramiento del nuevo presidente, Walsh, ya que actualmente la junta no tiene vacantes y el término de Milan ya venció en enero. No obstante, sus críticas en la carta de dimisión tienen peso sustancial. Milan considera defectuoso el método actual de medición de la inflación, argumentando que puede llevar a la Fed a combatir “inflaciones ficticias en vez de reales”, lo que podría resultar en un desempleo innecesariamente elevado. Esta crítica sugiere que los datos actuales de inflación podrían no reflejar correctamente las presiones de precios reales y que si la Fed formula políticas con base en esos datos, podría incurrir en un endurecimiento excesivo. Como conocido moderado, Milan siempre defendió recortes más agresivos, por lo que su salida y críticas también pueden interpretarse como una expresión de insatisfacción interna con la política actual.



Respuesta: El núcleo de la oposición de Barr radica en que prioriza la estabilidad financiera sobre los objetivos de tamaño del balance. Considera que reducir los requisitos de liquidez bancaria para recortar el balance de la Fed debilitaría la capacidad de los bancos para resistir riesgos. Si los bancos enfrentan dificultades y sus colchones de liquidez son insuficientes, recurrirán antes y con mayor frecuencia a la Fed, lo cual no sólo no reduce la "huella" de la Fed en los mercados sino que elevaría el riesgo sistémico. Citando la experiencia de 2023 cuando surgieron tensiones bancarias, sostiene que la lección fue que había que aumentar, no reducir, los requisitos de liquidez. Para Barr, el tamaño del balance no es el punto clave, sino la eficacia de la política monetaria. Por lo tanto, sacrificar la resiliencia bancaria en pos de la reducción del balance sería un error de prioridades.

Pregunta 4: ¿Cómo afecta la guerra en Oriente Medio las decisiones actuales de tasas de la Fed?

Respuesta: La guerra en Oriente Medio impacta la situación inflacionaria de Estados Unidos principalmente a través del canal de los precios energéticos. El estallido del conflicto ha impulsado considerablemente el precio global del petróleo y la gasolina estadounidense, elevando directamente el índice de precios del gasto en consumo personal. Según los datos, la tasa de inflación de marzo fue de 3,5%, en abril podría acercarse al 4%, y la presión de precios ya va más allá de los costos energéticos. Este choque de oferta impulsado por el conflicto geopolítico plantea un dilema para la Fed: por un lado, subir tasas podría ayudar a contener las expectativas inflacionistas, aunque la economía no necesariamente esté sobrecalentada; por otro, si no actúa, se teme que se desanclen las expectativas de inflación. Williams especificó que la incertidumbre derivada de la guerra en Oriente Medio es una razón clave por la que considera innecesario un ajuste de tasas, ya que aún no está claro el impacto y la duración del conflicto, y la Fed necesita más tiempo para observar y evaluar.



Respuesta: Al enfatizar la independencia del banco central, Harker insinúa que este principio puede enfrentar desafíos potenciales. La independencia de la Fed implica que la toma de decisiones de política monetaria no debe estar sujeta a presiones políticas de corto plazo, sino basarse en datos y las misiones legales. Los desafíos actuales surgen de varios frentes: primero, la inminente toma de poder de Walsh y sus propuestas podrían generar cambios en el rumbo; en segundo lugar, la carta de dimisión de Milan y sus críticas al método de medición de la inflación y expectativas de reforma reflejan que existe debate interno sobre el marco de política; por último, en un contexto de alta inflación y presiones económicas diversas, podrían aumentar las presiones externas (gobierno o Congreso) para que la Fed recorte las tasas. Al reiterar la importancia de la independencia, Harker recuerda a todos que sólo manteniendo esa capacidad de juicio autónomo se pueden cumplir mejor los objetivos de pleno empleo y estabilidad de precios.