Un “regalo de bienvenida” para el nuevo presidente de la Reserva Federal: Walsh acaba de asumir el cargo y el mercado ya ha “subido las tasas de interés”

Walsch aún no ha presidido su primera reunión de política monetaria de la Reserva Federal, pero el mercado de bonos ya le ha dado un “regalo de subida de tipos”.

El jueves 14 de mayo, las ventas minoristas estadounidenses de abril registraron el mayor aumento en ocho meses, lo que confirma la resiliencia del consumo, pero las presiones inflacionarias siguen aumentando, acabando con la esperanza de recortes de tasas a corto plazo.

Tras los datos, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años, que son sensibles a la tasa de interés, subió 4 puntos básicos, superando el 4%. El rendimiento del bono a 10 años se elevó al 4,48%, aproximadamente 50 puntos básicos por encima del nivel de finales de febrero.

Esta última ronda de revaloración en el mercado de bonos está quitando al nuevo presidente de la Reserva Federal, Walsch, el margen de maniobra de política monetaria que podría haber tenido. Vincent Ahn, gestor de carteras de renta fija en Wisdom, afirmó claramente que Walsch esperaba tener la opción de recortar tasas en su primer día, pero el mercado de bonos ya ha retirado esa opción de la mesa.

El rendimiento de los cerca de 30 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense ha subido en toda la curva.

El rendimiento de los bonos a 30 años superó el umbral del 5% esta semana; aunque en la noche retrocedió brevemente por debajo, finalmente cerró en 5,030%.

Además, el rendimiento a 2 años superó el límite superior del rango objetivo de tasas a corto plazo de la Reserva Federal, situándose en 3,7%, lo cual es especialmente relevante.

Normalmente, el rendimiento de los bonos a 2 años no se mantiene por encima del rango objetivo de la tasa de los fondos federales. Este patrón anómalo significa que antes de que Walsch presida su primera reunión de política monetaria (programada del 16 al 17 de junio), el mercado ya ha llevado a cabo por sí solo una ronda de subida de tasas.

Vincent Ahn lo califica como una típica operación de los "vigilantes de los bonos" modernos:

No destruyen la credibilidad de la Fed con una subida abrupta de los rendimientos, sino que van comiéndose poco a poco sus opciones de política al empujar toda la curva por encima del rango de referencia.

La restricción en el mercado de bonos tiene su origen en señales inflacionarias desde la economía real.

Desde el estallido de la guerra en Irán, los precios del petróleo han subido drásticamente y el precio medio nacional de la gasolina en Estados Unidos supera ya los 4,50 dólares por galón.

Erik Aarts, estratega senior de renta fija de Touchstone, pagó recientemente más de 6,50 dólares por galón al repostar en California. Señaló que esto no solo es “muy doloroso”, sino que le recuerda constantemente que si los precios altos de la gasolina siguen mermando los ingresos disponibles de los hogares, acabarán lastrando el gasto de consumo de forma significativa.

Muchos estadounidenses no tienen otra opción para ir al trabajo y deben seguir soportando precios de la gasolina cada vez más altos; esto implica que la proporción del salario destinada a otros consumos disminuye. Aarts dice:

El umbral para que la Fed suba tipos está bajando.

Según los datos de la herramienta CME FedWatch, hasta el jueves, el mercado estima que la probabilidad de que la Reserva Federal suba tasas antes de principios de diciembre supera el 30%, la probabilidad de mantener tasas estables ronda el 60% y la probabilidad de recortes es solo del 1,3%.

Aunque las expectativas de inflación aumentan, la realidad del mercado laboral impone restricciones a las decisiones de la Fed.

La tasa de desempleo en abril se mantuvo en un relativamente bajo 4,3%, pero el mercado laboral en general se ha estancado casi por completo. Brij Khurana, gestor de renta fija en Wellington, destaca que la Fed otorga gran importancia al mercado laboral.

Señaló que los factores que impulsan la inflación actual son totalmente diferentes de la inflación impulsada por los salarios en 2022, y que la preocupación por el empleo debido a la sustitución de empleos de cuello blanco por la inteligencia artificial también está creciendo en el mercado. Él dice:

Estamos casi monitoreando la situación minuto a minuto.

En su opinión, a medida que la guerra en Irán continúa, el impacto del conflicto sobre el crecimiento económico será más profundo que el del choque inflacionario.

Jim Reid, de Deutsche Bank, señala que existe desde hace tiempo la percepción de que los nuevos presidentes de la Fed se enfrentan rápidamente a turbulencias en el mercado, aunque los datos reales muestran una realidad más compleja:

• Cuando Arthur Burns asumió en febrero de 1970, la economía estadounidense ya estaba en recesión;
• Paul Volcker, tras asumir el cargo, desató una agresiva subida de tasas que provocó una contracción económica;
• La era de Alan Greenspan comenzó tras el crack del “lunes negro” de 1987;
• Bajo Jerome Powell, la pandemia estalló repentinamente dos años después de su llegada.

Walsch tomó el relevo mientras el mercado bursátil se encontraba en máximos históricos y los mercados ya se habían recuperado rápidamente del impacto inicial de la guerra en Irán. Sin embargo, el "regalo de bienvenida" del mercado de bonos podría ser, en realidad, la primera y verdadera prueba para el nuevo líder.

Powel, bajo la presidencia del expresidente Trump, era cauto respecto a los recortes de tasas, mientras que Walsch previamente había defendido la política de tasas bajas en un contexto de alta inflación.

Ahora, el mercado de bonos ha dejado claro con sus acciones que no piensa cooperar con esa postura.