Instituciones: Los fundamentos de oro y plata se mantienen sólidos en el segundo trimestre, a corto plazo continuarán fluctuando y se espera una señal para iniciar una tendencia.

Financial Exchange 15 de mayo—— Los fundamentos a medio y largo plazo del oro y la plata en el segundo trimestre siguen siendo sólidos y ofrecen un soporte básico para los precios, pero están presionados por el alto rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense y la fortaleza del dólar, careciendo de catalizadores macroeconómicos claros para romper el rango lateral. El oro, bajo tensiones geopolíticas, ha visto debilitada su función de refugio y solo mantiene su soporte en los mínimos; el balance de oferta y demanda de la plata es más ajustado y, aunque ha repuntado ligeramente a corto plazo, carece de entrada de capital adicional. La plata tiene una mayor sensibilidad a la economía macro; si la economía consigue un aterrizaje suave, podría superar al oro, pero si la economía cae, habrá mayor volatilidad y su desempeño podría ser más débil. En general, es necesario esperar señales simultáneas de la política de la Reserva Federal, del dólar y del entorno de liquidez.

En el segundo trimestre, los fundamentos a medio y largo plazo del oro y la plata siguen siendo sólidos y estables, proporcionando un soporte constante para los precios.

En su último informe trimestral sobre metales, Sucden Financial de Londres señala que el alto rendimiento actual de los bonos estadounidenses y la fortaleza del dólar ejercen una presión notable, mientras que los riesgos geopolíticos y la demanda física solo retienen el rango inferior, careciendo de catalizadores macroeconómicos clave para impulsar al alza. El oro tiene debilitada su función de refugio y la plata presenta fundamentos más ajustados, pero ambos están limitados por la escasez de entrada de capital y las restricciones macroeconómicas, manteniéndose en un patrón lateral a corto plazo. Es necesario esperar señales sobre la evolución de los rendimientos reales, la tendencia del dólar y la política de la Reserva Federal para abrir espacio a una tendencia más definida.

El oro, bajo presión, difícilmente rompe el rango; la función refugio está temporalmente inactiva

Los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y la resiliencia del dólar son los factores principales que limitan el alza del precio del oro. La incertidumbre geopolítica y la demanda física de oro siguen presentes, pero solo contribuyen a consolidar el soporte de precios, siendo insuficientes para desencadenar un fuerte repunte.

Sucden Financial señala que, para que el oro experimente una subida significativa, es imprescindible que se combinen dos condiciones: la caída de los rendimientos reales y la debilidad del dólar.

Bajo el actual entorno de conflictos geopolíticos, especialmente en Oriente Medio, el oro no ha mostrado su tradicional comportamiento de refugio. El aumento de la tensión ha impulsado el precio del petróleo, reforzando las expectativas de inflación y llevando a una subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., lo que incrementa considerablemente el costo de oportunidad de poseer un activo sin rendimiento como el oro. El consenso del mercado es que solo cuando los precios empiecen a reflejar la caída de los rendimientos reales, la debilidad del dólar o la Reserva Federal emita señales claras de relajación monetaria, el oro tendrá condiciones evidentes para subir con fuerza.

La estructura de soporte sigue siendo firme, con las posiciones en ETFs de oro manteniéndose cerca de máximos históricos; incluso con la volatilidad del precio, el apetito institucional por el oro no ha disminuido. Sin embargo, por ahora, los fondos institucionales se enfocan en la defensa y soporte, sin generar un impulso sostenido para la subida; en consecuencia, es probable que el precio del oro fluctúe en rango lateral a corto plazo, con un soporte crucial en la zona de los 4.500 dólares por onza. Para intentar superar la barrera de los 4.800 dólares, se necesita el respaldo de datos económicos más débiles o un giro aún más pronunciado hacia políticas dovish por parte de la Reserva Federal.

Fundamentos favorables para la plata, pero la recuperación carece de entrada de capital

El entorno general del mercado de la plata es similar al del oro. Esta semana, el precio spot de la plata alcanzó los 89,344 dólares por onza, un máximo de dos meses. En comparación con el oro, la oferta y demanda de plata es más ajustada; el déficit persistente de suministro y las posiciones especulativas moderadas proveen un soporte natural de precios. Tras un fuerte retroceso en la primera parte del año, las posiciones especulativas en la plata en la Bolsa Mercantil de Nueva York han disminuido notablemente, manteniéndose muy por debajo de los máximos históricos; además, las posiciones de ETFs de plata también han retrocedido respecto al pico de finales de 2025, y el interés institucional ha disminuido.

Aunque el precio de la plata ha mostrado mejoría a corto plazo, el mercado aún carece de la masa crítica de nuevos fondos de inversión necesaria para una carrera alcista sostenida. El análisis de Sucden Financial indica que, en el segundo trimestre, la plata se mantiene resiliente gracias al déficit de suministro y a las posiciones especulativas moderadas, pero para un repunte verdaderamente sólido se requiere la vuelta de capital a los ETFs de plata y un repunte de posiciones largas especulativas, junto con una mejora global del entorno macroeconómico.

Diferenciación en sensibilidad macroeconómica entre oro y plata; la economía determinará el liderazgo rotativo

Dado que la demanda industrial de la plata es mayor, esta presenta una sensibilidad macroeconómica notablemente superior a la del oro. Si la economía logra un aterrizaje suave y la inflación desciende de forma constante, y la Reserva Federal inicia un ciclo acomodaticio sin desencadenar recesión, la mejora de la liquidez junto a la demanda industrial estable permitirá que la plata supere al oro en ciertas fases.

No obstante, si la economía entra en una recesión pronunciada, el componente industrial de la demanda de plata se transformaría en un factor negativo, incrementando la volatilidad y probablemente resultando en un desempeño inferior al del oro. Las instituciones prevén que la zona de soporte de la plata se mantiene firme entre los 70 y 72 dólares por onza, pero para regresar al rango de los 80 a 85 dólares será necesario tanto un flujo constante de fondos a los ETFs de plata como una mejora simultánea del entorno macroeconómico.

Resumen

En general, en el segundo trimestre, tanto el oro como la plata cuentan con sólidos fundamentos de soporte a medio y largo plazo, pero la fortaleza del dólar y el elevado rendimiento siguen ejerciendo presión, faltando catalizadores macroeconómicos claros que permitan romper el rango lateral. El oro ve debilitada su función de refugio en esta fase, la plata tiene mejores fundamentos en oferta y demanda pero carece de entrada de nuevos capitales.

La evolución futura depende en gran medida de los rendimientos reales, la fortaleza o debilidad del dólar y las señales de la política de la Reserva Federal. Además, la evolución económica dirigirá la rotación entre oro y plata. A corto plazo, es probable que sigan en rango lateral, esperando las señales clave para iniciar una tendencia más definida.


Gráfico semanal de la plata al contado. Fuente: Yihuitong

ZONA HORARIA UTC+8, 15 de mayo, 13:59 - Precio de la plata al contado: 78,20 dólares por onza