Una señal que inquieta a los veteranos traders: las "Ciscos" regresan a la cima después de 25 años

Cisco, Intel, Qualcomm y Texas Instruments, aquellas acciones estrella de la era de la burbuja de Internet, están regresando al foco del mercado de una manera que pone nerviosos a los operadores de la vieja generación, tras más de un cuarto de siglo de silencio.

El jueves pasado, las acciones de Cisco se dispararon dos dígitos tras la publicación de su último informe financiero, alcanzando un máximo histórico de cierre. Han pasado más de 25 años desde la última vez que la empresa tocó ese máximo histórico. Al mismo tiempo, Intel, Qualcomm y Texas Instruments también han ido marcando nuevos récords. Este panorama ha provocado una nueva ronda de debates en el mercado sobre la posible repetición de la burbuja de Internet y ha generado inquietud entre los experimentados operadores que vivieron aquella época.

El fuerte auge actual de las acciones de semiconductores ha impulsado el Índice de Semiconductores de Filadelfia (SOX) a un rango que los analistas técnicos consideran "extremadamente sobrecomprado". Mientras tanto, Tony Pasquariello, director de negocios de fondos de cobertura de Goldman Sachs, admite que el nivel de euforia del entorno actual de negociación "es casi embriagador", y señala que ha pasado toda la semana comparando el mercado actual con finales de los años 90. Michael Burry, el prototipo de "La Gran Apuesta", escribió directamente en redes sociales que, el mercado actual" se siente como los últimos meses de la burbuja de 1999 a 2000".

Viejos conocidos de vuelta en la cima, paralelismos históricos inquietantes

Cisco fue en su día la empresa con mayor capitalización bursátil del mundo durante el pico de la burbuja de Internet. Sin embargo, tras marcar un récord histórico de cierre el 27 de marzo de 2000, la acción no logró superar esa marca hasta el 10 de diciembre del año pasado —más de 25 años después. Una situación similar vivió Intel: según datos de Dow Jones Market Data, la acción solo superó su máximo del 31 de agosto de 2000 el 24 de abril de este año, cuando Intel era la segunda empresa estadounidense por capitalización bursátil.

"Los grandes ganadores de ahora resultan ser Qualcomm, Intel y Cisco, lo cual realmente es una coincidencia escalofriante," afirmó Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers. Durante la burbuja de Internet, Sosnick fue operador de opciones en Timber Hill, predecesora de Interactive Brokers.

Brent Donnelly, presidente de Spectra Markets, era en aquel entonces operador intradía. Él asegura: "Ver a Cisco e Intel volver a la cima es realmente increíble. Estas dos acciones acaban de superar sus picos del año 2000".

Desviación del índice de semiconductores respecto a su media, la mayor desde 2000

Los datos técnicos agravan aún más la cautela en el mercado. Según un análisis de MarketWatch basado en datos de FactSet, a principios de esta semana, el SOX llegó a estar un 63,8% por encima de su media móvil de 200 días —la mayor desviación desde los primeros días del estallido de la burbuja de Internet en abril de 2000. Como referencia, en el pico de la burbuja el 10 de marzo de 2000, el SOX superó la media de 200 días en un 111,2%.

Por su parte, Bespoke Investment Group ha venido monitoreando durante años el comportamiento del índice Nasdaq Composite desde el lanzamiento de ChatGPT, comparándolo con la tendencia posterior a la salida a bolsa de Netscape —este último considerado el inicio de la era de Internet. El parecido entre ambas etapas es asombroso. Según este marco comparativo, el Nasdaq actual se encontraría en una etapa similar a la de mayo de 1998.

¿Burbuja o no? Diferencias notables entre ayer y hoy

A pesar de que los paralelismos históricos generan debate, varios participantes del mercado señalan diferencias importantes entre la situación actual y la burbuja de Internet.

La diferencia más evidente reside en la valoración. Datos de FactSet muestran que el PER esperado del SOX es actualmente de 27,7 veces, frente a las 52,1 veces en el punto álgido de la burbuja de 2000. Sosnick señala que el aumento actual viene acompañado de una mejora tangible en las previsiones de beneficios y que esta temporada de resultados está siendo una de las más sólidas de los últimos años, sin que las valoraciones hayan alcanzado los niveles extremos de la burbuja de Internet.

Donnelly también destaca que el gobierno estadounidense ha invertido recientemente en Intel y que los factores geopolíticos influyen mucho más en las acciones tecnológicas que entonces. Además, él considera que hoy los inversores minoristas aplican estrategias más maduras que en la burbuja de Internet: en la gran corrección de abril de 2025, los pequeños inversores optaron por comprar en las caídas en lugar de perseguir precios altos.

Los pesimistas aplican comparaciones históricas más directas. Algunos analistas han citado las tres grandes "señales fatales" de la burbuja de 2000: Cisco era considerado "siempre compra" con un PER de 196 veces; las empresas levantaban cientos de millones de dólares solo con crecimiento de usuarios e historias; y los minoristas se agrupaban en unas pocas acciones estrella, hasta que la Fed restringía la liquidez. Según estos analistas, en 2026 esas tres señales han regresado en su totalidad.

Incluso en una burbuja, escapar no es fácil

Kimberly Caughey Forrest, fundadora y CIO de Bokeh Capital Partners, vivió toda la burbuja de Internet —se incorporó como analista de acciones en octubre de 1999, justo cuando aquella ola alcista entraba en su fase final más frenética. Ella cree que el final de la burbuja de Internet tuvo su origen en la errónea suposición del mercado de que el gasto en redes de telecomunicaciones y hardware informático continuaría creciendo al ritmo de la fase inicial, cuando la realidad fue muy diferente.

En el actual ciclo de construcción de infraestructuras de IA, Forrest señala que la mayor parte del gasto se concentra en unas pocas grandes empresas que compiten por el liderazgo en IA. "Cuando una de ellas dé un paso atrás, ¿detendrán las otras la inversión?" comenta. "Lo veremos."

Craig Johnson, jefe de análisis técnico de mercados en Piper Sandler, tiene una visión relativamente optimista. Compara la actual construcción de infraestructuras de IA con la transición en la era de Internet de la conexión telefónica al hogar por fibra óptica, opinando que "estamos comenzando un nuevo ciclo alcista con comunicaciones más rápidas, entrando en una nueva etapa de actualización".

Sin embargo, incluso aunque los inversores crean que están en medio de una burbuja, no es fácil actuar. Donnelly señala que quien salió del mercado en 1999 probablemente se perdió la subida parabólica del Nasdaq en la última fase de la burbuja. "Es realmente difícil actuar, porque incluso si estamos en la última ola de la burbuja, aún podríamos ver subidas considerables", afirma.