El riesgo cambiario está aumentando, el costo de cobertura sigue siendo bajo y la ventana se está cerrando.

⑴ La venta masiva de bonos globales no muestra signos de alivio: el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años alcanzó el 5,18%, su máximo desde 2007, mientras que el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años llegó al 3,7%, el nivel más alto desde 2011. Los rendimientos en muchos países del mundo se mantienen en máximos de varios años y la presión persiste.⑵ El dólar sigue apreciándose ligeramente, el petróleo Brent se mantiene por encima de los 110 dólares por barril y el estrecho de Ormuz sigue cerrado. Los inversores están valorando una creciente probabilidad de subida de tipos en medio de preocupaciones inflacionarias.⑶ La cotización del mercado muestra que la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos de interés en 25 puntos básicos en 2026 ya supera el 70%, la probabilidad de que el BCE actúe en la reunión de junio supera el 80% y la probabilidad de una subida de tipos en Japón en junio también supera el 70%.⑷ Sin embargo, la volatilidad implícita de las opciones de divisas sigue en niveles inusualmente bajos; la semana pasada, la volatilidad implícita de la mayoría de los pares de divisas del G10 cayó al nivel más bajo desde enero, muy por debajo del máximo alcanzado a principios de marzo tras el estallido del conflicto en Oriente Medio.⑸ Los factores de riesgo que impulsaron la volatilidad en marzo no han desaparecido; de hecho, la incertidumbre ha aumentado, pero las opciones de divisas siguen siendo relativamente baratas. Para los inversores que buscan cobertura adicional, protección o que anticipan una apreciación sostenida del dólar o fluctuaciones cambiarias debido a cambios en las expectativas de tipos de interés, la volatilidad implícita sigue en la parte baja del rango de largo plazo, lo que ofrece valor real.⑹ La volatilidad implícita de las opciones de divisas ha empezado a repuntar desde mínimos de largo plazo; la ventana de cobertura sigue abierta, pero se está cerrando.