Las fuerzas de línea dura están ganando fuerza gradualmente

Powell fue ampliamente considerado como el "constructor de consensos", con un promedio de solo 0,4 votos disidentes durante su mandato como presidente de la Reserva Federal, el más bajo entre casi siete presidentes en los últimos 50 años. Sin embargo, la última reunión de política monetaria de la era Powell, celebrada el 30 de abril, terminó con la mayor diferencia de opiniones en 30 años: hasta cuatro miembros con derecho a voto emitieron votos en contra, y entre las opiniones disidentes, además de las habituales posiciones moderadas, hubo hasta tres votos de disidentes agresivos.

Este viernes, Waller prestará juramento como presidente de la Reserva Federal, mientras que el consejero temporal, Milan, dimitirá y Powell ha decidido permanecer como miembro de la Junta tras finalizar su mandato como presidente.Entonces, en este momento clave de la toma de posesión del nuevo presidente y cambios en el personal, ¿cuáles son las posturas políticas de los funcionarios de la Reserva Federal?

Los más agresivos, Harker y Kashkari, ya han empezado a considerar la subida de tasas como una opción. Ambos votaron públicamente en contra en la reunión de política del día 30, argumentando que la declaración no debería mantener el sesgo acomodaticio y que, en cambio, debería girar hacia una orientación más neutral. Harker considera que, mientras dure la incertidumbre de la guerra de Irán, la señal de la Reserva Federal sobre que el próximo paso debe ser una bajada de tasas es engañosa; Kashkari fue incluso más directo y afirmó que, si el Estrecho de Ormuz permanece cerrado durante mucho tiempo, la Reserva Federal podría necesitar subir las tasas de interés.

Con la evolución de la inflación y los precios del petróleo, cada vez más funcionarios adoptan posturas de política más agresiva: Logan, Goolsbee, Collins, Musalem y otros consideran que, al mantener las tasas actuales para contener la inflación, se deben dejar ambas opciones, la subida y la bajada de tasas, sobre la mesa. Tanto Goolsbee como Collins, que no son miembros con derecho a voto este año, afirmaron que "entienden perfectamente y podrían haberse unido" al grupo de disidentes que se opusieron a la orientación acomodaticia en la reunión de abril, y creen que la Reserva Federal solo podrá considerar una bajada de tasas si observa avances claros y nuevos en la inflación. Musalem enfatizó que los riesgos se están desplazando más hacia la inflación y considera que la tasa de interés actual podría ser ligeramente acomodaticia.

El expresidente Powell actualmente mantiene una postura neutral ligeramente acomodaticia y, frente a la presión de desacuerdo de varios funcionarios, sigue optando por mantener la orientación flexible. "Un grupo, incluyéndome a mí, creemos que no hay necesidad de modificar la declaración con prisa", lo que refleja que el escenario base de Powell sigue siendo bajar las tasas tras mantenerlas por un tiempo. Williams y Daly también consideran que, por el momento, no es necesario aumentar ni reducir las tasas, mostrando una leve inclinación moderada.

Es digno de mención que el influyente consejero Waller antes tenía una fuerte inclinación dovish, previendo de 2 a 4 bajadas de tasas este año, y en enero votó en contra para apoyar un recorte junto a Milan; pero con el inicio de la guerra de Irán (y tal vez el fin de su sueño de ser presidente de la Reserva Federal), la postura de Waller empezó a cambiar, y en abril afirmó que el mercado subestima el riesgo de un conflicto prolongado y que los shocks de precios podrían llevar a una inflación sostenida, adoptando una actitud más cautelosa ante los recortes de tasas.

Sin duda, el mayor representante dovish es Milan, quien está a punto de dimitir. Como colaborador cercano de Trump, desde que ingresó a la Reserva Federal ha votado sucesivamente en seis reuniones a favor de recortar tasas; su salida debilitará considerablemente la fuerza moderada. Otra votante probablemente moderada es Bowman, quien aún apoyaba tres recortes este año a fines de marzo, pero no ha declarado recientemente sobre el rumbo de las tasas en casi dos meses, mostrando así una actitud poco clara.

Para el nuevo presidente Waller, el giro general hacia una postura más agresiva de los funcionarios de la Reserva Federal no es una buena noticia. Waller ha sido vago respecto a la ruta de las tasas recientemente y ha propuesto medir la inflación mediante una media recortada en lugar del actual objetivo fijo del 2%, pero dada la preocupación generalizada de los funcionarios por la inflación, implementar el recorte de tasas esperado por Trump será difícil a corto plazo. Además, el consejero responsable de la supervisión, Barr, declaró recientemente que reducir el balance de la Reserva Federal es un "objetivo erróneo" que podría amenazar la estabilidad financiera, por lo que es probable que el plan de reducción de balance de Waller también enfrente resistencia.

En términos generales, los altos precios del petróleo y la inflación derivados de la guerra han provocado que muchos funcionarios de la Reserva Federal adopten posturas más agresivas, sumado a la salida del palomar Milan, se prevé que, mientras no haya avances en las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, el margen para la flexibilización de la Reserva Federal será muy limitado. Se espera que, a medio plazo, mantener las tasas sin cambios sea el escenario base y que cada vez más funcionarios empiecen a debatir si es necesario aumentar las tasas para combatir la inflación.