Triple estrangulamiento del dólar, bonos del Tesoro estadounidense y petróleo crudo: ¿podrá el oro escapar de la "zona de asfixia" de 4.500 dólares?

汇通网5月21日讯—— El jueves 21 de mayo, el oro spot se mantuvo cotizando por encima de los 4500 dólares, enfrentando presión durante la jornada. Los futuros de oro con vencimiento en junio rondan los 4537,90 dólares; el gráfico diario muestra que el precio actual está cerca de los 4515 dólares, con la banda media de las Bandas de Bollinger en torno a los 4652,94 dólares, la banda superior en 4848,95 dólares y la banda inferior en 4456,93 dólares, con el precio ya próximo a la zona de la banda inferior.

El jueves 21 de mayo, el oro spot se mantuvo cotizando por encima de los 4500 dólares, enfrentando presión durante la jornada. Los futuros de oro con vencimiento en junio rondan los 4537,90 dólares; el gráfico diario muestra que el precio actual está cerca de los 4515 dólares, con la banda media de las Bandas de Bollinger en torno a los 4652,94 dólares, la banda superior en 4848,95 dólares y la banda inferior en 4456,93 dólares, con el precio ya próximo a la zona de la banda inferior.

Actualmente, el oro ya no cotiza simplemente por la prima de riesgo, sino que está siendo revaluado entre los altos precios del petróleo, las elevadas rentabilidades de los bonos, la fortaleza del dólar estadounidense y las expectativas más agresivas de la Reserva Federal. Los datos muestran que el Brent sigue por encima de los 105 dólares, los precios de la energía anclan las expectativas de inflación, el repunte en el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años debilita la atractividad de los activos sin rendimiento, y el oro ha caído más de un 14% desde que las tensiones entre Estados Unidos e Irán se intensificaron a finales de febrero.

La contradicción central del oro ha pasado del refugio seguro a la presión de los tipos de interés reales

La clave de la reciente corrección del oro no es la total desaparición de la demanda de refugio, sino que las compras de refugio no pueden compensar la presión desde la perspectiva de los tipos de interés. En la lógica tradicional, el aumento de los riesgos geopolíticos suele ser favorable para el oro, pero cuando los eventos de riesgo elevan al mismo tiempo los precios de la energía y la rigidez inflacionaria, el mercado reevalúa la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga tasas elevadas o incluso las suba aún más. Como resultado, el oro pasa de ser un “activo de cobertura de riesgo” a un “activo sin rendimiento en un entorno de altos tipos de interés reales”, desplazándose a la baja su valoración central.

Las actas de la reunión de la Reserva Federal de abril se publicaron el 20 de mayo. La declaración de la reunión de abril sigue haciendo hincapié en el objetivo a largo plazo de inflación del 2% y señala que la situación en Oriente Medio aumenta la incertidumbre sobre las perspectivas económicas, con la política necesitando centrarse en los riesgos tanto para el empleo como para la inflación. Informes públicos indican también que la mayoría de los funcionarios consideran que, si la inflación se mantiene por encima del 2%, una nueva subida de tasas podría ser la opción adecuada. Esto significa que el oro enfrenta no simplemente una retórica agresiva puntual, sino un ajuste temporal en la reacción de la política.

Para los operadores, la variable clave de elasticidad de precios en la actualidad es el tipo de interés real a 10 años, y no las noticias diarias sobre refugios. Un aumento en los rendimientos nominales incrementa directamente el coste de oportunidad de mantener oro; si el alza del precio del crudo sigue impulsando las expectativas de inflación y al mismo tiempo suben las expectativas de tasas a corto plazo, el oro tiene más probabilidades de tener una correlación inversa con el petróleo. Esta tendencia ya se ha manifestado recientemente: la subida del petróleo no llevó a un fortalecimiento sostenido del oro, sino que refuerza la idea de que “la inflación será más persistente y los tipos de interés más difíciles de recortar”.

La corrección del dólar no ha cambiado la estructura débil del oro

La reciente caída a corto plazo del dólar ayudó temporalmente al oro a estabilizarse, pero este apoyo fue de naturaleza táctica, no de tendencia. El motivo es que la caída del dólar no se acompañó de una bajada de tendencia en los rendimientos, ni de un cambio evidente hacia una inclinación más acomodaticia en las expectativas sobre la política de la Reserva Federal. En otras palabras, el oro solo obtuvo un respiro temporal cambiario, pero no una expansión de su valor inherente.

En términos de relaciones entre activos, el dólar, los rendimientos y el petróleo ejercen actualmente una presión compleja sobre el oro. La apreciación del dólar encarece la compra para quienes operan en otras divisas, unos mayores rendimientos disminuyen el atractivo de mantener oro, y unos precios elevados del crudo restringen el margen para recortar tasas de interés a través de las expectativas de inflación. Mientras estas tres directrices no se relajen al mismo tiempo, será difícil que el oro escape de la presión vendedora superior.

Según análisis de mercado, el oro sigue atrapado cerca de los 4500 dólares porque el dólar ha mantenido la mayor parte de sus ganancias desde el inicio de las tensiones, la preocupación inflacionaria sigue opacando los mercados globales y la última inclinación agresiva de las actas de la Reserva Federal restringe el espacio alcista del oro. El punto principal de este análisis no es el pesimismo a corto plazo sobre el oro, sino destacar que la temática principal de negociación del oro ya no es “si existe o no un riesgo”, sino “si el riesgo es suficiente como para eclipsar los altos tipos de interés”.

La permanencia de los altos precios del petróleo está debilitando la función de cobertura contra inflación del oro

El oro suele considerarse un activo de protección ante la inflación, pero en la situación actual, la inflación proviene principalmente de choques en el suministro energético, los cuales obligan a los mercados de bonos a revaluar la trayectoria de los tipos. El Brent se mantiene por encima de los 105 dólares, con perturbaciones en la oferta, disminución de inventarios y negociaciones inciertas que siguen impactando repetidamente al mercado. Los datos públicos muestran además que los inventarios visibles a nivel global cayeron significativamente en mayo, y algunas instituciones estiman la reducción en 8,7 millones de barriles por día, agotándose rápidamente el colchón de inventarios.

Este tipo de inflación es diferente al exceso de demanda, ya que es más probable que genere una combinación de “crecimiento presionado pero inflación alta”. Para el oro, este no es el mejor entorno. Si el alza del petróleo se debe a riesgos geopolíticos, habrá compras de oro de refugio; pero si la subida del petróleo eleva aún más las expectativas inflacionarias y aumenta los rendimientos, la propiedad sin rendimiento del oro será reevaluada.

Las negociaciones relacionadas con Irán siguen siendo un factor de inestabilidad tanto para el petróleo como para el oro. Si hay indicios de distensión en las conversaciones, el precio del petróleo podría bajar, reduciéndose marginalmente la presión inflacionaria y disminuyendo también la demanda de refugio; si las negociaciones se estancan, el precio del crudo podría repuntar, aumentando la aversión al riesgo, pero elevando al mismo tiempo los rendimientos y el dólar. Por tanto, explicar el comportamiento actual simplemente como “la tensión geopolítica beneficia al oro” ya no es suficiente. Lo que el oro realmente necesita es que disminuya la presión por los rendimientos, y no solo que aumenten los eventos de riesgo.


Desde un punto de vista técnico, el gráfico diario muestra que el precio está por debajo de la banda media de las Bandas de Bollinger, con el rebote a corto plazo aún sin retomar esa línea. El MACD sigue en zona débil, indicando que el mercado está en una consolidación baja después de la caída, y no en una reversión de tendencia. La banda inferior de Bollinger cerca de los 4456 dólares y el nivel psicológico de los 4500 dólares conforman el área de observación a corto plazo, mientras que la zona entre 4650 y 4695 dólares constituye una franja de resistencia en torno a las medias móviles y la banda media. Las señales técnicas y la lógica macroeconómica coinciden en que el oro necesita ver una bajada en los rendimientos o un enfriamiento del dólar para poder corregir al alza.