Detrás del agresivo aumento de tasas en Indonesia: los bancos centrales del sudeste asiático adoptan una postura más hawkish

El Banco Central de Indonesia sorprendió al mercado con una subida significativa de tipos de interés, convirtiéndose en un evento emblemático del giro de las políticas monetarias en el sudeste asiático. Ante el telón de fondo de la guerra en Oriente Medio que ha provocado un alza en los precios de la energía y la sostenida presión sobre las monedas regionales, los bancos centrales del sudeste asiático, que antes mantenían una postura moderada, se ven ahora obligados a abandonar dicha postura y adoptar una senda de endurecimiento más agresiva.

El miércoles, el Banco Central de Indonesia elevó la tasa de recompra inversa a siete días en 50 puntos básicos hasta el 5,25%, siendo esta la primera subida desde abril de 2024 y también la primera vez desde noviembre de 2022 que la subida es de 50 puntos básicos en un solo movimiento.

La magnitud de esta medida superó las expectativas del mercado; la mayoría de los economistas prevía únicamente un aumento de 25 puntos básicos o incluso ninguna acción. El gobernador del Banco Central, Perry Warjiyo, señaló que esta subida busca estabilizar la rupia indonesia, mantener la inflación dentro del rango objetivo y reforzar la resiliencia del país frente a los shocks globales.

Tras el anuncio, la rupia indonesia se fortaleció brevemente; el dólar estadounidense cayó un 0,5% frente a la rupia hasta 17.600 en la sesión de la tarde. Sin embargo, los analistas advierten que este margen de respiro podría ser efímero. Instituciones como SEB AB y Barclays esperan que el Banco Central de Indonesia endurezca aún más la política, aunque varios analistas subrayan que, hasta que no se disipen las incertidumbres en la política gubernamental, la política monetaria por sí sola difícilmente podrá revertir el debilitamiento de la rupia indonesia de forma fundamental.

Detrás de la subida de tipos: alerta en la rupia indonesia y crisis de credibilidad de la política

La rupia indonesia se ha depreciado aproximadamente un 5,5% este año, alcanzando varios mínimos históricos, situándose como una de las monedas de peor desempeño en Asia. La alta sensibilidad de la rupia al precio del petróleo, combinada con la incertidumbre del mercado respecto a la dirección de las políticas internas, constituye el doble motor de la presión persistente sobre el tipo de cambio.

El descenso generalizado de los activos indonesios refleja una preocupación profunda de los inversores sobre los riesgos fiscales. Según Bloomberg, el índice bursátil de referencia del país ha caído alrededor de un 29% en lo que va de año y la rentabilidad de los bonos a 10 años sigue en aumento. Fitch y Moody's ya han rebajado la perspectiva de la calificación crediticia de Indonesia, citando riesgos fiscales y de política incierta.

La subida de tipos también tiene un importante simbolismo en la reafirmación de la independencia del Banco Central. De acuerdo con Daniel Moss, columnista de opinión en Bloomberg, tras la destitución de la exministra de Finanzas, Sri Mulyani Indrawati, el año pasado por el presidente Prabowo, el Banco Central inició inmediatamente un ciclo de recortes y manifestó públicamente una estrecha coordinación con la ambición de Prabowo de llevar el crecimiento económico al 8%, lo que generó dudas sobre la independencia del Banco Central. Esta subida significativa se interpreta como una señal de retorno del Banco Central a su función principal: mantener la estabilidad de la rupia indonesia.

Analistas: Es difícil que la subida sea "definitiva", la combinación de políticas sigue siendo incierta

Aunque la dirección de la subida de tipos es la correcta, el mercado sigue siendo cauto respecto a su eficacia real. Jason Tuvey, economista de Capital Economics, señaló en un informe que la debilidad persistente de la rupia responde principalmente a la preocupación de los inversores por las políticas del gobierno, y no solo a factores externos. Añade que para conseguir una estabilidad sostenible del tipo de cambio, las autoridades deben abandonar políticas populistas e intervencionistas en favor de una orientación más amigable para el inversor; de lo contrario, la rupia volverá a estar bajo presión y serán necesarias más subidas de tipos.

Eugenia Fabon Victorino, responsable de estrategia asiática de SEB AB, indicó que, a pesar de esta subida mayor a la esperada, los inversores permanecen cautelosos ante políticas populistas que podrían empeorar la situación fiscal, "la presión para un mayor debilitamiento de la rupia persiste".

Vivek Rajpal, estratega asiático de JB Drax Honore, apunta que el diferencial de rendimiento entre los bonos del gobierno de Indonesia y los bonos del Tesoro estadounidense sigue siendo bajo en perspectiva histórica, lo que sugiere que las expectativas de una postura prolongadamente agresiva del Banco Central de Indonesia aún no se han valorado plenamente y existe margen para un endurecimiento adicional.

Al mismo tiempo, la presión fiscal también está aumentando. El ministro de Finanzas de Indonesia, Purbaya Yudhi Sadewa, afirmó el mes pasado que el gobierno aumentará este año hasta 100 billones de rupias indonesias (unos 5.700 millones de dólares) en subsidios energéticos para proteger a los ciudadanos del impacto de los altos precios del petróleo. Economistas advierten que la expansión de los subsidios reducirá el margen para otros gastos y dificultará considerablemente que el gobierno mantenga el estímulo fiscal al tiempo que mantiene el déficit fiscal por debajo del límite del 3% del PIB.

Interacción regional: El giro agresivo de los bancos centrales del sudeste asiático se acelera

La subida de tipos en Indonesia no es un hecho aislado, sino que representa un microcosmos del giro colectivo de la política monetaria en el sudeste asiático e incluso en la región Asia-Pacífico. Desde el 28 de febrero de este año, cuando Estados Unidos e Israel atacaron Irán, la situación en Oriente Medio se mantiene tensa, y el impacto de los precios de la energía ha remodelado las expectativas de las políticas de los bancos centrales a nivel global.

El Banco de la Reserva de Australia ya ha subido los tipos tres veces este año, dos de ellas tras el estallido del conflicto; Singapur también ha endurecido su política monetaria. El Banco Central Europeo ya ha anunciado una subida de tipos y el mercado espera que el Banco de Japón abandone su política laxa el próximo mes. Las actas más recientes de la Fed muestran que, si la inflación supera de manera sostenida el objetivo del 2%, los funcionarios están dispuestos a considerar una subida de tipos.

La situación de Filipinas merece especial atención. La inflación en Filipinas se ha triplicado en dos meses y el peso se ha depreciado un 5% frente al dólar desde el inicio del conflicto, una caída solo ligeramente mejor que la de la rupia indonesia. Los analistas creen que el banco central de Filipinas debería aplicar una subida de tipos excepcionalmente elevada en su próxima reunión o anunciar anticipadamente una subida extraordinaria. El gobierno de Manila ya lo ha adelantado a principios de este mes.

Según Bloomberg Opinion, la contradicción de fondo en este giro de la política monetaria regional es que, durante mucho tiempo, los bancos centrales de cada país tendían a "mirar más allá" del impacto del precio del petróleo, reacios a endurecer excesivamente a costa del crecimiento, pero a medida que la presión inflacionaria se generaliza, el margen para esta estrategia se ha agotado. La significativa subida de tipos por parte de Indonesia marca la transición de los bancos centrales del sudeste asiático de una postura expectante de "ganar tiempo" a una vía de endurecimiento proactiva y defensiva.