Previa del FOMC: la primera subida de tasas de Warsh es más que una decisión de política monetaria, es una prueba de resistencia para la independencia de la Fed

Los mercados consideran, en gran medida, que la reunión del FOMC de esta semana tendrá una postura restrictiva. La inflación subyacente de Estados Unidos está repuntando, los precios mundiales del petróleo volvieron a superar los US$100 por barril y los futuros sobre tasas de interés implican una probabilidad aproximada del 85% de una subida. Por eso, la Reserva Federal necesitaría una justificación muy convincente si decide mantener las tasas sin cambios esta semana.

El mercado espera que la Fed pueda subir las tasas en 25 puntos base y elevar el rango objetivo de la tasa de fondos federales al 3.75%–4.00%. Sin embargo, lo más importante para los traders quizá no sea simplemente si la Fed sube las tasas o las mantiene. La pregunta principal es cómo el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, gestionará tres presiones contrapuestas: la inflación, la credibilidad de la política monetaria y el riesgo de interferencia política.

La inflación vuelve a acelerarse y deja menos margen para la estrategia de "esperar y observar" de la Fed

Hasta hace poco, la Fed todavía tenía motivos para mantener la paciencia. Algunos funcionarios argumentaban que los datos anteriores de inflación mostraban señales de moderación y que la política monetaria opera con rezago, por lo que no sería prudente reaccionar de forma precipitada ante fluctuaciones de datos a corto plazo.

Sin embargo, el aumento intermensual del 0.3% del IPC subyacente en agosto cambió la narrativa del mercado.

Para que la inflación subyacente sea compatible de manera sostenible con el objetivo del 2% de la Fed, los aumentos mensuales generalmente deben acercarse al 0.2% o ser inferiores. Un incremento del 0.3% no significa necesariamente que la inflación se esté saliendo de control. Sin embargo, cuando se combina con un fuerte aumento de los precios del petróleo, genera dos niveles de presión:

1. Los precios más altos de la energía elevan directamente la inflación general.

Un petróleo por encima de US$100 por barril se traslada a los precios al consumidor mediante la gasolina, el transporte y los costos operativos de las empresas, lo que eleva las expectativas de inflación a corto plazo.

2. Un shock energético podría reavivar la inflación subyacente.

La Fed no solo está preocupada por un aumento puntual de los precios del petróleo. Su mayor inquietud es que las empresas trasladen los costos más altos a los consumidores, los trabajadores exijan salarios más altos y los hogares eleven sus expectativas sobre los precios futuros. Esto podría generar, en última instancia, un efecto inflacionario de segunda ronda más persistente.

Como resultado, la pregunta clave para esta reunión ya no es si la inflación mejoró en comparación con el año pasado. Ahora es si la inflación está regresando al 2% a un ritmo suficientemente rápido y creíble. Según los datos más recientes, el umbral para que la Fed mantenga una postura de esperar y observar aumentó considerablemente.

El costo de no subir las tasas: decepción del mercado y riesgos para la credibilidad

Warsh ha mantenido una postura relativamente firme frente a la inflación en el pasado. Si continúa enfatizando que no tolerará la inflación, pero decide no actuar mientras la inflación y los precios del petróleo suben al mismo tiempo, los mercados podrían cuestionar si la función de reacción de la política monetaria de la Fed se volvió incoherente.

Esto cobra especial importancia porque los mercados de tasas ya incorporaron ampliamente una subida. Mantener las tasas sin cambios podría tener dos consecuencias.

En primer lugar, los mercados podrían rebajar rápidamente su evaluación del compromiso de la Fed con la lucha contra la inflación. En cambio, las expectativas de inflación a largo plazo y los rendimientos de los bonos podrían subir. Esto endurecería las condiciones financieras de una manera que la Fed no desea, no porque se haya fortalecido la credibilidad de su política, sino porque los mercados comenzarían a exigir una prima de riesgo inflacionario más alta.

En segundo lugar, si la Fed no sube las tasas esta vez y los datos futuros continúan deteriorándose, podría verse obligada a responder de forma más agresiva posteriormente. Desde la perspectiva de la gestión de riesgos, una subida de 25 puntos base ahora no significa necesariamente que la Fed haya confirmado el inicio de un nuevo ciclo de endurecimiento. Podría ser una medida preventiva limitada para evitar la necesidad de aplicar subidas mayores en el futuro.

En otras palabras, la lógica detrás de una subida esta semana quizá no sea que la Fed considere que la economía se está sobrecalentando. Podría ser simplemente que la Fed no quiere que los mercados concluyan que está respondiendo con demasiada lentitud al resurgimiento de la presión inflacionaria.

El costo de subir las tasas: Warsh enfrenta cuestionamientos tanto de la Casa Blanca como del mercado

Dicho esto, una subida de tasas también tiene costos.

Como faltan solo unas semanas para las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos, cualquier decisión de endurecimiento podría politizarse. Si la Casa Blanca esperaba tasas más bajas, una subida de la Fed podría provocar críticas sobre el crecimiento económico, las condiciones del mercado inmobiliario y los costos de financiamiento. Si Warsh apoya una subida, enfrentará un desafío más profundo: preservar la imagen de independencia de la Fed mientras equilibra la justificación de la política monetaria frente a la presión política.

Sin embargo, para la Fed, la presión política no debería ser el principal factor determinante de la política monetaria. El verdadero peligro es que su credibilidad institucional podría debilitarse si los mercados creen que la Fed retrasará las medidas contra la inflación debido a las elecciones o a la postura del gobierno.

La forma más probable en que Warsh resolverá este dilema será presentar cualquier subida como una decisión de gestión de riesgos basada en datos, en lugar de como el inicio de una serie de aumentos de tasas acordada de antemano.

Esto significa que podría evitar presentar una trayectoria clara para las tasas de interés durante la conferencia de prensa y, en cambio, destacar varios mensajes clave:

● Los avances en la moderación de la inflación aún no son suficientemente alentadores;

● Los precios del petróleo y los riesgos geopolíticos aumentaron la incertidumbre inflacionaria;

● La Fed no presupone que cada reunión posterior dará lugar a otra subida;

● Las decisiones futuras dependerán del empleo, la demanda de los consumidores, los salarios y las expectativas de inflación.

Este mensaje permitiría que la Fed demuestre una postura contra la inflación esta semana y, al mismo tiempo, conserve la flexibilidad para hacer una pausa o incluso cambiar de rumbo más adelante.

El verdadero foco: no es la subida de 25 puntos base, sino si se reajustan las expectativas sobre la trayectoria de las tasas

Es posible que los mercados financieros ya hayan incorporado en gran medida una subida de 25 puntos base. Los factores con mayor impacto en el mercado serán el comunicado posterior a la reunión, el diagrama de puntos si se publica y la forma en que Warsh describa la política futura durante la conferencia de prensa.

Los traders deben prestar atención a tres escenarios clave:

Escenario 1: subida de 25 puntos base con orientación cautelosa

Si la Fed sube las tasas, pero enfatiza que la medida es un ajuste puntual en respuesta a los riesgos recientes relacionados con la inflación y los precios del petróleo, sin confirmar un endurecimiento continuo, el dólar estadounidense podría subir inicialmente antes de perder parte del avance. Las acciones podrían repuntar ante una reacción de "vende el rumor, compra el hecho" o de "las malas noticias ya quedaron atrás". La presión alcista sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos también podría mantenerse relativamente limitada.

Escenario 2: subida de 25 puntos base con señales de un mayor endurecimiento este año

Este sería el escenario con la postura más restrictiva para los mercados. Si Warsh sugiere que los riesgos inflacionarios ya no son meramente temporales o indica que la Fed necesita evidencia más clara de desinflación antes de detener el endurecimiento, los mercados podrían volver a elevar sus expectativas sobre la tasa terminal. El índice del dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo podrían subir, mientras que el oro y las acciones tecnológicas con valoraciones elevadas podrían enfrentar una mayor presión.

Escenario 3: sin subida de tasas, pero con advertencias más firmes de postura restrictiva

Si la Fed deja inesperadamente las tasas sin cambios, Warsh tendría que emplear una comunicación muy contundente para compensar la brecha entre las expectativas y la decisión de política monetaria. Por ejemplo, podría indicar claramente que la decisión representa solo una pausa y que aumentó la probabilidad de una subida en octubre o en la próxima reunión.

De lo contrario, los mercados podrían interpretar la decisión como evidencia de que la Fed está más preocupada por los riesgos económicos a la baja que por la inflación. Esto podría presionar al dólar estadounidense y respaldar los activos de riesgo, pero también podría provocar un nuevo aumento de las expectativas de inflación.

Perspectiva del trading de CFD: atención a la interacción entre el dólar estadounidense, las acciones de Estados Unidos, el oro y el petróleo crudo

La volatilidad del mercado en torno a esta reunión del FOMC quizá no se limite a los índices de acciones de Estados Unidos. También podría extenderse al dólar estadounidense, el oro, el petróleo crudo y los activos relacionados con los bonos del Tesoro.

Si el resultado muestra una postura restrictiva, los traders podrían centrarse en:

● CFD sobre el dólar estadounidense: el dólar podría recibir apoyo de las expectativas de diferenciales más amplios entre las tasas de interés;

● CFD sobre índices tecnológicos de Estados Unidos: las tasas de interés más altas suelen ser menos favorables para las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas;

● CFD sobre oro: el aumento de los rendimientos reales y el fortalecimiento del dólar estadounidense podrían presionar los precios del oro a corto plazo;

● CFD sobre petróleo crudo: los precios del petróleo reciben simultáneamente la influencia de la geopolítica, los riesgos de suministro y el efecto de las tasas más altas sobre la reducción de la demanda, lo que podría generar una mayor volatilidad.

Si el resultado muestra una postura menos restrictiva de lo que esperan los mercados, los traders deben prestar atención a una posible debilidad del dólar, un repunte de las acciones de Estados Unidos y un fortalecimiento de los precios del oro. Sin embargo, como el petróleo crudo se mantiene en niveles elevados, la valoración de los riesgos geopolíticos aún podría hacer que el petróleo se aparte del comportamiento tradicional del mercado impulsado por las tasas de interés.

Conclusión

La decisión más difícil de Warsh esta semana no es simplemente subir las tasas o mantenerlas. Se trata de evitar que se perciba que dirige una Fed que "se está quedando atrás" frente a la inflación y, al mismo tiempo, impedir que una sola subida se interprete como un compromiso mecánico y a largo plazo con el endurecimiento.

Según los datos actuales de inflación, los precios del petróleo y las expectativas incorporadas por el mercado, una subida de 25 puntos base sigue siendo el resultado más probable. Sin embargo, la pregunta más importante es si la Fed indicará que podría ser necesario aplicar un mayor endurecimiento este año. Esa señal podría determinar el próximo movimiento importante del dólar estadounidense, las acciones de Estados Unidos, el oro y el petróleo crudo después de la reunión del FOMC.

La volatilidad del mercado suele aumentar considerablemente en torno a la decisión del FOMC sobre las tasas y la conferencia de prensa del presidente. Para aprovechar los movimientos del mercado en tiempo real y las oportunidades long/short en el dólar estadounidense, los índices, el oro y el petróleo crudo, considera operar con CFD en Bitget. Asegúrate de establecer stop loss, gestionar el apalancamiento y controlar el tamaño de la posición. Los CFD son productos apalancados de alto riesgo y podrían no ser adecuados para todos los inversionistas. Evalúa cuidadosamente tu propia tolerancia al riesgo antes de operar.

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