¡El discurso de Powell en Harvard difícilmente salva el mercado!

Powell

La guerra entre Estados Unidos e Irán entra en su quinta semana, y el precio del petróleo ha subido más del 50% en marzo. En este contexto, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, visitó la Universidad de Harvard. Mientras que los estudiantes tal vez están preocupados por los exámenes finales, el mercado solo se pregunta una cosa: ¿la Reserva Federal va a subir las tasas de interés?

Powell señaló que las expectativas de inflación a mediano y largo plazo parecen estar bien ancladas por ahora, pero la Reserva Federal está vigilando de cerca cualquier cambio en este indicador para evaluar el impacto de la guerra en la economía. Powell indicó que podría ser necesario un ajuste de políticas por parte de la Fed, aunque actualmente no es el momento de hacerlo. Además, afirmó que la posición actual de la política monetaria permite mantener una postura de espera. Este mensaje es muy claro: la Reserva Federal no planea subir ni bajar las tasas de interés en el corto plazo; quedarse quietos es lo más probable.

Powell admitió que el conflicto con Irán ha provocado una fuerte subida del precio del petróleo en el último mes, lo cual puede aumentar simultáneamente la inflación y frenar la demanda y el crecimiento económico. Es fácil entender el motivo: cuando sube el precio del petróleo, el precio promedio de la nafta en Estados Unidos se acerca a los 4 dólares por galón. Esto incrementa los costos para los ciudadanos y las empresas, generando presión inflacionaria. Al mismo tiempo, gastar más dinero en combustible disminuye el presupuesto para otros gastos, y los costos de materias primas afectan la rentabilidad de las empresas, reduciendo el incentivo para contratar personal y expandir la producción. Todo esto frena el crecimiento y el empleo.

Así que esta combinación de presión inflacionaria y riesgo de desempleo es justo el dilema más complejo para la Reserva Federal. Bajar las tasas favorece el empleo pero puede alimentar la inflación, mientras que subirlas ayuda a controlar la inflación pero puede perjudicar la economía. Ninguna opción es totalmente favorable. Sin embargo, Powell considera que todavía hay margen de maniobra entre las dos misiones principales de la Reserva Federal: pleno empleo y estabilidad de precios.

Sobre cómo afrontar los shocks de oferta, Powell dio una respuesta de manual: la costumbre de la Reserva Federal es mirar más allá de estos shocks, siempre y cuando se haga un estricto seguimiento de las expectativas de inflación para evitar su desanclaje. Esta es la clave para entender los próximos pasos de la Fed: mientras las expectativas inflacionarias estén bajo control, la Reserva no reaccionará al alza del precio del petróleo; pero si empiezan a soltarse, discutirán seriamente un aumento de tasas.

¿Cuál es el mejor indicador en el mercado para medir las expectativas de inflación? Uno es el informe de la Encuesta de Consumidores de la Universidad de Michigan y el otro es el bono de equilibrio de inflación. Según los últimos datos, el informe de Michigan muestra una tendencia ascendente en las expectativas de inflación a corto plazo, aunque los indicadores implícitos en el mercado de bonos son más moderados. Los dos indicadores no dan señales coincidentes.

De todas formas, hoy el mercado reaccionó muy positivamente al discurso de Powell. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos se fortalecieron, y el rendimiento del bono a 10 años cayó unos 10 puntos básicos hasta alrededor del 4,33%. El rendimiento de los bonos a 2 años bajó una cifra comparable, quedando cerca del 3,82%. Las acciones estadounidenses también subieron. Justo antes de la charla, la probabilidad de una suba de tasas para este año superaba el 50%; después, bajó a alrededor del 2%.

Bloomberg sostiene que Powell, sin decirlo explícitamente, le ha quitado al mercado la posibilidad de una suba de tasas en el corto plazo. Cabe destacar que esta es una de las pocas intervenciones públicas de Powell antes de que finalice su mandato el 15 de mayo, lo que significa que probablemente no hará ningún cambio importante en la política monetaria durante su gestión.

Además de los temas macroeconómicos, Powell fue consultado sobre la reciente volatilidad en el mercado de crédito privado.

En las últimas semanas, los fondos de crédito privado de grandes firmas alternativas como Apollo, Ares y Blackstone enfrentaron una ola de rescates intensos, varios alcanzando el límite trimestral del 5%. Los inversionistas solo recuperaron la mitad del monto solicitado. Powell afirmó que la Reserva Federal está prestando mucha atención a este sector, reconociendo que se atraviesa una corrección. Pero también destacó que no se han detectado riesgos de contagio al sistema bancario ni signos de una crisis sistémica por ahora.

Jason opina que, en esta etapa, las declaraciones de cualquier figura ya no tienen impacto real; eso aplica tanto para Trump como para Powell. Si bien hoy el mercado de bonos se mantuvo estable y los rendimientos cayeron 10 puntos básicos en toda la curva, las acciones marcaron una fuerte caída. ¿Por qué? Porque el mercado ya está insensibilizado ante lo que se dice. Ahora la atención está puesta en lo que sucede en el frente de batalla.

Y la realidad en el frente es que Estados Unidos está aumentando sus tropas, Israel está bombardeando instalaciones eléctricas en Irán, e Irán no solo está atacando objetivos militares sino también anunció que empezará a cobrar peajes en el Estrecho de Ormuz. La situación no solo no mejora, sino que sigue empeorando.

Así que mientras no haya señales claras de reversión, la bolsa probablemente seguirá presionada a la baja. ¿Cuán fuerte será esa presión? ¿O es que la bolsa ya está en niveles para buscar oportunidades de compra? Veamos el análisis de Morgan Stanley y Goldman Sachs.