La guerra se suaviza, la Reserva Federal vuelve al centro, la narrativa del oro se reactiva

　　En el contexto donde el conflicto geopolítico en Medio Oriente parece disiparse, el auge de las inversiones en IA y la incertidumbre económica se entrelazan, el accionar de la Reserva Federal

　　La lógica de su política de tasas de interés, el impacto indirecto sobre la industria de IA, y las ideas de asignación de activos que de ello derivan, conforman el marco esencial de negociación en los mercados actuales.

　　Política de tasas de la Reserva Federal: posponiendo la flexibilización, sin giro hacia el endurecimiento

　　El presidente de la Reserva Federal, Powell, enfatizó el lunes que la política actual "es la adecuada", que las expectativas de inflación "continúan bien ancladas", y que ante choques de oferta como la subida del petróleo, el banco central tiende a adoptar una postura de mitigación—después de todo, existe un retraso en la transmisión de la política monetaria y, cuando los efectos contractivos se hacen evidentes, los choques energéticos suelen haberse disipado, lo que podría causar una presión económica innecesaria.

　　John Williams, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, también añadió que la política está "totalmente preparada" para enfrentar los riesgos de presión inflacionaria y de restricción económica por el aumento de los precios energéticos.

　　Esta postura indica que la inclinación hacia la flexibilización de la Reserva Federal no se ha revertido, sino que se pospone debido al riesgo geopolítico. Las expectativas del mercado cambiaron de una posible subida de tasas en diciembre a una valuación de recorte de unos 3 puntos básicos en la última reunión de 2026;

　　Aunque la fecha de recortes se retrasó considerablemente, aún hay chances de un espacio de 50 puntos básicos de recorte antes de fin de año.

　　La razón principal es que el entorno macro actual difiere notablemente del de 2022: el crecimiento económico se ha desacelerado, el mercado laboral se ha debilitado, la tasa de política está cerca del nivel neutral, y la inflación es impulsada más por choques de oferta que por un exceso de demanda, el alza exclusiva del precio de la energía podría incluso limitar el consumo y finalmente impulsar la Reserva Federal a iniciar la flexibilización nuevamente.

　　Además, la función de señal del mercado de tasas de largo plazo se ha distorsionado por la política de expansión cuantitativa (la Reserva Federal compró bonos, causando que los rendimientos de los bonos a largo plazo se mantengan artificialmente bajos), y en el futuro deberá retirar gradualmente su intervención sobre las tasas de largo plazo sin provocar turbulencias, lo cual limita aún más su flexibilidad de ajuste (es decir, la reducción de balance de la Reserva Federal tampoco puede ser demasiado rápida, ya que la reducción de compradores podría elevar las tasas largas y provocar un colapso en el mercado de renta variable).

　　Actitud de la Reserva Federal ante la IA: impacto macro limitado, alerta por riesgo de desequilibrio de mercado

　　La Reserva Federal aún no ha lanzado políticas específicas para la industria de IA, pero desde la lógica de su política monetaria y su observación de mercado, la IA no es actualmente un factor esencial para las decisiones sobre tasas; además, el riesgo de desequilibrio en la industria ya ha sido advertido por reguladores y formuladores de políticas.

　　Un informe de Bank of America señala claramente que el impacto de la IA en la economía macro es gradual: aunque puede aportar alrededor de 0,4 puntos porcentuales al crecimiento del PIB de EE.UU. a corto plazo, su influencia sobre la política monetaria es relativamente limitada, en comparación con factores como el mercado laboral, la política fiscal y el precio de la energía.

　　El efecto inflacionario de la IA también es débil por ahora, manifestándose principalmente en el aumento de demanda energética por la construcción de centros de datos y en el efecto riqueza por la subida de las acciones, pero estas presiones aún no obligan a la Reserva Federal a cambiar su postura.

　　No obstante, funcionarios de la Reserva Federal y expertos del mercado advierten sobre el desequilibrio en la inversión de la industria de IA.

　　El ex presidente de la SEC, Gary Gensler, destacó que el gasto de capital en infraestructura de IA para 2025 ya alcanzó los 400 mil millones de dólares y se estima que se elevará a un rango de 500 a 600 mil millones en 2026, mientras que los ingresos directos de la IA generativa en ese periodo serán apenas de unos 50 mil millones; este desequilibrio de "alta inversión, bajo retorno" se corregirá mediante mecanismos de mercado y el riesgo a la baja es considerablemente mayor que el potencial al alza; la experiencia histórica indica que cuando se enfría el auge, suele venir con integración sectorial y reconfiguración de valuaciones.

　　Fisher añadió que la expansión de costos fijos por parte de empresas de IA puede causar desorden en la cadena de suministro y problemas de control de calidad, y los inversores deben evaluar con precaución los ciclos de recuperación de capital.

　　Más importante aún, la incertidumbre en las políticas ha causado un exceso de concentración del capital en sectores como IA y manufactura nacional apoyados por el gobierno, lo cual puede limitar la mejora de la productividad general en los próximos 3 a 5 años y este desequilibrio estructural también puede impactar indirectamente los fundamentos de crecimiento e inflación que la Reserva Federal toma como base para sus decisiones.

　　Oro destaca nuevamente como herramienta de cobertura con valor de asignación

　　La lógica de valuación del oro ha pasado del liderazgo del refugio de corto plazo a la competencia por las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal a mediano y largo plazo.

　　Con el surgimiento de señales de reducción del conflicto geopolítico, la caída del precio del petróleo puede aliviar la presión inflacionaria y crear espacio para recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, y el oro, altamente sensible a tasas reales, verá reducirse significativamente la presión sobre su valuación ante la expectativa de recortes.

　　Además, la tendencia de debilitamiento del dólar a mediano y largo plazo y el proceso de desdolarización, constituyen un soporte fundamental para el oro.

Editor responsable: Zhu Henan