¿El IPC se disparó? ¡Te engañaron!

CPI

¡El CPI de marzo se disparó un 0,9% mensual! Es el mayor aumento mensual en casi cuatro años. Al escuchar este número, tu primera reacción quizás sea: “¡Listo, la inflación se va de las manos otra vez!”. Pero tranquilo, según los datos exclusivos de Meitou, la situación es justo lo contrario.

Primero, repasemos rápidamente los datos oficiales. En marzo, el CPI global subió un 0,9% mensual; en febrero ese dato fue del 0,3%, es decir, se triplicó en un solo mes. El anual tampoco mejoró demasiado: el aumento saltó del 2,4% en febrero al 3,3% en marzo, el nivel más alto de 2024.

¿De dónde viene este salto? La respuesta es muy clara: la nafta.

Según el Bureau of Labor Statistics, el precio de la nafta en marzo se disparó un 21,2% mensual, el mayor aumento de un solo mes desde que se lleva registro, en 1967. O sea, en casi 60 años, no hubo ningún mes con un salto de nafta tan grande como este. Solo este rubro representó tres cuartas partes del incremento mensual del CPI.

En conjunto, el índice energético subió un 10,9% mensual, el valor más alto desde septiembre de 2005. Detrás de estos números está la interrupción del transporte por el Estrecho de Ormuz, lo que confirma una vez más que la seguridad energética es la seguridad económica; cualquier corte en una ruta estratégica puede reescribir la inflación global en cuestión de semanas.

Veamos ahora cómo anda el CPI Core según los precios de mercado, que excluye los alimentos y la energía, rubros más volátiles.

En marzo, el CPI Core solo creció un 0,2% mensual, igual que en febrero. El anual se sitúa en 2,6%, apenas 0,1 puntos por encima del 2,5% del mes pasado. Esto indica que, si filtramos el ruido del shock energético, la presión inflacionaria de fondo en EE.UU. existe, pero no se está acelerando significativamente.

Otro indicador que el mercado sigue de cerca es el efecto de transmisión de los aranceles. Se puede analizar la evolución de los precios de los bienes core tras excluir alimentos y energía. En marzo, los bienes core subieron un 0,1% mensual, manteniéndose en niveles bajísimos por segundo mes consecutivo. Los autos usados llevan cuatro meses de deflación. Esto muestra que el impacto de los aranceles sobre los precios de consumo está casi llegando a su fin.

En resumen, aunque el precio de la nafta sube, la merma del efecto arancelario libera presión sobre la inflación. Además, el salario promedio real ajustado por inflación solo creció un 0,3%, y el aumento salarial fue absorbido casi por completo por el incremento de precios, lo que también contiene más aumentos generalizados.

Bien. Hasta acá podemos ver que los precios energéticos están disparados y el CPI global es preocupante, pero el CPI Core y los aumentos salariales son bastante contenidos, lo que genera un colchón ante las incertidumbres de los próximos meses.

¿Pero eso es todo? ¿Estos datos reflejan realmente lo que siente la gente de Estados Unidos? Ahora te comparto los datos exclusivos de inflación de Meitou, para ver cómo es la verdadera situación de inflación en EE.UU. cuando apartamos los detalles superficiales.

Este gráfico muestra la inflación de EE.UU. de los últimos cinco años: la línea azul es el CPI global, el número que todos ven de entrada; la línea amarilla es el CPI core, base de la Reserva Federal para definir tasas de interés y precios de mercado. La línea verde es el CPI real exclusivo de Meitou.

¿Cómo se entiende este “real”?

Sabemos que el CPI de EE.UU. incluye más de 300 rubros, pero el CPI core elimina de un plumazo la energía y los alimentos, dejando solo bienes y servicios core. Sin embargo, algunos subrubros de energía y alimentos, incluso de cuarto y quinto nivel, tienen alta adhesión y baja volatilidad, pero igual se los descarta, lo que hace que el CPI core no refleje fielmente la sensación real de la gente ni la evolución de los rubros más pegajosos.

Para resolver esto, dedicamos varias semanas y muchas discusiones con análisis cuantitativo, y de los más de 300 rubros filtramos 47 subrubros de base, sin importar si son de energía o alimentos, solo si tienen suficiente relación con la vida cotidiana y alta adhesión, los incluimos en el CPI real de Meitou, y además tienen cierto valor adelantado (por su adhesión).

Listo, terminada la introducción, vamos a los datos.

Desde agosto de 2022 bajaron todos los CPI, pero el CPI de Meitou bajó más lento que los demás, y hasta superó el CPI global y core; esto significa que la sensación real de la gente es peor que los datos oficiales. Esta tendencia no cambió mucho en tres años, hasta hoy.

En marzo hubo un salto en el CPI global, el CPI core continuó subiendo moderadamente, pero el CPI real de Meitou bajó del 2,70% en febrero al 2,66% en marzo. ¿Qué significa esto?

Significa que el aumento actual de precios está muy concentrado, la energía efectivamente impulsó el salto global del CPI, pero aquellos costos de vida con más adhesión, con los que la gente interactúa cotidianamente, se están suavizando. La sensación real de inflación es más leve que lo que muestran los números.

De los datos más profundos del CPI real se ve que rubros como combustibles, alquiler de autos, equipos de recreación outdoor y herramientas del hogar subieron bastante, pero alimentos como queso, muebles y electrodomésticos, seguro médico, tortas, entre otros precios generales, están bajando y compensan gran parte del shock energético, logrando que el CPI real de Meitou baje en vez de subir.

Aunque creo que la suba de la nafta no terminó y la transmisión de la suba es lenta, la base de precios actual está más fría que a mediados del año pasado, y el aumento salarial es más contenido. No se ha producido la espiral de inflación por salarios, no se dan las condiciones para que la inflación se agrave por sí misma. Y este salto de precios energéticos puede ser solo un ruido pasajero.

Obviamente, todo esto depende de que el Estrecho de Ormuz pueda ir recuperando el tránsito.

Si el acuerdo de alto el fuego se rompe, vuelven los combates, y se bloquea el estrecho otra vez, el shock de transmisión lento, incluso desde los fertilizantes y alimentos hasta el combustible de aviones y toda la industria de servicios, haría que los precios enfrenten una prueba real. Ese riesgo es algo que todo inversor maduro debe tener presente, y por eso Jason lo resalta para todos nosotros. Pero, según la situación actual, creo que la probabilidad de un bloqueo prolongado del estrecho es baja y sigue disminuyendo. Hay que prestar atención al riesgo, pero todavía estamos lejos de entrar en pánico.

Se nota que el mayor impulsor del CPI es la energía, que es solo la punta del iceberg de las materias primas. Justo en este momento, Hartnett, estratega jefe de Bank of America, lanzó una frase que dejó al mercado boquiabierto. ¿Qué dijo? En la próxima nota lo analizamos juntos.