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Fuente original: Allianz Fondo
La situación en Medio Oriente ha alterado la lógica del mercado de dólares, petróleo y oro, resaltando la importancia de la flexibilidad táctica, y también alertando a los inversores sobre la necesidad de construir carteras resistentes, en vez de confiar únicamente en correlaciones históricas para la asignación.
Puntos clave
01
Actualmente la lógica de las transacciones del petróleo está completamente dominada por los riesgos de suministro relacionados con la geopolítica; el dólar recupera su atributo de refugio a corto plazo; el oro, en cambio, muestra cada vez más características de un activo táctico.
02
Con la mayor volatilidad en divisas, materias primas y acciones, la evolución de los precios a corto plazo está impulsada tanto por fundamentos como por los flujos de capital y la estructura de posiciones.
03
Consideramos que se debe mirar más allá de la volatilidad actual y enfocarse en los factores de impulso a mediano plazo: mantenemos la perspectiva de que el dólar tenderá a debilitarse en el mediano y largo plazo, mientras que el panorama del oro está impulsado por cambios estructurales persistentes.
El estallido del conflicto en Medio Oriente ha provocado una fuerte turbulencia en los mercados globales, y la relación entre los tres principales activos macro: dólar, petróleo y oro, también ha cambiado.
Tradicionalmente, el dólar y el precio del petróleo suelen presentar una correlación negativa; cuando el dólar se fortalece, el precio del petróleo tiende a caer, y viceversa. Sin embargo, desde el inicio del conflicto en Medio Oriente, ambos muestran una tendencia de fortalecimiento simultáneo, lo cual indica que en períodos de turbulencia del mercado, las correlaciones históricas entre activos pueden volverse inestables, e incluso invertirse, subrayando aún más la
necesidad de los inversores
de construir carteras resistentes y evitar depender excesivamente de patrones históricos
.
Al mismo tiempo, la tradicional relación negativa entre el dólar y el oro se ha visto reforzada, con un aumento del dólar acompañado por una caída del oro. Esto es un cambio significativo respecto al escenario de debilidad sostenida del dólar y fuerte crecimiento del oro previo al conflicto. ¿Cuál es la razón subyacente de este cambio?
Actualmente
el petróleo
está completamente dominado por riesgos geopolíticos de suministro. El precio del petróleo aumentó alrededor de un 60% en marzo, principalmente por las interrupciones en el transporte del Estrecho de Ormuz y la producción de energía en Medio Oriente, que representan una amenaza significativa de suministro. El incremento en el precio del petróleo ha intensificado la presión inflacionaria global, impulsando aún más la tendencia alcista de los precios energéticos.
El dólar
refuerza su estatus de activo refugio a corto plazo. Además, el dólar se beneficia de los precios altos del petróleo: Estados Unidos se ha convertido en un importante exportador neto de petróleo; el alza en los precios de la energía mejora sus condiciones comerciales y estrecha el entorno financiero global, apoyando al dólar temporalmente. Además, las tasas de interés en Estados Unidos son significativamente más altas que las de otras economías principales, y las operaciones de arbitraje también aportan fuerza al dólar.
El oro
como un activo políticamente neutral, con tradicional rol de refugio en tiempos de crisis, está siendo puesto a prueba. En el corto plazo, el oro se comporta más como un activo táctico, muy sensible a cambios de liquidez, rendimiento y posiciones, en vez de ser un reflejo directo del riesgo geopolítico. En etapas con correlaciones anómalas, el oro, junto a acciones y bonos, activos defensivos tradicionales, también cae de manera simultánea. El precio del oro muestra debilidad, reflejando en parte que los inversores están tomando ganancias del reciente rally para acumular reservas de efectivo o cubrir márgenes de posiciones en acciones; algunos bancos centrales podrían haber vendido grandes cantidades de oro. Además, el mercado espera que los bancos centrales de varios países puedan verse obligados a subir tasas para contrarrestar la presión inflacionaria derivada del encarecimiento del petróleo, lo que elevaría los rendimientos de los bonos y aumentaría la atracción de los activos de renta fija para algunos inversores, desviando demanda de oro.
Reconfiguración de la lógica de los activos: reflexiones para la inversión
01
La incertidumbre en Medio Oriente sigue siendo alta,
Mantener flexibilidad táctica
Seguimos manteniendo una visión positiva para el petróleo y otras materias primas
; la prima de riesgo geopolítica permanece elevada, permitiendo que actúen como cobertura en las carteras. El tiempo de las interrupciones de suministro será clave para determinar cuánto tiempo el petróleo se mantendrá en niveles altos.
Mantenemos la visión de que el dólar tenderá a debilitarse en el mediano y largo plazo, principalmente debido a la situación fiscal de Estados Unidos y la tendencia gradual de desdolarización de los activos globales. Aunque la lógica a corto plazo favorece al dólar, la sostenibilidad aún debe observarse.
Por tanto, aunque la dirección estratégica sea clara, la asignación en divisas debe conservar flexibilidad táctica.
Por ejemplo, para inversores fuera de EE.UU., la asignación de activos en dólares bajo el contexto actual tiene valor como cobertura, ya que la economía europea parece estar más vulnerable a los impactos de la crisis, arrastrando al euro a la baja.
02
El oro
El panorama a mediano plazo no ha cambiado
A pesar de la leve caída del precio del oro a corto plazo, creemos que los factores estructurales siguen guiando la tendencia a mediano plazo: compras de oro por bancos centrales, incertidumbre fiscal, la tendencia hacia una mayor diversificación en el sistema monetario internacional, y factores más tradicionales, como la evolución del dólar, los cambios en los rendimientos reales y la demanda de los inversores minoristas.
Sin embargo, en el corto plazo, se debe prestar atención al flujo de capital en ETFs de oro del sector minorista y señales técnicas; si el precio del oro sigue bajando, pueden surgir puntos atractivos para volver a entrar.
03
Volatilidad en aumento:
Oportunidad para reevaluar estrategias de cobertura
Dada la mayor volatilidad en los mercados de divisas, materias primas y acciones, las fluctuaciones de precios a corto plazo pueden estar impulsadas más por flujos de capital y posiciones que por factores fundamentales.
La volatilidad impacta las estrategias de cobertura de cartera. En la mayoría de las carteras multi-activo, las opciones de protección están actualmente dentro del dinero debido a los movimientos recientes del mercado. Considerando que la incertidumbre sigue siendo elevada y que la prima de riesgo ha sido reevaluada significativamente, es necesario reconsiderar el costo-beneficio de mantener estrategias de cobertura a los niveles actuales.
En conclusión, la reciente turbulencia del mercado nos recuerda que las relaciones de correlación tradicionales entre activos no son inmutables. Los impactos geopolíticos y los profundos cambios estructurales de la economía global se entrelazan, redefiniendo la lógica de precios del oro, petróleo y dólar.
Para los inversores, el reto no es solo identificar estas dinámicas cambiantes, sino mantener suficiente flexibilidad para adaptarse — encontrando el equilibrio entre convicciones de largo plazo y disciplina táctica a corto plazo.
Este artículo reproduce el original de Allianz Investment “The US dollar, oil and gold: changing dynamics?” traducido por Allianz Fondo. El “nosotros” aquí se refiere a Allianz Investment.
Editor responsable: Zhu Henan
