Alerta sobre el comercio de oro: el precio del oro cae un 2% y alcanza su nivel más bajo en más de una semana; el dólar, los bonos estadounidenses, Irán y el factor de Walsh, cuatro fuerzas presionando al mismo tiempo.

Informe de Huitong, 22 de abril—— El precio del oro se desplomó más del 2% el martes, cayendo por debajo del umbral de 4700 dólares. Un dólar fuerte y los altos rendimientos de los bonos estadounidenses ejercieron una doble presión, mientras que los datos robustos de ventas minoristas redujeron drásticamente las expectativas de recortes de tasas. Las señales contradictorias en las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, con aplazamientos de alto el fuego y cancelaciones de reuniones simultáneas, mantienen al mercado en una anticipación de estancamiento. La audiencia de Walsh ofreció señales de reformas agresivas, debilitando aún más las esperanzas de flexibilización. El oro sufrió una fuerte corrección bajo múltiples fuerzas, y la tormenta está lejos de terminar.

El precio del oro cayó abruptamente el martes, registrando una caída superior al 2%, perforando el nivel psicológico clave de 4700 dólares por onza, marcando un mínimo de casi diez días en 4668,54 dólares/onza y cerrando cerca de 4720 dólares. Para los inversores acostumbrados a que el oro actúe como refugio en tiempos turbulentos, este movimiento resulta sin duda desconcertante. Después de todo, el barril de pólvora de Medio Oriente no se ha apagado realmente, la disputa entre Estados Unidos e Irán y las sombras sobre el Estrecho de Ormuz aún envuelven el mercado energético global. Sin embargo, la lógica del mercado financiero suele ser mucho más compleja que lo que se observa superficialmente. La caída brusca del oro no se debió a la desaparición del riesgo, sino todo lo contrario, a que varias fuerzas centrales que impulsan el precio del oro—el dólar, los rendimientos de los bonos estadounidenses, las expectativas geopolíticas y la trayectoria futura de la Fed—colisionaron y se reajustaron fuertemente en una sola jornada. En la mañana asiática del miércoles (22 de abril), el oro al contado muestra una leve subida, cotizando cerca de 4730 dólares por onza.

Doble presión del dólar fuerte y altos rendimientos

Para entender por qué el oro cae en un contexto donde persiste la aversión al riesgo, primero hay que examinar la lógica más directa y despiadada del mercado. El oro es un activo global valorado en dólares; cuando el dólar se fortalece, para los inversores que poseen otras monedas el oro se vuelve relativamente más caro, lo que directamente afecta la demanda y presiona su precio. A la vez, el oro es un activo que no genera intereses; cuando activos refugio como los bonos gubernamentales ofrecen rendimientos atractivos, el costo de oportunidad de mantener oro aumenta significativamente, llevando a los inversores a vender oro y optar por activos que sí generan rendimientos.

El martes el mercado ejemplificó perfectamente este mecanismo de doble presión. El índice del dólar subió ese día hasta un máximo de una semana, con un aumento del 0,33%. Las fuerzas que respaldan el fortalecimiento del dólar son múltiples. Por un lado, las últimas cifras de ventas minoristas estadounidenses superaron ampliamente las expectativas: en marzo, las ventas aumentaron un 1,7% respecto al mes anterior, siendo el alza de precios de la gasolina—causada por la guerra—un motor importante, aunque otras áreas de consumo impulsadas por políticas de devolución de impuestos también mostraron resiliencia. Esto envió una señal clara al mercado: a pesar del impacto del conflicto en Medio Oriente, la base de la economía estadounidense sigue siendo sólida. Los datos robustos debilitaron las expectativas de recortes de tasas por parte de la Fed durante el año. El mercado de futuros muestra que los operadores consideran ahora un 20% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos este año por parte de la Fed, frente a un 46% el día anterior. El enfriamiento de las expectativas de recorte de tasas empuja naturalmente el tipo de cambio del dólar al alza.

Por otro lado, los rendimientos de los bonos estadounidenses también aumentaron: el rendimiento del bono a 10 años subió hasta 4,288%, y el de dos años aumentó 6,3 puntos básicos hasta 3,779%. Esto significa que la rentabilidad de los activos sin riesgo se vuelve más atractiva. Cuando los inversores pueden obtener fácilmente un rendimiento anual cercano al 4,3% de los bonos del gobierno, mantener lingotes de oro que no generan intereses resulta mucho menos atractivo. Se puede afirmar que, ante los datos económicos robustos, el mercado volvió a fijar precios para la política monetaria de la Fed, y el oro se convirtió en una de las víctimas más directas de este reajuste.

¿Alto el fuego o guerra? El mercado oscila entre señales contradictorias

Si el dólar y los rendimientos de los bonos conformaron el trasfondo macroeconómico que hundió el precio del oro, los desarrollos dramáticos en torno a las negociaciones entre Estados Unidos e Irán fueron el detonante directo del movimiento del día. Durante todo el martes, el mercado enfrentó una serie de señales contradictorias y rápidas, provocando una confusión informativa que no derivó en simple aversión al riesgo o búsqueda de riesgo, sino en una extrema incertidumbre y ajustes intensos en el trading.

Inicialmente, predominaba la preocupación por una escalada del conflicto. El presidente estadounidense Trump emitió una advertencia dura, expresando su reticencia a extender el alto el fuego próximo a vencer, y aseguró que, de fracasar las negociaciones, el ejército estadounidense está listo para actuar. Paralelamente, fuerzas estadounidenses abordaron un enorme petrolero iraní en el mar, mientras Irán respondió que aún no decidió si participará en negociaciones de paz y dejó claro que, mientras la obstrucción marítima continúe, no reabrirá el Estrecho de Ormuz. Estas dinámicas intensificaron la tensión geopolítica, impulsando el precio del petróleo más de un 3%, y el aumento de precios energéticos suele avivar preocupaciones de inflación, afectando de modo complejo al oro.

No obstante, justo cuando el mercado se preparaba para el peor escenario, el guion dio un giro dramático. Trump decidió posteriormente extender el acuerdo de alto el fuego, abriendo espacio para una solución diplomática. Al mismo tiempo, el vicepresidente Vance canceló indefinidamente su viaje previsto a Pakistán para participar en reuniones, e Irán rechazó explícitamente la segunda ronda de negociaciones en Pakistán, acusando a Estados Unidos de obstaculizar la consecución de cualquier acuerdo significativo. Esta combinación de extensión del alto el fuego, cancelación de agendas de alto nivel y rechazo directo a negociaciones generó una inusual “ruido” informativo.

Para los operadores de oro, la consecuencia directa de esta confusión de señales es la rápida disipación de las expectativas de paz que el mercado había valorado activamente en semanas previas. A medida que el ánimo optimista sobre un posible alto el fuego entre Estados Unidos e Irán había ido en aumento, la prima de refugio del oro se fue reduciendo gradualmente, y el dólar retrocedía. Pero el martes, al quedar claro que ni la paz ni las negociaciones están cerca, el mercado no regresó simplemente al modo de plena aversión al riesgo. Por el contrario, los inversores comenzaron a evaluar fríamente un escenario de estancamiento prolongado y confrontación sostenida: Estados Unidos bloqueando puertos iraníes, Irán bloqueando el Estrecho de Ormuz, ambos sufriendo pérdidas económicas, pero sin llegar a una guerra total. En este contexto, el dólar se beneficia por ser percibido como refugio seguro, mientras que el oro pierde parte del soporte que obtenía del “reverso de expectativas de alto el fuego”.

Audiencia de Walsh, incógnita sobre el futuro de la Fed

Mientras la situación entre Estados Unidos e Irán mantenía tensos a los mercados, otro escenario en Washington también ofreció un acontecimiento clave con potencial de influir en los mercados financieros globales. El ex gobernador de la Fed, Kevin Walsh, asistió a una audiencia en el Senado para ser interrogado sobre su candidatura como próximo presidente de la Fed. Las declaraciones de Walsh proporcionaron pistas importantes sobre la dirección de la política monetaria futura, e indirectamente influyeron en el precio del oro.

Walsh pidió claramente una “transformación institucional” en la Fed. Propuso reformas como la adopción de nuevos métodos de control de la inflación y cambios profundos en los mecanismos de comunicación de la Fed. Este último punto es especialmente relevante; Walsh parece inclinarse por limitar la frecuencia con la que los funcionarios de la Fed discuten la trayectoria específica de la política monetaria en público. El énfasis en la disciplina comunicativa busca reducir la volatilidad que genera el mercado cuando los funcionarios de la Fed se expresan de manera recurrente. Más importante aún, Walsh intentó asegurar a los senadores que no ha prometido recortes de tasas al presidente, y que actuará de manera independiente respecto a la Casa Blanca.

Estas declaraciones impactaron de manera inmediata en las expectativas de tasas de interés. Un presidente de la Fed que aboga por reformas institucionales, recalca la independencia y no promete política monetaria flexible, implica que la Fed mantendrá su actual sesgo restrictivo por más tiempo, en lugar de recortar tasas rápidamente. Como señalan estrategas de mercado, los operadores siguen atentamente cada palabra de Walsh, y se espera alta volatilidad durante su audiencia. Su tono agresivo, sumado a los sólidos datos de ventas minoristas del día, contribuyó conjuntamente a enfriar expectativas de recortes de tasas, fortalecer el dólar y elevar los rendimientos de los bonos, factores que sin excepción ejercieron presión sobre el oro.

El sube y baja del petróleo y el dilema inflacionario

En esta dinámica guiada por geopolítica, política monetaria y datos macroeconómicos, el precio del petróleo jugó un papel sutil. El martes, el precio del crudo subió más del 3%—a primera vista, esto debería potenciar preocupaciones de inflación y hacer al oro más atractivo como herramienta de cobertura inflacionaria. No obstante, en la realidad, el precio del oro y el del petróleo no evolucionaron en la misma dirección ese día.

La clave radica en la interpretación del efecto del alza del petróleo sobre los diferentes activos. Aunque el alza del petróleo impulsa las expectativas de inflación, en el actual contexto de mercado su efecto más directo es reforzar la necesidad de la Fed de mantener una política restrictiva. Cuando los precios de la gasolina elevan los datos de ventas minoristas y los costos energéticos penetran en toda la economía, a la Fed le resulta difícil justificar un recorte de tasas. De hecho, las expectativas de recorte se enfriaron bruscamente bajo el doble efecto de los precios petroleros al alza y los datos económicos superiores a lo previsto. Por ello, la lógica favorable al oro por el alza del petróleo fue superada por la lógica adversa de que la Fed podría mantener tasas altas por más tiempo.

Simultáneamente, la reacción del mercado de bonos lo confirma. El precio de la deuda pública cayó por segundo día consecutivo, mientras los rendimientos aumentaron, en una tendencia de “bear flattening” donde los rendimientos a corto plazo suben más rápido que los de largo plazo. Esto generalmente indica que el mercado no espera un recorte de tasas en el corto plazo. Un estratega sénior de State Street señaló con precisión que la volatilidad del mercado de bonos estuvo muy ligada a la guerra y al movimiento del petróleo. En cuanto el petróleo cambió de tendencia, los rendimientos volvieron a subir. Este mecanismo de vinculación demuestra con claridad que el riesgo geopolítico, a través del canal energético, está remodelando las expectativas sobre inflación y política monetaria, y el oro, en ese complejo circuito de transmisión, queda momentáneamente en una posición desfavorable.

Decisión en el ojo de la tormenta

En resumen, la caída de más del 2% del oro el martes es el resultado de la resonancia de múltiples fuerzas. Los sólidos datos económicos estadounidenses llevaron al mercado a recalibrar expectativas de recortes de tasas; el dólar fuerte y los altos rendimientos de los bonos ejercieron presión directa sobre el oro. Las señales confusas desde la negociación entre Estados Unidos e Irán no generaron una simple compra de refugio, sino que llevaron al mercado a una evaluación más fría y elaborada sobre un estancamiento prolongado y confrontación sostenida. Las declaraciones de Walsh en la audiencia por la presidencia de la Fed reforzaron la expectativa de que la política monetaria no cambiará a flexible en el corto plazo. Al combinarse estos factores, el oro experimentó una corrección significativa.

Pero esto no significa que el ciclo alcista del oro haya terminado. Al contrario, la actual corrección parece más una pausa breve en el ojo de la tormenta. Las diferencias fundamentales entre Estados Unidos e Irán no se han resuelto, el riesgo real de interrupción de las rutas marítimas en el Estrecho de Ormuz persiste, y si las soluciones diplomáticas fracasan y el conflicto se reaviva, el oro recuperará rápidamente su papel de refugio. Además, la manera en que se implementen las “transformaciones institucionales” de la Fed defendidas por Walsh y la capacidad de la economía estadounidense para resistir la presión de tasas altas son aún incógnitas cruciales.

Para los inversores, la caída del oro es una oportunidad para analizar la estructura profunda del mercado. En un entorno complejo donde se cruzan dólar fuerte, expectativas de bancos centrales restrictivos y riesgos geopolíticos persistentes, el oro ya no es simplemente un refugio; su movimiento refleja las disputas entre fuerzas macroeconómicas globales. De cara al futuro, cada detalle en las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, cada dato económico estadounidense, y cada declaración de funcionarios de la Fed puede desencadenar una fuerte volatilidad.


(Gráfico diario del oro al contado, fuente: Easy Huitong)

A las 07:33 (UTC+8), el oro al contado cotiza en 4732,89 dólares por onza.