¡Grandes noticias sobre bonos estadounidenses! Los precios del oro y la plata caen bruscamente, el oro de Shanghái se desploma repentinamente, se sospecha de un "dedo gordo", analistas: podría estar relacionado con los bonos estadounidenses.

　　La noche del 19 de mayo en la zona horaria del este de Asia, los bonos del Tesoro de Estados Unidos sufrieron una caída.

　　Mientras tanto, el oro y la plata están registrando fuertes caídas.

　　“Pero este tipo de incidentes son aislados y breves en sí mismos. El hecho de que el precio pueda volver rápidamente a un rango razonable demuestra la eficiencia del mercado de futuros para fijar precios y su mecanismo de autocorrección”, dijo Gu Fengda. El “dedo gordo” en sí no aporta nueva información macroeconómica o fundamental, por lo que no cambia la lógica de precios del oro en el mediano y largo plazo.

　　En cuanto a la evolución futura del precio del oro, los bancos de inversión extranjeros han empezado a mostrar cautela.

　　En un informe publicado el 17 de mayo, JPMorgan señaló que la demanda a corto plazo de oro es débil, lo que se refleja en la inactividad de las operaciones y los indicadores de demanda. El volumen total de contratos y transacciones de futuros de oro COMEX ha sido bajo recientemente, y la posición neta de futuros de fondos administrados permanece en niveles bajos, con flujos de capital hacia ETFs también discretos. JPMorgan redujo su pronóstico promedio de precio de oro para 2026 de 5.708 dólares por onza a 5.243 dólares por onza, argumentando que la demanda se está debilitando en el corto plazo.

　　A principios de mayo, Morgan Stanley también recortó significativamente sus expectativas para el precio del oro, reduciendo el objetivo de precio para la segunda mitad de 2026 a 5.200 dólares por onza, muy por debajo de la previsión anterior de 5.700 dólares por onza.

　　Por otro lado, el ascenso de los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo está poniendo a prueba la paciencia de los inversores globales de bonos: por un lado tienen la oportunidad de asegurar rendimientos cercanos a máximos históricos, y por el otro enfrentan el riesgo de una mayor caída en los mercados de bonos.

　　Citi declaró recientemente que, debido a las preocupaciones de inflación que se han expandido a todo el mercado, los operadores de bonos han fijado un nuevo objetivo para el rendimiento de bonos a 30 años en 5,5%.

　　Jim McCormick, estratega macro de tasas de Citi en Londres, afirmó que tras el repunte de los rendimientos de largo plazo a 5,16% esta semana, alcanzando el nivel más alto desde 2007, el foco del mercado podría volverse hacia ese nivel. La última vez que el rendimiento alcanzó el 5,5% fue hace 22 años.

　　El equipo de Goldman Sachs considera que algunos indicadores de valuación ya muestran atractivo, pero aún recomienda cautela. Por su parte, estrategas de Barclays y Citi advierten a sus clientes que el rendimiento a 30 años podría superar el 5,5%, llegando a niveles no vistos desde 2004. El jefe de investigación de BlackRock recomienda a los inversores reducir su exposición a bonos gubernamentales de mercados desarrollados, incluyendo los estadounidenses, y aumentar la asignación a acciones.

　　Estos puntos de vista reflejan que el mercado está intentando fijar precios para diversos escenarios divergentes: desde una inflación persistente pese a la resiliencia económica hasta el riesgo de desaceleración provocada por el alza de precios energéticos. Al mismo tiempo, esto aumenta la presión para el próximo presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, y para el Secretario del Tesoro estadounidense, Scott Besant, quien ha prometido reducir los costos de endeudamiento.

　　Gregory Peters, codirector de inversiones de PGIM Credit, comentó: "Aunque estos rendimientos me resultan atractivos, sigo siendo prudente". Explicó que mantiene baja exposición a los bonos estadounidenses a 30 años porque espera que la prima de plazo—la compensación extra requerida por los inversores para mantener bonos de largo plazo—siga en aumento. "El mercado global de bonos está en convulsión y los inversores están perdiendo confianza".

　　Mientras tanto, Sarah Devereux, directora global de renta fija de Vanguard, señaló que en el mercado de bonos estadounidenses de 31 billones de dólares, el rendimiento a 10 años ya está cerca del límite superior previsto.

　　En las últimas semanas, los rendimientos de los bonos globales han aumentado significativamente debido a que la guerra en Irán elevó los precios de la energía y agravó las presiones inflacionarias, obligando a la Reserva Federal y otros bancos centrales a considerar aumentos de tasas. Junto con la preocupación por el déficit presupuestario estadounidense y signos de resiliencia en la mayor economía mundial, los inversores exigen mayor compensación antes de tomar deuda de largo plazo.

　　Si los rendimientos siguen ascendiendo lentamente, existe el temor de que los tipos de largo plazo se desvinculen del anclaje, obligando al mercado a ajustarse a una nueva zona de trading. Anteriormente algunos operadores creían que los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años en 4,5% y a 30 años en 5% atraerían inversores deseosos de asegurar altos rendimientos, pero la última oleada de ventas ha superado ambos niveles.

　　Ajay Rajadhyaksha, presidente de investigación global de Barclays, dijo: "Los rendimientos probablemente ya se encuentran en su punto más alto del año, pero eso no es razón suficiente para comprar duración". Barclays recomienda a sus clientes evitar los bonos de largo plazo: "Los factores que impulsan la venta actual—deterioro fiscal, gasto en defensa, inflación persistente y reacción tardía de los bancos centrales—no desaparecerán la próxima semana".

　　Esta tensión es lo que los estrategas de Goldman Sachs llaman "sensación de valor incómoda". Por varios indicadores, los bonos estadounidenses de largo plazo parecen ser atractivos, pero la situación puede empeorar aún más antes de mejorar.

　　El equipo de Goldman Sachs liderado por George Cole considera que quienes quieran apostar por una subida en el mercado de bonos deberían considerar estructuras de trading que limiten el riesgo a la baja si las tasas siguen subiendo.

　　Los estrategas escribieron: "Esperaremos uno de dos catalizadores: una venta más profunda que realmente ponga a prueba el desempeño de los activos de riesgo; o una distensión creíble de la situación y restauración del flujo de energía. Solo entonces será el momento de aumentar la exposición a duración de largo plazo".

Editor responsable: Guo Jian