Detrás de la agresiva subida de tasas en Indonesia: los bancos centrales del sudeste asiático adoptan un enfoque más restrictivo

El banco central de Indonesia sorprendió con una fuerte suba de tasas de interés, convirtiéndose en un evento emblemático del giro de la política monetaria en el sudeste asiático. En un contexto donde la guerra en Medio Oriente disparó los precios de la energía y las monedas regionales siguen bajo presión, los bancos centrales del sudeste asiático, anteriormente inclinados a la cautela, se ven forzados a abandonar su postura moderada y adoptar un sendero de ajuste más agresivo.

El miércoles, el banco central de Indonesia elevó la tasa de recompra inversa a siete días en 50 puntos básicos hasta el 5,25%. Es la primera suba desde abril de 2024, y también la primera vez desde noviembre de 2022 que el ajuste es de 50 puntos básicos en una sola decisión.

La magnitud de la medida superó las expectativas del mercado: la mayoría de los economistas preveía un alza de sólo 25 puntos básicos, e incluso algunos no esperaban ninguna acción. El presidente del banco central de Indonesia, Perry Warjiyo, afirmó que la suba busca estabilizar la rupia, mantener la inflación dentro del rango objetivo, y fortalecer la resiliencia de Indonesia frente a shocks globales.

Tras el anuncio, la rupia indonesia tuvo una breve apreciación y el dólar cayó 0,5% frente a la rupia a 17.600 por la tarde. Sin embargo, analistas advierten que esta tregua puede ser efímera. SEB AB, Barclays y otras instituciones esperan más endurecimiento monetario en Indonesia, aunque varios analistas destacan que, hasta que no se disipe la incertidumbre política, la política monetaria por sí sola difícilmente revierta la debilidad de la rupia.

Detrás de la suba de tasas: crisis de la rupia e incertidumbre sobre la credibilidad política

La rupia indonesia acumula una baja de aproximadamente 5,5% en lo que va del año, marcando varios mínimos históricos y posicionándose como una de las monedas con peor desempeño en Asia. La sensibilidad de la rupia al precio del petróleo, sumada a las dudas del mercado sobre la política doméstica, conforman una doble presión que alimenta la depreciación cambiaria.

La caída generalizada de los activos indonesios refleja la preocupación profunda de los inversores por los riesgos fiscales. Según Bloomberg, el índice bursátil de referencia cayó cerca del 29% en el año y el rendimiento de los bonos a 10 años sigue en alza. Tanto Fitch como Moody’s ya recortaron la perspectiva crediticia de Indonesia, justamente por los riesgos fiscales y la incertidumbre política.

La suba de tasas también tiene un claro significado simbólico en cuanto a la independencia del banco central. Según Daniel Moss, columnista de opinión en Bloomberg, tras el despido de la entonces ministra de Finanzas, Sri Mulyani Indrawati, por parte del presidente Prabowo el año pasado, el banco central inició una ronda de recortes y declaró estar alineado con la ambición de Prabowo de llevar el crecimiento al 8%, poniendo en duda su autonomía. El fuerte ajuste actual es visto como una señal de retorno a su función principal: estabilizar la rupia.

Analistas: la suba probablemente no será “definitiva”, quedan incógnitas en la combinación de políticas

Pese a que la dirección es acertada, el mercado es cauto sobre el efecto real de la medida. Jason Tuvey, economista de Capital Economics, señaló en un informe que la persistente debilidad de la rupia responde principalmente a la preocupación por la política gubernamental más que a shocks externos. Indica que para lograr una estabilización duradera del tipo de cambio, el gobierno debe dejar atrás políticas populistas e intervencionistas y volcarse a lineamientos favorables para la inversión. De lo contrario, la presión cambiaria continuará y se requerirán más subas de tasas.

Eugenia Fabon Victorino, jefa de estrategia asiática en SEB AB, destacó que, pese a la inesperada magnitud del ajuste, los inversores siguen cautelosos ante posibles políticas populistas que deterioren el frente fiscal. “La presión para que la rupia siga debilitándose sigue presente”.

Vivek Rajpal, estratega de JB Drax Honore en Asia, observa que el diferencial entre los bonos indonesios y los estadounidenses sigue siendo bajo en términos históricos, lo que indica que el mercado aún no valora completamente una postura persistentemente “hawkish” del banco central y que hay margen para mayores ajustes.

Mientras tanto, las presiones fiscales se agravan. El ministro de Finanzas de Indonesia, Purbaya Yudhi Sadewa, declaró el mes pasado que el gobierno aumentará este año hasta 100 billones de rupias (unos 5.700 millones de dólares) en subsidios energéticos para proteger a la población del impacto de los altos precios del petróleo. Economistas advierten que la expansión del gasto en subsidios achicará el margen para otras erogaciones, y dificultará aún más mantener el estímulo fiscal sin superar el tope del 3% de déficit sobre el PBI.

Efecto regional: giro “hawkish” de bancos centrales en el sudeste asiático se acelera

La suba de tasas en Indonesia no es un hecho aislado, sino parte de un viraje colectivo en política monetaria en el sudeste asiático y la región Asia Pacífico más amplia. Desde el ataque conjunto entre EE. UU. e Israel contra Irán el 28 de febrero, las tensiones en Medio Oriente persisten y el shock energético ha reformulado la expectativa de los bancos centrales a escala global.

El Banco de la Reserva de Australia ya subió la tasa tres veces este año, dos de ellas tras el estallido del conflicto; Singapur también endureció su política monetaria. El Banco Central Europeo ya anticipó nuevos aumentos y el mercado espera que el Banco de Japón abandone su política laxa el mes próximo. Las últimas actas de la Fed muestran que, si la inflación sigue por encima del 2%, están dispuestos a considerar subas adicionales.

La situación de Filipinas merece atención especial. La tasa de inflación se triplicó en dos meses, y el peso cedió 5% frente al dólar desde el comienzo del conflicto, sólo por encima de la rupia en la región. Analistas creen que el Banco Central filipino debería realizar una suba extraordinaria de tasas en la próxima reunión, o anunciar una suba fuera de calendario. Manila ya anticipó este mes que prepara medidas adicionales.

Según Bloomberg Opinión, la contradicción básica de este giro regional en política monetaria es que los bancos centrales preferían “mirar a través” del shock petrolero para no sofocar el crecimiento. Pero, a medida que la presión inflacionaria se expande, ese margen de maniobra se agota. La fuerte suba de Indonesia marca el paso desde una postura de espera y observación a una fase de defensa activa y endurecimiento monetario en el sudeste asiático.