Inflación basada en el silicio y colapso basado en el carbono: un rinoceronte gris está siendo criado

01 Dos mundos divididos

El error de juicio más peligroso en el mercado de capitales de Estados Unidos hoy es pensar que la revolución de la IA solo trae prosperidad.

Esta semana, Goldman Sachs elevó su objetivo para el S&P 500 a finales de año a 8.000 puntos, argumentando que las previsiones de EPS para 2026 y 2027 suben a 340 y 385 dólares respectivamente. Se espera que los beneficiarios de la ola de inversión en IA contribuyan con aproximadamente la mitad del crecimiento de ganancias. La dispersión de los rendimientos del mercado está en un nivel históricamente alto; unos pocos ganadores en semiconductores, hardware tecnológico, industria y servicios públicos están atrayendo la mayor parte del capital.

(El gráfico anterior muestra que la dispersión de los rendimientos del S&P 500 está en un nivel histórico alto, lo que indica que las subidas del mercado están altamente concentradas)

Mientras tanto, los datos de confianza del consumidor en Estados Unidos apuntan en otra dirección. El índice de confianza del Conference Board cayó a 93,1 en mayo, y el índice de la Universidad de Michigan bajó a 44,8, el nivel más bajo registrado. Los datos de la encuesta muestran que las menciones a “precios, petróleo y gas” aumentaron por segundo mes consecutivo, y las menciones a “guerra, geopolítica y conflictos” siguen en niveles elevados.

La brecha entre estos dos conjuntos de datos es precisamente el punto de partida del rinoceronte gris. Este rinoceronte gris no irrumpirá repentinamente en la sala de operaciones un día cualquiera, sino que se está gestando lentamente a través de una triple estructura: la IA distorsiona las señales de inflación (inflación basada en silicio) → los responsables de políticas enfrentan riesgos de errores de juicio → los consumidores reales (basados en carbono) están viendo destruida su confianza y poder adquisitivo.

El mercado solo ha celebrado el primer eslabón, ignorando los otros dos.

02 Inflación basada en silicio: ¿Cómo la IA distorsiona el PCE?

El primer eslabón del desarrollo de este rinoceronte gris es un problema técnico ampliamente ignorado: la IA está distorsionando el principal indicador de inflación de Estados Unidos de una manera contraintuitiva.

Investigaciones recientes de Miran, miembro saliente de la Reserva Federal, y sus colaboradores, muestran que debido a diferencias metodológicas, los precios relacionados con la IA—especialmente la memoria flash de computadoras—tienen un peso en el PCE subyacente que es unas 40 veces el del IPC. En los últimos meses, el IPC de bienes básicos casi no ha crecido, pero el PCE subyacente de bienes básicos registró un aumento mensual del 0,3%. La conclusión de Miran y otros es que el PCE “sobrepondera indebidamente estos precios”, es decir, utiliza los precios de almacenamiento de computadoras para deflactar un segmento más amplio de gasto de consumo que no debería estar atado a ellos.

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