Aperçu du FOMC: la première hausse des taux de Warsh est plus qu'une décision politique, c'est un test de résistance pour l'indépendance de la Fed

Les marchés ont largement anticipé la réunion du FOMC de cette semaine comme un événement restrictif (hawkish). Avec la reprise de l'inflation de base aux États-Unis, les prix mondiaux du pétrole repassant au-dessus des 100 $ le baril et les Futures sur les taux d'intérêt impliquant une probabilité de hausse d'environ 85%, la Réserve fédérale aurait besoin d'une justification très convaincante si elle choisissait de maintenir le statu quo cette semaine.

Le marché s'attend à ce que la Fed augmente ses taux de 25 points de base, portant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,75%–4,00%. Pourtant, la question qui importe le plus aux traders n'est peut-être pas simplement de savoir si la Fed augmente ou maintient ses taux. La question plus importante est de savoir comment le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, va gérer trois pressions contradictoires: l'inflation, la crédibilité de la politique et le risque d'ingérence politique.

L'inflation réaccélère, laissant moins de place à la stratégie d'attentisme de la Fed

Jusqu'à récemment, la Fed avait encore des raisons de rester patiente. Certains responsables ont fait valoir que les données d'inflation précédentes montraient des signes de ralentissement et que la politique monétaire fonctionnait avec un décalage, ce qui rendait imprudent de réagir à la hâte aux fluctuations des données à court terme.

Cependant, la hausse de 0,3% en glissement mensuel de l'IPC de base en août a changé le narratif du marché.

Pour que l'inflation de base soit durablement conforme à l'objectif de 2% de la Fed, les gains mensuels doivent généralement être plus proches de 0,2% ou moins. Une augmentation de 0,3% ne signifie pas nécessairement que l'inflation devient incontrôlable. Mais lorsqu'elle est combinée à une forte augmentation des prix du pétrole, elle crée deux niveaux de pression:

1. La hausse des prix de l'énergie fait directement grimper l'inflation globale.

Le pétrole au-dessus de 100 $ le baril se répercute sur les prix à la consommation par le biais de l'essence, des transports et des coûts d'exploitation des entreprises, augmentant ainsi les attentes d'inflation à court terme.

2. Un choc énergétique pourrait raviver l'inflation de base.

La Fed ne s'inquiète pas seulement d'une hausse ponctuelle des prix du pétrole. Sa plus grande préoccupation est que les entreprises répercutent la hausse des coûts sur les consommateurs, que les travailleurs exigent des salaires plus élevés et que les ménages revoient à la hausse leurs attentes concernant les prix futurs, créant ainsi un effet d'inflation de second tour plus persistant.

Par conséquent, la question clé de cette réunion n'est plus de savoir si l'inflation s'est améliorée par rapport à l'année dernière. Il s'agit plutôt de savoir si l'inflation revient à 2% à un rythme suffisamment rapide et crédible. Sur la base des dernières données, le seuil permettant à la Fed de maintenir une position attentiste a considérablement augmenté.

Le coût du statu quo: déception du marché et risques pour la crédibilité

Warsh a adopté une position relativement ferme sur l'inflation par le passé. S'il continue de souligner que l'inflation ne sera pas tolérée, mais choisit de ne pas agir alors que l'inflation et les prix du pétrole augmentent en même temps, les marchés pourraient se demander si la fonction de réaction politique de la Fed est devenue incohérente.

C'est particulièrement important lorsque les marchés des taux ont déjà fortement intégré une hausse. Le maintien du statu quo pourrait avoir deux conséquences.

Premièrement, les marchés pourraient rapidement revoir à la baisse leur évaluation de l'engagement de la Fed à lutter contre l'inflation. Les attentes d'inflation à long terme et les rendements obligataires pourraient au contraire augmenter. Cela resserrerait les conditions financières d'une manière que la Fed ne souhaite pas, non pas parce que la crédibilité de la politique s'est renforcée, mais parce que les marchés commencent à exiger une prime de risque d'inflation plus élevée.

Deuxièmement, si la Fed n'augmente pas ses taux cette fois-ci et que les données futures continuent de se détériorer, elle pourrait être contrainte de réagir plus agressivement plus tard. Du point de vue de la gestion des risques, une hausse de 25 points de base maintenant ne signifie pas nécessairement que la Fed a confirmé le début d'un nouveau cycle de resserrement. Il pourrait plutôt s'agir d'une action préventive limitée visant à éviter d'avoir besoin de hausses plus importantes à l'avenir.

En d'autres termes, la logique derrière une hausse cette semaine n'est peut-être pas que la Fed considère que l'économie est en surchauffe. Il se peut simplement que la Fed ne veuille pas que les marchés concluent qu'elle réagit trop lentement aux nouvelles pressions inflationnistes.

Le coût d'une hausse: Warsh fait face aux questions de la Maison Blanche et du marché

Cela dit, une hausse des taux n'est pas sans coûts.

À quelques semaines seulement des élections de mi-mandat aux États-Unis, toute décision de resserrement pourrait être politisée. Si la Maison Blanche s'attendait à des taux plus bas, une hausse de la Fed pourrait naturellement déclencher des critiques sur la croissance économique, les conditions du marché immobilier et les coûts de financement. Si Warsh soutient une hausse, il sera confronté à un défi plus profond: comment préserver l'image d'indépendance de la Fed tout en équilibrant la justification de la politique face à la pression politique.

Pour la Fed, cependant, la pression politique ne devrait pas être le principal moteur de la politique monétaire. Le véritable danger est que si les marchés croient que la Fed retardera son action de lutte contre l'inflation en raison des élections ou de la position de l'administration, sa crédibilité institutionnelle pourrait être compromise.

Le moyen le plus probable pour Warsh de sortir de ce dilemme est de présenter toute hausse comme une décision de gestion des risques axée sur les données, plutôt que comme le début d'une série de hausses de taux pré-engagées.

Cela signifie qu'il pourrait éviter de fournir une trajectoire claire des taux d'intérêt lors de la conférence de presse et souligner plutôt plusieurs messages clés:

● Les progrès de la modération de l'inflation restent insuffisamment rassurants;

● Les prix du pétrole et les risques géopolitiques ont accru l'incertitude liée à l'inflation;

● La Fed ne part pas du principe que chaque réunion ultérieure se traduira par une nouvelle hausse;

● Les décisions futures dépendront de l'emploi, de la demande des consommateurs, des salaires et des attentes d'inflation.

Un tel message permettrait à la Fed de démontrer une position anti-inflationniste cette semaine tout en conservant la flexibilité de faire une pause, voire de pivoter, plus tard.

Le véritable enjeu: non pas la hausse de 25 points de base, mais la réévaluation de la trajectoire des taux

Pour les marchés financiers, une hausse de 25 points de base est peut-être déjà largement intégrée. Les moteurs de marché les plus importants seront la déclaration post-réunion, le graphique à points (dot plot) s'il est publié, et la caractérisation de la politique future par Warsh lors de la conférence de presse.

Les traders doivent surveiller trois scénarios clés:

Scénario 1: Une hausse de 25 points de base avec des prévisions prudentes

Si la Fed augmente ses taux mais souligne que cette mesure est un ajustement ponctuel en réponse aux récents risques liés à l'inflation et aux prix du pétrole, sans confirmer la poursuite du resserrement, le dollar américain pourrait initialement augmenter avant de céder une partie de ses gains. Les actions pourraient rebondir sur une réaction du type "acheter la rumeur, vendre la nouvelle" ou "la mauvaise nouvelle est passée". La pression à la hausse sur les rendements des bons du Trésor américain pourrait également rester relativement limitée.

Scénario 2: Une hausse de 25 points de base avec des signaux de resserrement supplémentaire cette année

Ce serait le scénario le plus restrictif pour les marchés. Si Warsh suggère que les risques d'inflation ne sont plus simplement temporaires, ou indique que la Fed a besoin de preuves plus claires de désinflation avant de pouvoir arrêter le resserrement, les marchés pourraient à nouveau revoir à la hausse leurs attentes concernant le taux terminal. L'indice du dollar américain et les rendements des bons du Trésor à court terme pourraient augmenter, tandis que l'Or et les actions technologiques très valorisées pourraient subir une pression accrue.

Scénario 3: Pas de hausse des taux, mais des avertissements restrictifs plus forts

Si la Fed laisse de manière inattendue ses taux inchangés, Warsh devra utiliser une communication très ferme pour compenser l'écart politique. Par exemple, il pourrait clairement déclarer que la décision n'est qu'une pause et que la probabilité d'une hausse en octobre ou lors de la prochaine réunion a augmenté.

Sinon, les marchés pourraient interpréter la décision comme la preuve que la Fed est plus préoccupée par les risques économiques à la baisse que par l'inflation. Cela pourrait peser sur le dollar américain et soutenir les actifs risqués, mais cela pourrait également déclencher une nouvelle hausse des attentes d'inflation.

Perspective de trading de CFD: surveillez l'interaction entre le dollar américain, les actions américaines, l'Or et le pétrole brut

La volatilité du marché autour de cette réunion du FOMC pourrait ne pas se limiter aux indices boursiers américains. Elle pourrait également s'étendre au dollar américain, à l'Or, au pétrole brut et aux actifs liés au Trésor.

Si le résultat est restrictif, les traders pourraient se concentrer sur:

● CFD sur le dollar américain: le dollar pourrait être soutenu par les attentes d'un élargissement des différentiels de taux d'intérêt;

● CFD sur les indices technologiques américains: des taux d'intérêt plus élevés sont généralement moins favorables aux actions de croissance à forte valorisation;

● CFD sur l'Or: la hausse des rendements réels et un dollar américain plus fort pourraient faire pression sur les prix de l'Or à court terme;

● CFD sur le pétrole brut: les prix du pétrole subissent les influences simultanées de la géopolitique, des risques d'approvisionnement et de l'effet de suppression de la demande dû à la hausse des taux, ce qui pourrait entraîner une plus grande volatilité.

Si le résultat est moins restrictif que ce que les marchés attendent, les traders doivent surveiller une potentielle faiblesse du dollar, un rebond des actions américaines et des prix de l'Or plus forts. Cependant, avec un pétrole brut à des niveaux élevés, la tarification du risque géopolitique pourrait encore amener le pétrole à s'écarter du comportement traditionnel du marché dicté par les taux d'intérêt.

Conclusion

La décision la plus difficile de Warsh cette semaine n'est pas simplement d'augmenter ou de maintenir les taux. Il s'agit de savoir comment éviter d'être perçu comme dirigeant une Fed qui est "en retard" sur l'inflation, tout en empêchant qu'une hausse des taux ne soit interprétée comme un engagement mécanique à long terme en faveur d'un resserrement.

Sur la base des données actuelles sur l'inflation, des prix du pétrole et de la tarification du marché, une hausse de 25 points de base reste le résultat le plus probable. Mais la question la plus importante est de savoir si la Fed signalera qu'un resserrement supplémentaire pourrait encore être nécessaire cette année. Ce signal pourrait déterminer le prochain mouvement majeur du dollar américain, des actions américaines, de l'Or et du pétrole brut après la réunion du FOMC.

La volatilité du marché augmente souvent de manière significative autour de la décision sur les taux du FOMC et de la conférence de presse de son président. Pour capturer les mouvements du marché en temps réel et les opportunités long/short sur le dollar américain, les indices, l'Or et le pétrole brut, envisagez de trader des CFD sur Bitget. Assurez-vous de définir des stop loss, de gérer l'effet de levier et de contrôler la taille de vos positions. Les CFD sont des produits à effet de levier à haut risque et peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Veuillez évaluer soigneusement votre propre tolérance au risque avant de trader.

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