Une guerre discrète pour l’aluminium est en train de se dérouler

Le marché de l’aluminium de Londres émet actuellement les signaux de tension d'approvisionnement les plus forts depuis près de vingt ans.

Lundi, les prix des contrats à terme sur l’aluminium du London Metal Exchange (LME) ont atteint leur plus haut niveau depuis quatre ans, tandis que l’indicateur clé mesurant la tension de l’approvisionnement sur le marché au comptant s’est considérablement accru : la prime du spot par rapport aux contrats à trois mois a bondi de 37 % à 91,50 dollars la tonne, marquant la plus importante backwardation depuis 2007. Cela montre que les opérateurs n’hésitent pas à payer une prime pour obtenir l’aluminium sur le marché au comptant.

Le déclencheur direct de ce mouvement de marché est l’entrée en vigueur effective lundi matin des mesures de blocage du détroit d’Hormuz annoncées par l’administration Trump, ainsi que la décision du plus grand producteur d’aluminium du Golfe, Emirates Global Aluminum (EGA), de mettre en œuvre la clause de force majeure sur certains contrats. La combinaison de ces deux événements aggrave la pression sur une chaîne d'approvisionnement mondiale déjà fragile.

Double choc provoquant une crise de l'approvisionnement

Selon les déclarations du président américain Trump après son arrivée à la base d’Andrews dans le Maryland à bord d’Air Force One, l’armée américaine imposera un blocus à l’Iran à 10h du matin, heure de la côte Est des États-Unis, soit 22h ce soir heure UTC+8. Dans le même temps, EGA a annoncé ce week-end que, suite aux attaques de missiles et de drones iraniens ayant provoqué la fermeture de sa fonderie Al Taweelah, la société a déclenché la clause de force majeure sur une partie de ses contrats. Selon des documents obtenus par Bloomberg, cette déclaration officielle a été publiée samedi.

EGA est détenue conjointement par la société d'investissement Mubadala d'Abu Dhabi et l’entreprise Dubai Investments, avec des ventes de métal raffiné pour 2025 atteignant 2,83 millions de tonnes, soit environ 4 % de la production mondiale d’aluminium. L’ensemble de la région du Moyen-Orient représente environ 9 % de l’offre mondiale.

Signal de prix : la pression sur l’offre la plus extrême depuis 19 ans

Les variations brutales de la courbe du marché de l’aluminium du LME montrent directement la pression actuelle sur l’offre.

La prime du spot par rapport aux contrats à trois mois a bondi de 66,70 dollars la tonne vendredi dernier à 91,50 dollars, soit une hausse de 37 %, et atteint la plus forte backwardation depuis 2007. Dans un marché dit de contango, les prix à terme sont normalement supérieurs aux prix spot afin de couvrir les coûts de stockage et de financement ; mais la backwardation importante actuelle montre que les opérateurs préfèrent payer une forte prime pour obtenir immédiatement du métal, reflétant une pénurie aiguë estimée sur le marché pour l’offre à court terme.

Ce niveau de prime n’avait été atteint que lors du pic du super-cycle mondial des matières premières en 2007. L’actuelle pression sur la partie avant de la courbe (Front-end Squeeze) indique que la liquidité du marché est devenue extrêmement fragile et que la rentabilité de détenir des stocks physiques a grimpé, mais même ainsi, l’écart d’approvisionnement reste difficile à combler.

Progression annuelle de 18 % ; les analystes mettent en garde contre la force du choc d’approvisionnement

L’aluminium de Londres a augmenté de plus de 2 % lundi pour atteindre 3 577 dollars la tonne (UTC+8), poursuivant la progression générale des métaux industriels depuis le début de l’année, portée par le risque de guerre et les inquiétudes sur l’offre — le prix de l’aluminium a progressé d’environ 18 % cette année.

James McGeoch, analyste matières premières chez Goldman Sachs, a déclaré dans un rapport destiné à ses clients plus tôt ce mois-ci : "Il est difficile d’imaginer un choc d’approvisionnement en métaux plus important. Le marché avait auparavant des anticipations élevées quant à l’évolution de la situation, mais la réaction initiale hier a été d’éviter l’incertitude ; si l’histoire peut servir de référence, cette attitude devrait être remplacée par de nouvelles positions longues."

La situation actuelle montre qu’avec la poursuite des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, la pénurie sur le marché de l’aluminium ne se résoudra pas à court terme ; les opérateurs et les utilisateurs industriels verront la pression sur les coûts continuer à augmenter.