Le détroit d'Ormuz reste bloqué pour la septième semaine, Goldman Sachs : ce n'est pas une répétition de l'inflation de 2022, deux baisses de taux restent possibles cette année

Le conflit entre les États-Unis et l'Iran continue de s'intensifier. Goldman Sachs estime que le choc actuel sur les prix de l'énergie ne reproduira pas le cauchemar inflationniste de 2022, et maintient sa prévision de deux baisses des taux d'intérêt cette année.

Les négociations entre les États-Unis et l'Iran à Islamabad le week-end dernier n'ont pas abouti à un accord de paix. Selon les rapports, une opération de blocus dirigée par les États-Unis, composée de 15 navires de guerre, a débuté lundi matin dans le détroit d'Hormuz. Dans ce contexte, l'analyste de Goldman Sachs, Jessica Rindels, a fourni à ses clients un cadre d'analyse économique pour répondre à l'incertitude liée à la guerre et à l'instabilité énergétique. La conclusion principale est que le conflit actuel engendrera un choc de stagflation modérée, bien moins intense que celui de la guerre entre la Russie et l'Ukraine.

Le cadre de Rindels implique directement pour le marché : l'inflation va légèrement augmenter, la croissance économique va ralentie, le taux de chômage va légèrement progresser, mais l'ampleur du choc ne suffira pas à provoquer une crise globale des chaînes d'approvisionnement, ni à pousser Jerome Powell, président de la Fed, à relever les taux dans la panique. Sur cette base, Goldman Sachs a relevé ses prévisions d'inflation, abaissé ses prévisions de PIB, et légèrement augmenté ses prévisions du taux de chômage.

Mécanisme du choc pétrolier : érosion du pouvoir d'achat sans déclencher une vague d'investissement

Le cadre d'analyse de Rindels clarifie d'abord le canal de transmission d'une hausse des prix du pétrole. La hausse du pétrole va réduire le pouvoir d'achat des ménages, augmenter l'inflation globale et comprimer les dépenses de consommation — c'est la logique centrale derrière la révision à la hausse des prévisions d'inflation et à la baisse des prévisions de PIB par Goldman Sachs.

Il est important de noter que Rindels précise qu'elle ne prévoit pas une vague d'investissement dans le secteur du pétrole de schiste américain, liée à la hausse des prix de l'énergie. Elle estime que les producteurs de pétrole et de gaz sont trop prudents pour réagir par une expansion de capacité face à une hausse des prix qu'ils jugent passagère. Cela signifie que l'impact de ce choc énergétique sur l'économie se manifestera principalement par une pression baissière sur la consommation, plutôt que par un soutien haussier du secteur industriel — avec moins d'effet tampon pour l'économie, qui subira davantage de ralentissement.

Voie des baisses de taux : 25 points de base en septembre et décembre

Dans ce contexte macroéconomique, Goldman Sachs maintient la prévision de deux baisses de taux en 2024. Rindels explique que la hausse du taux de chômage et la diminution progressive de l'inflation sous-jacente — où l'effet des tarifs douaniers s'estompe progressivement dans le calcul annuel, compensant la pression haussière liée à la transmission des prix de l'énergie — fourniront une base solide à la Fed pour une baisse de 25 points de base en septembre et en décembre.

Cependant, Rindels admet que l'incertitude demeure. Elle indique que, si certains membres du FOMC considèrent que l'inflation reste trop élevée et s'opposent au mouvement de baisse des taux à ce moment-là, elle ne serait pas surprise et la décision finale du comité reste difficile à déterminer — surtout en tenant compte de la transition à la tête de la Fed et du possible départ de Powell.

Différence clé avec 2022 : l'intensité du choc

Un jugement central du cadre de Goldman Sachs consiste à distinguer la situation actuelle du choc d'inflation provoqué par la guerre Russie-Ukraine en 2022. Selon Rindels, le conflit entre les États-Unis et l'Iran est désormais dans sa septième semaine et son impact sur la chaîne d'approvisionnement mondiale n'est pas du même ordre que celui de la guerre entre la Russie et l'Ukraine ; il ne présente donc pas les conditions pour reproduire une flambée généralisée de l'inflation comme en 2022.

Pour Goldman Sachs, la nature de ce choc s'apparente davantage à de la "stagflation modérée" qu'à une "inflation incontrôlée", ce qui explique sa prévision de baisses de taux et non de hausses. Par ailleurs, Shreeti Kapa, une autre analyste de Goldman Sachs, a souligné dans un rapport séparé que le "combat final" sur le marché boursier approche, montrant que la société partage un consensus élevé sur le moment critique que traverse actuellement le marché.