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Juan Carlos Artigas, PDG de la World Gold Council pour les Amériques et responsable mondial de la recherche, Taylor Burnette, responsable de la recherche pour les Amériques, et Ray Jia, responsable de la recherche pour la région Asie-Pacifique (hors Inde) et directeur adjoint du développement du secteur pour la Chine, ont publié jeudi un article commun analysant en profondeur la question de savoir si la performance de l’or a connu un changement structurel. Analyse complète ci-dessous.
Volatilité des prix de l’or et les facteurs clés qui sous-tendent ce phénomène
En 2026, la volatilité des prix de l’or a augmenté (figure 1), dépassant la limite supérieure de ses niveaux habituels pour atteindre les 20% supérieurs de la performance historique depuis 1971.
Les facteurs ayant entraîné une telle volatilité des prix de l’or ont été analysés dans les « Commentaires sur le marché de l’or » du World Gold Council de janvier, février et mars, à savoir :
- Le refroidissement des anticipations de baisse des taux de la Fed, ainsi que la hausse des rendements obligataires sous l’effet de multiples facteurs — notamment l’annonce fin janvier de la nomination de Kevin Warsh comme président de la Fed et la montée des inquiétudes inflationnistes alimentée par le conflit au Moyen-Orient fin février ;
- Le renforcement du dollar US, inversant la tendance à la baisse des trois mois précédents ;
- Après la dernière flambée des prix de l’or, les investisseurs ont clôturé des positions longues sur les futures, les options et les ETF d’or — précédemment, le prix de l’or avait bondi de 5 000 $/once à 5 500 $/once en trois jours seulement, provoquant un “engorgement” des positions haussières où la sur-achat a entraîné une sur-vente ;
- L’activation d’ordres de stop-loss lors de franchissements à la baisse de seuils clés, amplifiant la volatilité des prix de l’or.
Bien que l’or ait connu plusieurs rebonds, les risques géopolitiques persistants et la recherche de liquidité accrue lors des périodes de tension des marchés ont eu un impact supplémentaire sur la volatilité de l’or, en particulier dans un contexte où le conflit au Moyen-Orient affecte des hubs importants du commerce et de la demande tels que Dubaï.
Il convient de noter que
l’or n’est pas le seul actif à avoir connu une hausse de la volatilité en 2026
(figure 2). En mars, la volatilité des actions et des obligations a également considérablement augmenté, un phénomène déjà observé auparavant. Par exemple, pendant la crise financière mondiale (GFC), compte tenu de l’excellente liquidité de l’or et de ses performances passées, les investisseurs avaient vendu l’or pour répondre à d’autres appels de marge ou besoins de liquidité. La même dynamique s’était produite lors de la pandémie de Covid-19. Dans la plupart de ces situations, l’or s’est globalement bien comporté, aidant les investisseurs à constituer une “source de fonds d’urgence”. Et
après la fin de la crise de liquidité, l’or a également offert des rendements solides
. C’est l’un des principaux avantages stratégiques de l’or dans un portefeuille : il sert de source de liquidité en périodes de tensions sur les marchés.
La volatilité élevée de l’or va-t-elle diminuer ?
Les analyses montrent que
la volatilité de l’or présente une propriété de retour à la moyenne
(figure 3). Comme le montre la figure 1, la volatilité annualisée de l’or se situe la plupart du temps entre 10% et 18%. Les données historiques indiquent que la “demi-vie” de la volatilité des prix de l’or (c’est-à-dire le temps nécessaire pour que l’impact d’un choc de volatilité soit réduit de moitié) est d’environ 1,6 mois, ce qui est similaire aux actions. Cela signifie que, même si la volatilité de l’or peut grimper à des niveaux inédits depuis plusieurs années, elle revient en général à sa moyenne de long terme.
Les ventes massives ont-elles affecté la liquidité du marché de l’or ?
Lors des récentes ventes de marché, l’activité de trading sur l’or a considérablement augmenté, mettant en évidence sa profonde liquidité en période de tensions sur les marchés
(figure 4). Au cours de la dernière semaine de janvier, lors de la correction du prix de l’or, le volume quotidien de trading sur le marché mondial de l’or a atteint 965 milliards de dollars (soit 5 805 tonnes/jour), un niveau record. Les activités de gré à gré (OTC) principalement menées par les membres de la LBMA ont atteint un volume quotidien de 395 milliards de dollars, soit une hausse de 41% par rapport à la semaine précédente. Sur les grandes bourses, le volume des produits dérivés sur l’or a bondi de 45% à 520 milliards de dollars/jour, tiré principalement par le COMEX et la Shanghai Futures Exchange (SHFE) ; le volume des ETF or a augmenté de 137% à 49 milliards de dollars/jour.
Un schéma similaire s’est reproduit en mars. À mesure que l’or corrigeait, le volume quotidien des transactions est grimpé à 525 milliards de dollars, en hausse de 11% sur un mois, et supérieur de 46% à la moyenne de 361 milliards de dollars/jour de 2025, avec des activités particulièrement soutenues sur le marché OTC de la LBMA et sur le COMEX. Cette tendance rappelle celle observée en mars 2020 lorsque la pandémie de Covid-19 avait frappé les marchés financiers mondiaux et déclenché des ventes massives, renforçant le rôle de l’or comme source de liquidité pendant les périodes de grandes tensions financières.
Parallèlement,
l’écart acheteur-vendeur intrajournalier fournit une mesure plus intuitive de la profondeur du marché.
Au cours des derniers mois, l’or a subi quelques chocs sporadiques, mais il est frappant de constater que la durée de ces élargissements d’écart a été très courte (figure 5). Il convient de noter que les quatre pics d’écart les plus importants sont intervenus le dimanche soir au lundi matin, et du jeudi soir au vendredi, période durant lesquelles les prix subissaient de forts écarts d’ouverture sur le marché asiatique, où la liquidité est plus faible, avant de reprendre rapidement une normale.
En examinant la relation entre l’écart acheteur-vendeur et la volatilité réalisée, on obtient une autre mesure de la liquidité du marché de l’or.
Au cours de ces deux dernières années, lors des phases de tension de marché, l’écart sur le spot or s’est certes élargi, mais cela était principalement dû à la hausse de la volatilité, et non à une dégradation persistante de la liquidité.
Après ajustement de la volatilité, l’écart reste globalement dans sa fourchette historique et a reculé depuis les sommets précédents (figure 6). Cela indique que l’élargissement des écarts reflète davantage un phénomène temporaire qu’un changement structurel, et avec le repli de la volatilité, leur normalisation devrait se poursuivre.
L’or reste-t-il un actif stratégique dans le portefeuille ?
Malgré la récente flambée de volatilité,
l’or demeure un actif stratégique important dans les portefeuilles d’investissement
. Les chocs inflationnistes affectent généralement négativement actions et obligations, entraînant une corrélation positive entre les deux. La récente flambée des prix du pétrole liée aux tensions avec l’Iran pourrait accentuer la volatilité des marchés liée à l’inflation. Parallèlement, la corrélation entre l’or et les actifs risqués reste faible, voire négative, offrant une option de couverture aux investisseurs (figure 7).
Ainsi,
même face à la récente hausse de la volatilité de l’or, sa faible corrélation avec les actions continue de faire de l’or un excellent contributeur à la diversification et à la réduction du risque d’ensemble dans les portefeuilles diversifiés.
Une analyse du traditionnel portefeuille 60/40 (actions-obligations) mondial confirme ce point (figure 8). Par ailleurs, l’or a tendance à se replier en premier face aux risques émergents, fournissant ainsi de la liquidité, mais lorsque l’incertitude perdure, l’or rebondit généralement et surperforme les autres classes d’actifs. Ainsi,
l’ajout d’or dans un portefeuille contribue très peu au risque global tout en réduisant significativement la volatilité totale.
Éditeur responsable : Zhu Henan
