Grande nouvelle sur la dette américaine ! Les prix de l'or et de l'argent chutent brutalement, l'or de Shanghai plonge brusquement, un “doigt gras” suspecté, analyste : cela pourrait être lié à la dette américaine.

　　Le soir du 19 mai, heure GMT+8, les obligations américaines ont chuté.

　　Dans le même temps, l’or et l’argent ont plongé.

　　"Mais de tels événements sont isolés et de courte durée. Le fait que le prix retrouve rapidement une fourchette raisonnable prouve justement l'efficacité du processus de formation des prix et du mécanisme d'autocorrection du marché des contrats à terme." a déclaré Gu Fengda. "L'incident du 'doigt de gros' ne fournit aucune information macroéconomique ou fondamentale nouvelle, et ne devrait donc pas changer la logique de fixation des prix de l’or à moyen ou long terme."

　　Quant à l’évolution future du prix de l’or, les banques d’investissement internationales deviennent de plus en plus prudentes.

　　Dans un rapport publié le 17 mai, JPMorgan Chase a indiqué que la demande à court terme en or restait atone, comme en témoignent la stagnation de l’activité de trading et des indicateurs de demande. Récemment, l’open interest et les volumes de transactions sur les contrats à terme or du COMEX sont restés faibles, les positions nettes des fonds gestionnaires sont à des niveaux bas, et les flux vers les ETF demeurent modestes. La banque a révisé à la baisse son estimation du prix moyen de l’or pour 2026 de 5 708 à 5 243 dollars l’once, en raison du ralentissement de la demande à court terme.

　　Début mai, Morgan Stanley a également fortement abaissé ses prévisions, ramenant l’objectif du prix de l’or pour le second semestre 2026 à 5 200 dollars l’once, bien en dessous des 5 700 dollars initialement prévus.

　　Par ailleurs, la flambée des rendements des obligations américaines à long terme met à l’épreuve la ténacité des investisseurs internationaux en obligations : d’un côté, il y a l’opportunité de verrouiller des rendements à des niveaux quasi records de ces dernières décennies, de l’autre, le risque de voir le marché obligataire chuter davantage.

　　Citi a récemment déclaré que, face à la généralisation des craintes inflationnistes, les traders d’obligations fixent un nouvel objectif de rendement à 5,5 % pour le Treasury à 30 ans.

　　D’après Jim McCormick, stratège macro taux chez Citi à Londres, maintenant que les rendements à long terme ont atteint 5,16 % cette semaine, un sommet depuis 2007, le marché pourrait se tourner vers ce seuil de 5,5 %. Le dernier passage à ce niveau remonte à il y a 22 ans.

　　L’équipe de Goldman Sachs estime que certains indicateurs de valorisation commencent à montrer de l’attrait, mais elle recommande toujours la prudence. Les stratèges de Barclays et de Citi préviennent également que le rendement à 30 ans pourrait franchir 5,5 %, un niveau inégalé depuis 2004. Le chef du département recherche chez BlackRock conseille aux investisseurs de réduire leur exposition aux obligations souveraines des marchés développés, y compris les Treasuries américains, au profit des actions.

　　Ces analyses révèlent que le marché cherche à anticiper différents scénarios : de la persistance de l’inflation sur fond de résilience économique, à un ralentissement causé par la montée des prix de l’énergie. Cette situation accroît également la pression sur Kevin Walsh, qui s’apprête à prendre la tête de la Fed, et Scott Besant, le secrétaire au Trésor américain qui s’est engagé à réduire le coût de l’endettement.

　　Gregory Peters, co-directeur des investissements chez PGIM Credit, déclare : "Bien que ces rendements soient attrayants pour moi, je reste prudent." Il admet sous-pondérer les Treasuries à 30 ans, s’attendant à ce que la prime de terme – la compensation supplémentaire exigée par les investisseurs pour détenir des obligations longues – continue d’augmenter. "Le marché obligataire mondial est en désordre, et les investisseurs perdent confiance."

　　Dans le même temps, Sarah Devereaux, responsable mondiale de la dette au sein du Vanguard Group, a noté que, sur le marché du Treasury qui pèse 31 000 milliards de dollars, le rendement à 10 ans est déjà proche du sommet de la fourchette attendue.

　　Au cours de ces dernières semaines, les rendements obligataires mondiaux ont fortement augmenté à cause de la guerre en Iran, qui a suivi la hausse des prix de l’énergie, alourdissant encore la pression inflationniste et contraignant la Fed et d’autres banques centrales à envisager une hausse des taux. En outre, les inquiétudes sur le déficit budgétaire américain, conjuguées aux signes de résilience de la première économie du monde, ont amené les investisseurs à exiger une meilleure compensation pour détenir de la dette à long terme.

　　Si les taux continuent de progresser lentement, une crainte est que les taux longs décrochent, habituant le marché à une nouvelle zone de fluctuation. Certains opérateurs pensaient auparavant que des rendements de 4,5 % à 10 ans et de 5 % à 30 ans attireraient des investisseurs en quête de rendements élevés, mais la dernière vague de ventes a fait sauter ces seuils.

　　Ajay Rajadhyaksha, président de la recherche mondiale chez Barclays, déclare : "Les rendements sont probablement proches de leurs plus hauts annuels, mais ce n’est pas une raison pour allonger la durée de portefeuille." Pour Barclays, il est conseillé d’éviter les obligations de longue maturité : "Les facteurs qui sous-tendent cette vague de ventes – détérioration fiscale, dépenses de défense, inflation persistante, inaction des banques centrales – ne disparaîtront pas d’ici la semaine prochaine."

　　Cette tension est précisément ce que les stratégistes de Goldman Sachs appellent « l’apparition anxieuse de la valeur ». Selon de nombreux critères, les obligations américaines à longue durée deviennent séduisantes, mais la situation pourrait empirer avant de s’améliorer.

　　L’équipe de George Cole chez Goldman Sachs estime que les investisseurs misant sur la remontée du marché obligataire doivent privilégier des structures de trading limitant le risque de baisse en cas de hausse des taux.

　　Les stratégistes écrivent : « Nous attendrons l’un de ces deux catalyseurs : soit une vente beaucoup plus intense qui mettrait réellement à l’épreuve les actifs risqués, soit un apaisement crédible des tensions géopolitiques et le retour des flux d’énergie. Ce sera le moment d’allonger la durée de portefeuille de façon significative. »

Rédacteur en chef : Guo Jian