Combien de temps la fête des actions américaines peut-elle encore durer ? Les riches manquent de liquidités, la vulnérabilité du marché augmente

Derrière l’apparente prospérité des marchés boursiers américains, une fragilité potentielle s’accumule : les capitaux prêts à être investis sont déjà massivement entrés sur le marché, et si ce dernier venait à se retourner, l’impact sur la consommation pourrait devenir difficilement évitable.

Selon deux enquêtes très suivies de Bank of America, la part de liquidités détenues par les investisseurs institutionnels a connu le mois dernier sa plus forte baisse en deux ans, tandis que l’allocation en actions a enregistré son plus grand bond de l’histoire. La part des liquidités dans les actifs totaux est tombée à 3,9 %. Parallèlement, parmi les plus de 45000 milliards de dollars d’actifs privés gérés par Bank of America — destinés aux particuliers fortunés disposant d’au moins 3 millions de dollars d’actifs investissables — la part des liquidités est passée sous la barre des 10 %, soit le niveau le plus bas depuis le début de cette enquête.

Cette tendance reflète un pari massif des investisseurs sur les attentes d’inflation : l’attractivité des obligations décline, tandis que les actions sont perçues comme un outil de couverture plus efficace. Cependant, cette migration des capitaux signifie également que le coussin de liquidités du segment aisé s’est considérablement réduit.

Le problème central réside dans le fait que la dépense des consommateurs américains dépend largement du soutien des groupes les plus riches. En cas de pression sur le marché boursier, ce groupe pourrait être le premier à resserrer les cordons de la bourse, impactant l’ensemble des données de consommation, et exposant l’indice S&P 500 à une situation plus risquée — une structure fragile davantage soutenue par le récit de l’intelligence artificielle que par de véritables flux de trésorerie.

L’enquête de Bank of America révèle que l’allocation des particuliers fortunés en obligations a atteint son plus bas historique, tandis que l’allocation des investisseurs institutionnels a atteint un plus bas sur quatre ans. Dans un contexte de hausse des anticipations d’inflation, l’attrait des obligations recule nettement, et détenir beaucoup de liquidités ne permet pas davantage de protéger son pouvoir d’achat.

En comparaison, les actions proposent une couverture relativement efficace contre l’inflation — que ce soit dans un scénario où la demande soutient la hausse des prix, ou quand les consommateurs sont capables de supporter les prix plus élevés, les revenus et bénéfices des entreprises restent résilients. Cette logique pousse les capitaux à continuer de se concentrer vers les actifs actions.

Cependant, ce repositionnement est à double tranchant. Quand les réserves de liquidités sont presque épuisées, le marché dispose de moins de marge de manœuvre en cas de choc. Les positions des institutions et des particuliers aisés sont déjà très concentrées, laissant très peu de place pour renforcer davantage leur exposition.

L’économie américaine présente depuis longtemps une structure appelée "K-shaped" : la consommation du haut de la pyramide est forte, maintenant des statistiques globales flatteuses, tandis que la réalité vécue par le citoyen moyen est bien moins optimiste que ce que montrent les chiffres. C’est pourquoi les comportements des consommateurs au sommet de l’échelle influencent de manière disproportionnée la tendance macroéconomique.

Le risque révélé par l’étude Bank of America est le suivant : si le marché boursier connaît un repli significatif, ces ménages fortunés qui soutenaient la consommation pourraient réduire leurs dépenses, mettant l’économie américaine sous pression côté consommation. Les entreprises cotées des secteurs de la consommation, des services ou de l’automobile, seront alors en première ligne face à une double pression : un affaiblissement des ventes et une réévaluation du marché quant à leur trésorerie.

Dominance du récit de l’IA : la résilience du marché en question

Dans cette structure de marché fragile, les prochains résultats financiers de Nvidia constituent le catalyseur à observer dans l’immédiat. Avec une capitalisation boursière de 5400 milliards de dollars, Nvidia est actuellement l’entreprise cotée la plus chère au monde, et la performance de nombreux géants de la tech y est intimement liée, donnant à cette annonce une importance qui dépasse celle d’une seule entreprise.

Les "Sept géants" de la technologie dominés par Nvidia pèsent à eux seuls environ un tiers de la capitalisation totale du S&P 500. Une telle concentration implique que les variations de l’indice dépendent largement de la performance de quelques acteurs, limitant ainsi l’ampleur de résistance du marché face aux risques.

Si les consommateurs aisés resserrent leurs dépenses du fait d’une baisse des marchés, ceux qui seront le plus directement touchés seront les entreprises dont la valorisation repose sur la trésorerie réelle — biens de consommation, commerce de détail et services. À l’inverse, les entreprises technologiques portées par le récit de l’IA, voient leur valeur davantage fondée sur des perspectives de croissance future que sur la génération immédiate de flux de trésorerie, qui n’est pas leur principal ancrage de valorisation à court terme.

Ce biais structurel renforce la dépendance du S&P 500 au récit autour de l’IA, rendant la hausse des marchés de plus en plus fragile. Les investisseurs sont peut-être las des avertissements selon lesquels la "fête tire à sa fin", mais leur afflux continu vers la bourse démontre précisément que presque tous ceux qui détenaient du capital s’y sont désormais engagés — ce qui, en soi, est le signal qui devrait susciter le plus de prudence.