Un désastre « à la façon de 2008 » pourrait se répéter ? Wall Street avertit : si ce scénario se produit, le prix du pétrole pourrait atteindre 200 dollars.

Marché des matières premières lance un nouvel avertissement : si le passage clé du pétrole, le détroit d'Ormuz (Hormuz Strait), ne rouvre pas complètement d'ici fin août, le marché mondial de l'énergie pourrait être confronté à un choc grave semblable à celui de 2008.

Dans son dernier rapport, Rapidan Energy Group, fondé par Bob McNally, ancien conseiller énergie à la Maison Blanche sous la présidence de George W. Bush, indique que si le détroit d'Ormuz reste en situation de « semi-blocage », l'approvisionnement mondial en brut Brent sera encore plus tendu, augmentant considérablement la probabilité d'un « scénario catastrophe type 2008 ».

L'organisation explique : « Ce niveau de destruction de la demande signifie que le prix spot du brut pourrait doubler par rapport au niveau actuel, entraînant un choc macroéconomique majeur : une hausse du prix du pétrole à 150 voire 200 dollars comprimerait la consommation des ménages, frapperait les industries énergivores, impacterait les actifs à risque liés à l'IA et mettrait à l’épreuve le marché du crédit hautement endetté. »

Un « choc pétrolier » a toujours été un signe avant-coureur de récession économique

L’équipe de Rapidan note que, depuis les années 1970, chaque grande récession économique aux États-Unis a été précédée par une forte hausse du prix réel du pétrole.

Cependant, ils précisent : « Un choc des prix du pétrole ne provoque pas une récession à lui seul, mais il déclenche la vulnérabilité préexistante du marché. »

Actuellement, le prix spot du brut Brent s'est maintenu vendredi autour de 107 dollars le baril. Bob McNally précise qu'après l’éclatement du conflit au Moyen-Orient, le prix spot du Brent avait alors atteint 144 dollars.

Rapidan s’attend à ce que, pendant l’été, le pic des prix réels du pétrole soit d’environ 130 dollars ; mais si les perturbations au détroit d'Ormuz se poursuivent après août, le prix pourrait grimper jusqu’à 175 dollars.

En comparaison, le « pétrole papier » — les futures sur le Brent, qui servent d’étalon sur les marchés financiers — restent autour de 100 dollars le baril à l'heure actuelle.

Le marché haussier de l'IA et les marchés très endettés face au risque

Rapidan estime que les risques auxquels les marchés font face aujourd’hui présentent certaines similitudes avec la période de la crise financière de 2007 à 2008.

À l’époque, l’explosion des prix du pétrole, la bulle sur le marché immobilier, le système financier à fort effet de levier et les tensions de financement s’étaient conjugués pour déclencher la crise financière mondiale.

Même si le système bancaire américain capitalisé est aujourd’hui dans une situation nettement meilleure et que la dépendance mondiale au pétrole a diminué, le marché comporte toujours de nouveaux points de fragilité.

Le rapport souligne qu’à partir de 2022, le marché haussier américain a été dopé avant tout par les valeurs technologiques et l’engouement pour l’investissement dans l’IA.

À l’échelle mondiale, les dépenses liées à la compétition autour de l’IA devraient dépasser 750 milliards de dollars cette année et continuer à augmenter dans les prochaines années.

Cependant, la valorisation actuelle des actifs liés à l’IA repose largement sur l’hypothèse d’une « croissance économique continue + environnement de faibles taux d’intérêt ».

Rapidan met en garde : « Aujourd’hui, le prix des actifs liés à l’IA reflète une anticipation de croissance optimiste et de bas taux d’intérêt. Si les banques centrales devaient relever leurs taux, cela pourrait amplifier les risques d’endettement implicite en dehors du système bancaire. »

La montée des taux des bons du Trésor américain accentue les tensions du marché

Avec la hausse des tensions liées à l’Iran et les anticipations d’inflation, les taux des obligations d’État américaines ont continué d’augmenter récemment.

Vendredi, le rendement des Treasuries à 30 ans s’approchait de 5,07 %, un sommet depuis 2007 ; le rendement à 10 ans atteignait 4,56 %, bien supérieur aux quelque 0,5 % observés au plus fort de la pandémie en 2020.

Cela signifie que le coût de financement pour les ménages, les entreprises et le gouvernement américains continue d’augmenter.

Parallèlement, le Conseil de stabilité financière (FSB) alerte également sur le marché du crédit privé (private credit), qui pèse quelque 2 000 milliards de dollars.

L’organisation constate que ce secteur n’a pas encore vécu de véritable épisode de récession sévère, et qu’une dégradation nette de la conjoncture économique pourrait révéler des problèmes de levier et de qualité du crédit des emprunteurs.

Rapidan va jusqu’à évoquer que « les cafards sont sortis » (cockroaches have emerged) pour qualifier les signaux de risque actuels, suggérant que les problèmes apparaissent progressivement sur le marché.

Rapidan : le scénario de référence reste une reprise du trafic maritime en juillet

Malgré la montée des risques, le scénario de base retenu par Rapidan reste la réouverture du détroit d’Ormuz en juillet.

Cependant, même dans ce cas, l’approvisionnement mondial en pétrole sera encore affecté et les prix devraient rester élevés.

Et si le Brent devait vraiment grimper à 200 dollars le baril, Rapidan estime que le prix de détail de l’essence aux États-Unis pourrait dépasser 6 dollars par gallon.

À titre de comparaison, à la veille du Memorial Day et du début de la saison des déplacements d’été aux États-Unis, le prix moyen de l’essence est d’environ 4,50 dollars par gallon.

Rapidan conclut : « Une flambée du prix du pétrole ne causera pas à elle seule une récession, mais elle pourrait faire éclater les risques systémiques déjà présents. »