PPI: Penanda Arah Setelah Dikonfirmasi

Meskipun inflasi input akibat kenaikan harga minyak bukan tujuan awal dari kebijakan yang mendorong kenaikan harga secara wajar, berakhirnya pertumbuhan negatif PPI selama 41 bulan berturut-turut dapat membantu mengubah perilaku perusahaan dan kepercayaan konsumen di bawah inflasi rendah sebelumnya. Terlepas dari bagaimana konflik antara Amerika Serikat, Israel, dan Iran berkembang, harga minyak di dalam negeri, meskipun mengalami koreksi di tahun ini, akan menghadapi “level terendah yang lebih tinggi”, yang berarti PPI domestik setelah lonjakan dan penurunan pada kuartal kedua juga akan menghadapi “level tengah yang lebih tinggi”. Kami yakin transmisi di industri terkait serta dampaknya terhadap ekonomi makro perlu terus dicermati.

Jadi, lonjakan PPI tahunan yang berubah positif lebih awal, seberapa besar kenaikan yang dibawa oleh harga minyak? Berapa lama pertumbuhan positif pada PPI tahunan dapat bertahan? Industri mana yang akan terkena dampak terbesar? Secara spesifik:

Lonjakan PPI tahunan di bulan Maret, gangguan harga minyak menjadi pendorong utama. Perubahan positif pada PPI tahunan di bulan Maret terutama didorong oleh kenaikan harga minyak yang memberikan dampak besar pada industri hulu, yang kemudian mendorong keseluruhan PPI berubah menjadi positif.

Jika faktor harga minyak disingkirkan, kenaikan PPI tahunan tidak terlalu signifikan. Ini mencerminkan adanya tekanan koreksi pada PPI setelah dampak geopolitik Timur Tengah mereda, serta menunjukkan adanya risiko struktural dalam mekanisme transmisi harga—jika industri menengah dan hilir tidak bisa meneruskan biaya ke permintaan akhir secara efektif, kenaikan harga bahan baku hulu akan menekan profitabilitas perusahaan menengah dan hilir.

Irama evolusi konflik geopolitik menentukan puncak jangka pendek PPI, namun pada kuartal ketiga besar kemungkinan akan mengalami lonjakan dan penurunan. Kami memperkirakan dalam kondisi dasar, jika pemerintah Trump mampu meredakan konflik di Timur Tengah, harga minyak sepanjang tahun akan berfluktuasi secara moderat di kisaran $70—$100 per barel, diperkirakan PPI tahunan di Tiongkok akan sedikit naik menjadi 0,3%, dan tekanan untuk kembali ke zona pertumbuhan negatif pada akhir kuartal ketiga hingga awal kuartal keempat masih ada. Jika ketegangan geopolitik berlanjut dan tetap dalam keadaan “bernegosiasi sambil bertempur”, harga minyak sepanjang tahun dapat naik ke kisaran $100—$120 per barel, maka inflasi input akan terus menular, dan PPI tahunan dapat naik hingga sekitar 2,3%.

Namun perlu diperhatikan, dibandingkan ekonomi luar negeri lain, struktur energi di Tiongkok memiliki ketergantungan terhadap minyak dan gas yang lebih rendah, sehingga inflasi input relatif dapat dikendalikan.

Di bawah dampak harga minyak, jalur transmisi harga pada industri menengah dan hilir menjadi lebih penting. Jika dilihat dari koefisien konsumsi lengkap pada tiap industri, semakin banyak sektor menggunakan minyak mentah dalam proses produksinya (terutama industri hulu), PPI bulanan mereka di bulan Maret juga semakin tinggi, sekali lagi membuktikan gangguan besar harga minyak terhadap “rapor” PPI bulan Maret.

Sebaliknya, transmisi harga di industri menengah dan hilir cenderung tertunda. Jika konflik geopolitik berkembang di luar dugaan dan menyebabkan tekanan biaya pada industri tersebut sulit diteruskan ke permintaan akhir, pada akhirnya dapat berubah menjadi situasi “de-inflation” pasif. Untuk itu, dapat dipertimbangkan penggunaan tepat waktu alat kebijakan moneter struktural serta kebijakan subsidi fiskal terarah, guna memberikan dukungan yang tepat pada industri yang tertekan dan menghindari dampak besar pada lapangan kerja maupun profit perusahaan.