Meninjau Pasar Valuta di Tengah Tahun: Bayangan di Bawah Terik Matahari

Morning FX

Tahun ini pasar valuta asing memiliki karakteristik menarik—termasuk renminbi, korelasi antara banyak pasangan mata uang dan selisih suku bunga terlihat menurun secara signifikan. Secara kasat mata, seluruh pasar tampaknya berpusat pada pasar saham dan suasana risiko.Namun, di bawah terik matahari, ada beberapa bayangan yang tidak diketahui.

Misalnya, indeks tekanan keuangan Inggris (UK CISS) baru-baru ini meningkat secara signifikan. Dengan mempertimbangkan suasana risiko global Risk on, kenaikan tekanan keuangan Inggris tampak agak aneh. Dari sudut pandang sempit, ini terutama karena Partai Buruh Inggris mengalami kekalahan telak dalam pemilihan lokal, partai kanan (Partai Reformasi) muncul, sehingga pasar kembali pada pola transaksi “suku bunga Inggris naik + tekanan utang meningkat + pelemahan pound sterling” …

Dari perspektif luas, situasi Inggris mungkin bukan satu-satunya. Statistik menunjukkan, saat ini suku bunga obligasi jangka sangat panjang di negara-negara G7 secara umum setara atau lebih tinggi dari puncak siklus kenaikan suku bunga 2022-2023. Khususnya negara-negara Eropa (termasuk Inggris), suku bunga obligasi 30 tahun lebih dari 50bp di atas puncak sebelumnya, namun ekonomi zona Euro jauh tertinggal dibanding tahun 2022. Jelas, kerentanan memang ada.

Menurut pandangan pasar arus utama dan informasi penetapan harga saat ini, paruh kedua tahun ini mungkin akan berlangsung dengan harga minyak yang lengket + suku bunga yang lengket.Dan kerentanan keuangan memang ada, sehingga kesimpulan yang pasti adalah — beberapa variabel eksternal (seperti pemilihan politik) mungkin akan memicu pengetatan pasar keuangan. Sebenarnya, paruh kedua tahun ini di Eropa juga akan ada aktivitas politik yang jauh lebih penting daripada pemilihan lokal Inggris—pemilihan Senat Perancis (akhir September). Ini bisa menjadi titik yang memicu kerentanan pasar keuangan…

Beberapa pandangan berpendapat, harga minyak tinggi tidaklah masalah, selama saham terus naik bisa “menyembuhkan segalanya”. Pandangan ini terlalu optimis—menurut data MSCI, sebagian besar indeks saham global belum sepenuhnya pulih ke tingkat sebelum perang AS-Iran. Selain itu, hanya ada satu dua indeks global yang semakin murah nilainya saat naik, kebanyakan justru semakin mahal, sehingga kenaikan itu sendiri menjadi risiko.

Dalam perspektif historis jangka panjang, kombinasi harga minyak tinggi + suku bunga tinggi + volatilitas rendah sangat jarang terjadi, dan saat ini volatilitas forex G7 hanya berada pada posisi 10% rendah secara historis. Bagaimana memahami volatilitas yang sangat rendah ini? Apakah ini ketenangan akibat kenaikan harga saham terus-menerus? Penulis lebih cenderung berpikir, ini adalah kompresi ekstrem sebelum pegas memantul… Dari sudut pandang keseimbangan risiko, nilai tukar dolar AS paruh kedua tahun mungkin tidak akan lemah, bahkan bisa sedikit menguat; sementara emas, setelah mengalami pergerakan modal, fungsi lindung nilai mungkin juga perlahan kembali.

Ringkasan pembahasan hari ini:

1. Tahun ini pasar valuta asing memiliki karakteristik menarik—termasuk renminbi, korelasi antara banyak pasangan mata uang dan selisih suku bunga terlihat menurun secara signifikan. Tampaknya seluruh pasar berputar pada suasana risiko, namun di bawah terik matahari, ada beberapa bayangan yang tidak diketahui;

2. Baru-baru ini indeks tekanan keuangan Inggris (UK CISS) meningkat secara signifikan. Saat ini suku bunga obligasi jangka sangat panjang di negara-negara G7 secara umum setara atau lebih tinggi dari puncak siklus kenaikan suku bunga 2022-2023. Jelas, kerentanan memang ada. Jika asumsi dasar pasar global paruh kedua tahun adalah harga minyak lengket + suku bunga lengket, kerentanan tersebut diperkirakan akan berlanjut;

3. Saat ini volatilitas forex G7 berada pada posisi 10% yang sangat rendah secara historis. Dalam perspektif historis jangka panjang, kombinasi harga minyak tinggi + suku bunga tinggi + volatilitas rendah sangat jarang terjadi, apakah ini ketenangan akibat kenaikan harga saham, atau kompresi ekstrem sebelum pegas memantul? Penulis lebih cenderung berpikir, dari sudut pandang keseimbangan risiko, nilai tukar dolar AS paruh kedua tahun mungkin tidak akan lemah, bahkan bisa sedikit menguat. Sementara emas, setelah mengalami pergerakan modal, fungsi lindung nilai mungkin juga secara bertahap akan kembali.