"Waktu Mengamuk" Kembali! Hartnett dari Bank of America memperingatkan: SpaceX super IPO akan memicu gelembung epik

SpaceX akan segera melantai di bursa saham AS, mendorong seluruh pasar ke tepi euforia historis—dan hal ini justru memicu alarm dari salah satu ahli strategi paling berpengaruh di Wall Street.

Ahli strategi Bank of America, Michael Hartnett, dalam laporan terbarunya memperingatkan, jika super IPO seperti SpaceX dan OpenAI benar-benar terjadi, bobot saham teknologi dalam indeks acuan saham akan dengan mudah menembus sekitar 48%, melampaui tingkat konsentrasi pasar pada semua periode gelembung besar dalam sejarah seperti "Roaring Twenties" era 1920-an, "Nifty Fifty" era 1970-an, gelembung Jepang tahun 1980-an, dan gelembung dot-com era 1990-an.

Sebelumnya, survei terbaru Bank of America kepada manajer dana menunjukkan bahwa penambahan posisi investor pada saham AS bulan ini mencapai rekor sepanjang masa, dengan sentimen bullish pasar mendekati tingkat ekstrem sehingga memicu sinyal untuk menjual.

Di tingkat pasar, ekspektasi IPO SpaceX telah memicu kegembiraan kolektif pada saham bertema luar angkasa. Keranjang saham inti jalur luar angkasa yang dilacak Bank of America telah naik 42% sejak awal tahun ini, mengalahkan indeks S&P 500 dan Nasdaq 100. Para analis membandingkan fenomena ini dengan lonjakan seluruh sektor mobil listrik yang pernah dipicu Tesla, tetapi juga ada suara yang memperingatkan bahwa setelah demam ini berlalu, masih menjadi tanda tanya apakah perusahaan kecil dan menengah dapat menopang valuasi mereka hanya dengan fundamental.

Peringatan Konsentrasi: Proporsi Teknologi Mendekati Garis Merah Gelembung

Proporsi saham teknologi dalam indeks S&P 500 telah melampaui 44%. Hartnett menunjukkan bahwa begitu SpaceX dan OpenAI melantai, ditambah skala perusahaan AI raksasa yang sudah ada, konsentrasi pasar akan "dengan mudah melampaui" puncak sekitar 48% pada semua periode gelembung terkenal dalam sejarah.

"Kinerja harga yang kuat, kegilaan investor ritel, volatilitas yang rendah... nuansa gelembung sangat terasa," tulis Hartnett dalam laporannya. "Dengan penambahan super IPO ke jajaran raksasa AI, konsentrasi pasar akan dengan mudah melampaui tingkat sekitar 48% pada Roaring Twenties, Nifty Fifty, gelembung Jepang tahun 80-an, era TMT 90-an, dan lain-lain."

Permasalahan konsentrasi ini terutama menyulitkan para pengelola aset. Karena kendala manajemen risiko, banyak investor institusi tidak dapat sepenuhnya mengikuti porsi berlebih dalam indeks acuan, sehingga tekanan untuk menyimpang dari indeks akan semakin meningkat. Selain itu, indeks yang sangat condong ke sektor teknologi juga bisa menutupi kelemahan struktural pada sektor lain seperti konsumsi dan keuangan yang lebih berkaitan dengan ekonomi riil.

Pelajaran Sejarah: Super IPO Belum Tentu Jadi Katalis Pasar

Setelah meninjau sejumlah kasus IPO besar dalam sejarah, Hartnett menemukan bahwa IPO Saudi Aramco dan Meta (dulu Facebook) hanya berdampak terbatas pada pergerakan pasar secara umum, sementara IPO di puncak siklus seperti Visa dan AIA malah diikuti penurunan pasar dalam waktu 9 hingga 12 bulan pasca pencatatan.

Pola historis ini memberikan referensi penting bagi optimisme saat ini. Hartnett menilai lonjakan tajam imbal hasil obligasi adalah pemicu bersama yang menandai akhir dari setiap periode booming dan gelembung keuangan.

Ia juga memberikan dua indikator pengamatan: jika ETF milik State Street yang melacak bioteknologi turun ke US$120, berarti imbal hasil obligasi masih terus naik; jika ETF yang melacak saham ritel naik ke US$85, itu menandakan tekanan obligasi sementara mereda.

Hartnett juga menambahkan bahwa konsensus pasar saat ini telah berada dalam kondisi "sangat optimis", dengan posisi dan ekspektasi laba yang tinggi, ditambah tekanan kenaikan imbal hasil, sehingga ia menyarankan investor mempertimbangkan untuk mengambil sebagian keuntungan. "Tetapi sebelum datangnya IPO bersejarah, tidak ada yang akan mengurangi posisi long mereka," tambahnya, seraya memperkirakan pengetatan kebijakan baru benar-benar akan terjadi setelah CPI mencapai 4% hingga 5% dalam beberapa bulan mendatang.

Demam Sektor Luar Angkasa: Efek SpaceX Meniru Momen Tesla

SpaceX secara resmi mengajukan permohonan IPO pada hari Rabu minggu ini, dengan valuasi berdasarkan perusahaan sejenis berkisar antara US$864 miliar hingga US$2,25 triliun, sementara valuasi Tesla dan Meta saat ini masing-masing masih di bawah US$1,6 triliun.

Ekspektasi ini telah menimbulkan resonansi kuat di antara saham bertema luar angkasa.

Keranjang jalur luar angkasa Bank of America telah naik 42% tahun ini, ETF Procure Space dan ETF Tema Space Innovators sama-sama mencatatkan imbal hasil dua digit.

Analis Wedbush, Dan Ives, menyebut IPO SpaceX sebagai "momen emas" bagi seluruh industri luar angkasa dan membandingkannya dengan sejarah Tesla yang mendefinisikan sektor mobil listrik: "Ini bukan hanya soal satu perusahaan, seperti halnya Tesla mendefinisikan mobil listrik, di sini ada nuansa membuka jalur baru."

Investor teknologi Brett Hurt mengatakan pencatatan SpaceX adalah "kemenangan besar bagi ekonomi luar angkasa, yang akan meningkatkan valuasi perusahaan lain dan memperkuat kemampuan pendanaan mereka".

Setelah Demam Berakhir, Apakah Emiten Kecil-Menengah Bisa Menopang Valuasi Sendiri?

Namun, sisi lain dari efek Tesla juga patut diwaspadai.

Dalam demam mobil listrik, harga saham Rivian telah jatuh 92% dari puncaknya pada November 2021, sedangkan American Depository Shares XPeng ambrol 78% dari puncak November 2020. Tesla sendiri mampu terus naik kelas ke "Big Seven" teknologi berkat ekspansi berkelanjutan, namun nasib para pesaing di jalur yang sama sangat beragam.

Presiden dan Managing Director The Wealth Alliance, Eric Diton, secara lugas menyebut bahwa setelah SpaceX IPO, perusahaan luar angkasa kecil-menengah akan menghadapi tekanan untuk membuktikan nilai mereka sendiri: "Pasar akan menilai setiap perusahaan satu per satu, pertanyaan pertama saya—bagaimana Anda bersaing dengan Musk dan SpaceX? Apakah Anda punya keunggulan kompetitif?"

Profesor Columbia Law School, Eric Talley, menunjukkan bahwa euforia investor terhadap seluruh aset di bawah kepemilikan Musk akan sulit mereda, meski masalah Musk yang menjabat di banyak perusahaan sekaligus dan energi yang terpecah juga tak bisa diabaikan.

Co-founder dan CEO ProcureAM, Andrew Chanin, mengambil sikap relatif optimis, menilai bahwa jalur luar angkasa tidak bersifat "winner takes all" karena ruang pasar yang cukup luas untuk menampung banyak perusahaan sukses, meskipun kegagalan pun tak terelakkan.