Analis Bitunix: Kemajuan gencatan senjata antara AS dan Iran terus berlanjut, namun pasar global kini mulai mengkhawatirkan hal lain selain perang

BlockBeats melaporkan, pada 25 Mei, meskipun fokus pasar global masih berkisar pada negosiasi antara AS dan Iran serta pembukaan kembali Selat Hormuz, perhatian dana sebenarnya telah mulai beralih ke persoalan yang lebih mendalam—yaitu apakah bank sentral di seluruh dunia masih memiliki kemampuan untuk terus menstabilkan pasar seperti satu dekade terakhir, ketika inflasi tinggi, suku bunga tinggi, dan risiko utang negara hadir secara bersamaan.

Saat ini, meskipun kesepakatan antara AS dan Iran mulai terlihat, termasuk pembukaan kembali Selat Hormuz secara terbatas, kerangka kesepakatan 60 hari, dan dimulainya kembali negosiasi nuklir, kedua pihak masih memiliki perbedaan besar dalam isu inti seperti uranium yang sangat diperkaya, pencabutan sanksi, pencairan aset, serta lini depan Lebanon. Ini berarti meski pasar sudah mulai memperdagangkan tema “meredanya perang”, dana belum benar-benar kembali pada mode risk appetite secara penuh.

Lebih penting lagi, sekarang mulai muncul fenomena yang sangat jarang terjadi dalam dua tahun terakhir—“ekspektasi kenaikan suku bunga kembali muncul”. Pasar kontrak berjangka suku bunga AS sudah mulai memproyeksikan kenaikan suku bunga Federal Reserve pada Oktober paling cepat, dan memberi ruang penuh untuk kenaikan 25 basis poin sebelum akhir tahun. Gubernur The Fed Waller secara jelas menyatakan bahwa jika ekspektasi inflasi kehilangan jangkar, The Fed masih harus menaikkan suku bunga; bahkan di dalam European Central Bank, diskusi langsung mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga pada Juni sudah dimulai. Ini berarti narasi “pemotongan suku bunga untuk menyelamatkan pasar” yang diharapkan sebelumnya kini mulai tergantikan oleh “suku bunga tinggi yang bertahan lama”.

Dan inti sebenarnya di balik semua ini adalah pasar obligasi global mulai menolak logika “bank sentral selalu jadi penopang” yang berlaku lebih dari satu dekade terakhir. Mohamed El-Erian sebenarnya telah menunjukkan risiko terbesar saat ini: dalam krisis keuangan, pandemi, hingga perang, pasar selalu percaya bahwa bank sentral pada akhirnya akan menyelamatkan aset berisiko melalui pemotongan suku bunga, QE, dan stimulus fiskal, sehingga “beli saat harga turun” menjadi strategi trading global paling sukses. Tapi sekarang, inflasi tinggi, utang tinggi, dan tekanan pada kredit negara mulai membatasi kemampuan intervensi bank sentral, dan pasar untuk pertama kalinya menghadapi situasi di mana “kebijakan berniat menyelamatkan, tapi belum tentu berhasil”.

Inilah juga alasan terjadinya perpecahan besar pada aset global belakangan ini. Di satu sisi, saham-saham AI dan teknologi AS masih berada di puncak karena inersia likuiditas dan ekspektasi pertumbuhan; di sisi lain, imbal hasil obligasi AS, obligasi jangka panjang Jepang, dan pasar obligasi Eropa secara bersamaan mulai mengalami volatilitas tinggi. Ini menunjukkan dana sedang mengevaluasi ulang: jika ke depan bank sentral tak lagi bisa menyediakan likuiditas tanpa batas, maka semua aset dengan valuasi tinggi saat ini akan kembali menghadapi tekanan “suku bunga riil” dan “diskonto arus kas”.

Di pasar kripto, BTC dalam jangka pendek masih akan mendapat dukungan dari pemulihan risk appetite akibat meredanya situasi di Timur Tengah, tetapi jika pasar suku bunga global terus mencerminkan ekspektasi kenaikan suku bunga, aset dengan leverage tinggi dan valuasi tinggi masih akan menghadapi tekanan pengetatan likuiditas. Variabel terbesar di pasar saat ini bukan hanya perang, namun juga apakah pengaruh alat kebijakan global terhadap pasar mulai menurun.