Perdagangan "tarif tembaga" kembali, pasar tembaga global sekali lagi mengalami gelombang "pengiriman ke Amerika Serikat"

Pasar tembaga sedang mengulangi skenario tahun lalu.

Pada 27 Mei, menurut Bloomberg, seiring meningkatnya ekspektasi tarif impor tembaga oleh pemerintahan Trump, para pedagang tembaga global kembali melirik stok di seluruh dunia dan berlomba-lomba mengirimkan logam ke Amerika Serikat, sebuah "perdagangan arbitrase tarif" yang pernah menggerakkan pasar senilai 300 miliar dolar AS per tahun ini kini kembali dengan kuat.

Harga kontrak berjangka tembaga bulan terdekat di New York Commodity Exchange (Comex) kini sudah lebih dari 500 dolar AS/ton lebih tinggi dibandingkan dengan harga spot di London Metal Exchange (LME), menandai pertama kalinya dalam setahun terakhir melampaui level tersebut sejak musim gugur lalu. Pelebaran kembali selisih harga ini membuat perdagangan impor tembaga AS yang sebelumnya melambat akibat menyempitnya ruang arbitrase kini cepat pulih. Beberapa eksekutif industri memperkirakan, volume impor tembaga AS kemungkinan segera melonjak kembali ke level tertinggi sejarah 150.000 - 200.000 ton per bulan.

Gelombang pengiriman kilat ini tidak hanya mendorong naik harga tembaga, tapi juga memperketat pasokan di pasar global lainnya. Harga tembaga berjangka di London sempat menyentuh 13.746 dolar AS/ton pada Rabu, naik sekitar 43% dari tahun lalu dan bahkan pada akhir Januari tahun ini sempat mencetak rekor lebih dari 14.500 dolar AS/ton.

(Grafik mingguan tembaga LME)

Sementara itu, Departemen Perdagangan AS harus menyerahkan laporan evaluasi terbaru pasar tembaga sebelum 30 Juni, sebagai persiapan kemungkinan diberlakukannya tarif pada Januari 2027. Titik waktu ini kini menjadi logika inti perdagangan di pasar.

Pelebaran Selisih, Jendela Arbitrase Kembali Terbuka

Selisih harga antara Comex dan LME adalah mesin inti yang menggerakkan perdagangan "pengiriman cepat" ini.

Dalam beberapa minggu terakhir, kontrak bulan terdekat Comex telah mencatat premi di atas harga spot LME lebih dari 500 dolar AS/ton, pertama kalinya sejak musim gugur tahun lalu. Sebelumnya, karena harga Comex melemah, ruang arbitrase untuk mengirim tembaga ke AS menyempit hingga impor tembaga AS sempat melambat. Namun, dengan selisih harga kembali melebar, para pedagang pun kembali mengarahkan setiap ton tembaga yang tersedia ke pasar AS.

Henry Van, Kepala Analis Logam Industri dari raksasa perdagangan komoditas Trafigura Group milik Glencore, mengatakan:

"Ada perasaan deja-vu. Kita berada di situasi yang sama seperti tahun lalu—semua tembaga diarahkan ke AS. Dalam waktu dekat, tidak sulit membayangkan volume impor kembali ke 200.000 ton per bulan."

Trafigura juga bertindak minggu lalu dengan menarik tembaga senilai ratusan juta dolar dari gudang LME. Menurut sumber, langkah tersebut setidaknya sebagian untuk menangkap peluang premi Comex. Penarikan dari gudang kali ini adalah yang terbesar yang pernah terlihat di LME sejak 2013.

Ekspektasi Tarif Sebagai Pendorong Utama

Faktor yang mendorong harga tembaga Comex melampaui LME tidak hanya optimisme investor terhadap fundamental tembaga, tetapi juga ekspektasi kuat terhadap kebijakan tarif Trump.

Departemen Perdagangan AS harus menyerahkan laporan evaluasi pasar tembaga kepada Trump sebelum 30 Juni, yang kemungkinan akan membuka jalan diberlakukannya tarif impor tembaga mulai Januari 2027. Sebelumnya, Departemen telah merekomendasikan tarif 15% untuk tembaga rafinasi. Jadwal ini menjadi jangkar utama pasar—bahkan meski tarif belum benar-benar diberlakukan, sekadar ekspektasi pemberlakuan tarif di masa depan sudah cukup untuk mempertahankan arus tembaga ke AS.

Gerardo Tarricone, Direktur Utama Arion Investment Management Ltd. yang berbasis di London, mengatakan:

"Kita akan melihat momentum tembaga tetap mengalir ke Amerika Serikat, yang membuat cerita tembaga semakin menarik."

Begitu Trump memutuskan mengenakan tarif pada tembaga rafinasi, dampaknya tak hanya terasa di AS. Para pedagang menunjukkan, derasnya tembaga masuk ke Amerika Serikat akan menekan ketersediaan pasokan LME; bila tarif mulai berlaku awal tahun depan, maka pada kuartal III dan IV tahun ini akan muncul insentif kuat untuk pengiriman cepat, sehingga penurunan stok LME bisa berlangsung sangat tajam.

Pasokan Pasar Tembaga Global Kian Ketat

Kembalinya perdagangan tarif, ditambah fundamental pasar tembaga itu sendiri, menciptakan situasi saling mendukung multi-faktor yang positif.

Menurut Bloomberg, harga tembaga di London pada hari Rabu mencapai 13.746 dolar AS/ton, naik sekitar 43% dalam setahun terakhir. Demam kecerdasan buatan mendorong permintaan infrastruktur listrik, membuat posisi long investor Comex naik ke level tertinggi sejak Desember 2020. Pembeli Tiongkok yang sebelumnya keluar akibat kenaikan harga juga kembali ke pasar setelah libur Festival Musim Semi, menambah dukungan permintaan.

Tekanan di sisi pasokan juga tak bisa diabaikan. Pasar tembaga non-AS sudah berada pada situasi kekurangan. Nicholas Snowdon, Kepala Ekonom Logam Mercuria Energy Group, menyatakan:

"Fokus kekurangan ini seharusnya akan beralih ke LME. Ini hanya masalah waktu. Jika tarif mulai berlaku awal tahun depan, stok LME akan menurun sangat tajam di kuartal III dan IV."

Namun, penting dicatat bahwa meskipun insentif arbitrase sangat kuat, membawa tembaga ke AS kini semakin sulit, yang menambah ketidakpastian dalam perdagangan "pengiriman cepat" ini, sebab gangguan terkait perang Iran telah memengaruhi pasar logistik global dan memperparah kemacetan di Terusan Panama.

Ini berarti waktu yang dibutuhkan untuk mengirim tembaga dari Amerika Selatan ke pelabuhan utama AS kini jauh lebih lama dari biasanya, sehingga kenaikan biaya dan durasi logistik hingga batas tertentu mengimbangi keuntungan arbitrase dari selisih harga, sekaligus membuat ritme dan skala "pengiriman cepat" ini penuh ketidakpastian.