I rendimenti dei Treasury statunitensi sono correlati al prezzo del petrolio? Comprendere i movimenti del prezzo del petrolio attraverso 3 serie di dati storici

Quando i rendimenti dei Treasury statunitensi rimangono elevati, con alcune scadenze che si avvicinano o superano il 5%, di solito il mercato invia un messaggio chiaro: gli investitori si aspettano che i tassi di interesse statunitensi rimangano più alti più a lungo.

Allo stesso tempo, i rischi geopolitici in Medio Oriente, le preoccupazioni per le interruzioni delle spedizioni, le politiche di approvvigionamento dell'OPEC+ e le variazioni delle scorte possono spingere al rialzo i prezzi del petrolio.

Per i trader, tuttavia, il concetto chiave è questo: l'aumento dei prezzi del petrolio di solito aggiunge una pressione al rialzo sui rendimenti dei Treasury statunitensi. Ma se il petrolio subisce un'impennata a causa di guerre o interruzioni delle forniture, i Treasury potrebbero rafforzarsi grazie alla domanda di beni rifugio, provocando un calo dei rendimenti.

In altre parole, il petrolio greggio e i rendimenti dei Treasury statunitensi si muovono spesso nella stessa direzione, ma possono divergere bruscamente in caso di escalation dei rischi geopolitici.

1. Cosa ci dicono i dati storici?

I dati storici a lungo termine sul petrolio greggio WTI e sul rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni offrono diverse conclusioni semplici.

Conclusione 1: a lungo termine, i prezzi del petrolio e i rendimenti dei Treasury a 10 anni tendono a essere correlati positivamente

In base ai dati mensili dal 2000, le variazioni dei prezzi del petrolio greggio WTI e le variazioni del rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni hanno generalmente mostrato una correlazione positiva da debole a moderata.

In parole povere:

• quando i prezzi del petrolio salgono, è più probabile che i rendimenti dei Treasury aumentino;

• quando i prezzi del petrolio scendono, è più probabile che i rendimenti dei Treasury diminuiscano;

• tuttavia, questo non accade tutti i giorni e non è accurato nel 100% dei casi.

Storicamente, la loro correlazione mensile si è generalmente aggirata in un range positivo compreso tra 0.2 e 0.4.

Questo significa che i due mercati sono correlati, ma i prezzi del petrolio da soli non possono essere utilizzati per prevedere i rendimenti dei Treasury.

Conclusione 2: quando l'aumento dei prezzi del petrolio riflette una forte crescita economica, è più probabile che i rendimenti aumentino

Quando i prezzi del petrolio salgono perché la domanda globale è forte, i dati economici statunitensi superano le aspettative o l'attività industriale migliora, di solito i mercati interpretano questo fenomeno come un segnale che:

• l'inflazione potrebbe essere più difficile da abbassare;

• la Federal Reserve potrebbe non avere fretta di tagliare i tassi;

• i tassi d'interesse più elevati potrebbero rimanere in vigore più a lungo.

In questo contesto, i prezzi del petrolio e i rendimenti dei Treasury salgono spesso insieme.

Esempio: 2022

Il 2022 è stato un esempio classico. La guerra tra Russia e Ucraina ha scatenato i timori per l'approvvigionamento energetico, mentre l'inflazione statunitense si è impennata. I mercati hanno rapidamente rivalutato le aspettative sui rialzi dei tassi della Federal Reserve.

Il petrolio non è stato l'unico motivo per cui i rendimenti sono saliti, ma ha rafforzato le aspettative del mercato che l'inflazione potesse rimanere elevata più a lungo.

Conclusione 3: quando il petrolio subisce un'impennata a causa della guerra, petrolio e rendimenti possono divergere nel breve termine

Se il conflitto in Medio Oriente si aggrava, le rotte di navigazione vengono interrotte o gli impianti di produzione di petrolio sono a rischio, i prezzi del greggio possono salire rapidamente.

Allo stesso tempo, il capitale potrebbe confluire nei Treasury statunitensi per sicurezza. Questo può creare il seguente scenario di mercato:

Questo accade perché gli investitori potrebbero fare due cose contemporaneamente:

1. acquistare petrolio per coprirsi dalle interruzioni delle forniture;

2. acquistare Treasury statunitensi per coprirsi dall'aumento dei rischi di mercato e da potenziali danni economici.

Pertanto, un'impennata dei prezzi del petrolio non significa automaticamente che i rendimenti dei Treasury continueranno a salire.

2. Tre periodi storici che i trader retail dovrebbero comprendere

2003–2007: i prezzi del petrolio e i rendimenti dei Treasury sono saliti insieme

Durante un periodo di espansione economica globale e di domanda in rapido aumento da parte della Cina:

• il petrolio greggio WTI è salito da circa 30 USD a quasi 100 USD;

• il rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni è aumentato da circa 3.1% a circa 5.2%.

Si è trattato di un classico contesto caratterizzato da "economia forte, forte domanda di energia, tassi in aumento".

Logica di mercato all'epoca

Forte crescita economica

→ Maggiore domanda di petrolio

→ Aumento dei prezzi del petrolio

→ Maggiore pressione inflazionistica

→ Maggiori rendimenti dei Treasury

Crisi finanziaria del 2008: i prezzi del petrolio e i rendimenti dei Treasury sono scesi insieme

Nella prima metà del 2008, il petrolio greggio WTI è salito a circa 147 USD. Tuttavia, con l'intensificarsi della crisi finanziaria e l'entrata in recessione dell'economia globale, i prezzi del petrolio sono scesi a circa 30 USD entro la fine dell'anno.

Nello stesso periodo, il rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni è sceso bruscamente da circa 4% a quasi 2%.

Questo periodo dimostra che quando i mercati temono la recessione, il calo dei prezzi del petrolio e dei rendimenti dei Treasury si verifica spesso in contemporanea.

Il motivo non è che il petrolio da solo guida i Treasury. Piuttosto, entrambi i mercati rispondono a una domanda più debole e a un maggiore sentiment verso i beni rifugio.

2022–2023: inflazione, rialzo dei tassi e un contesto di tassi più alti più a lungo

Nel 2022 i prezzi del petrolio sono stati sostenuti dalla guerra tra Russia e Ucraina e dai timori per l'approvvigionamento energetico. Allo stesso tempo, l'inflazione statunitense ha raggiunto i massimi da diversi decenni, spingendo la Federal Reserve ad aumentare aggressivamente i tassi.

Nel 2023, i mercati hanno affrontato una diversa combinazione di fattori:

• l'economia statunitense è rimasta più resiliente del previsto;

• l'inflazione è scesa più lentamente di quanto i mercati si aspettassero;

• la Federal Reserve ha mantenuto tassi di interesse elevati;

• l'emissione di Treasury statunitensi è aumentata;

• il rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni si è avvicinato al 5% in un dato momento.

Dati chiave del 2023

Questo periodo dimostra che, anche se i prezzi del petrolio non subiscono forti impennate, i rendimenti dei Treasury possono rimanere elevati se i mercati ritengono che l'inflazione sarà difficile da ridurre e che i tagli dei tassi potrebbero essere ritardati.

3. L'interpretazione più importante per il mercato attuale

Se il mercato rileva contemporaneamente le seguenti condizioni:

• i rendimenti dei Treasury statunitensi rimangono elevati;

• i prezzi del petrolio sono sostenuti dagli sviluppi in Medio Oriente;

• le aspettative di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve vengono posticipate;

• l'inflazione statunitense rimane vischiosa;

• il dollaro statunitense si mantiene forte;

allora il mercato del petrolio è influenzato da due forze opposte.

Fattori a sostegno dei prezzi del petrolio

• rischi di approvvigionamento in Medio Oriente;

• interruzioni del Mar Rosso e delle rotte marittime;

• tagli alla produzione dell'OPEC+;

• calo delle scorte di greggio negli Stati Uniti;

• domanda globale più forte del previsto.

Fattori di pressione sui prezzi del petrolio

• gli alti tassi di interesse possono ridurre la spesa dei consumatori e gli investimenti delle imprese;

• un dollaro statunitense più forte rende il petrolio più costoso per gli acquirenti che non utilizzano dollari;

• l'aumento dei rendimenti dei Treasury potrebbe allontanare i capitali dagli asset di rischio;

• i prezzi elevati del petrolio possono alla fine danneggiare la domanda globale;

• se i rischi di recessione aumentano, le aspettative sulla domanda di petrolio potrebbero essere riviste al ribasso.

Per i trader di petrolio, un contesto ad alto rendimento non è quindi semplicemente rialzista o ribassista. Spesso, invece, significa che la volatilità potrebbe aumentare.

4. Un semplice framework per i trader retail

Non c'è bisogno di un modello complicato. I trader possono monitorare i seguenti segnali di mercato:

5. Tre scenari che gli investitori dovrebbero tenere d'occhio

Scenario 1: il petrolio sale e salgono anche i rendimenti dei Treasury

Impatto sul petrolio: generalmente rialzista, ma la volatilità potrebbe aumentare

Questo di solito significa che i mercati sono concentrati sull'inflazione e sulla resilienza economica.

Se i dati sull'inflazione statunitense risultano superiori alle attese e la Federal Reserve mantiene un atteggiamento da falco (hawkish), il petrolio potrebbe essere sostenuto sia dai timori sull'inflazione che dai rischi di approvvigionamento. Tuttavia, un dollaro statunitense eccessivamente forte potrebbe limitare il rialzo del petrolio.

Scenario 2: il petrolio sale mentre i rendimenti dei Treasury scendono

Impatto sul petrolio: il rischio geopolitico è predominante

Questo di solito segnala un aumento della domanda di beni rifugio.

Se l'oro, il dollaro statunitense e i prezzi dei Treasury salgono contemporaneamente, i mercati potrebbero temere un'espansione del conflitto. In questo scenario, il petrolio potrebbe salire rapidamente, ma è anche più probabile che si verifichino forti volatilità e inversioni improvvise.

Scenario 3: il petrolio scende e scendono anche i rendimenti dei Treasury

Impatto sul petrolio: un segnale più chiaramente ribassista

Questo suggerisce di solito che i mercati stanno iniziando a preoccuparsi per un rallentamento della crescita economica o per un indebolimento della domanda.

Se a ciò si accompagnano un aumento delle scorte di petrolio, un rafforzamento del dollaro statunitense e un calo dei mercati azionari, la pressione sui prezzi del petrolio potrebbe diventare ancora maggiore.

Conclusione: il trading sul petrolio non si limita ai titoli di giornale sulle guerre

I rendimenti dei Treasury statunitensi e i prezzi del petrolio non si muovono nella stessa direzione ogni giorno. Tuttavia, i dati storici dimostrano che:

• durante i periodi di forte crescita economica e di aumento dell'inflazione, entrambi salgono spesso insieme;

• quando aumentano i rischi di recessione, spesso entrambi diminuiscono insieme;

• durante guerre o interruzioni delle forniture, il petrolio può salire, mentre i rendimenti dei Treasury non necessariamente aumentano;

• quando i rendimenti sono elevati, un dollaro statunitense forte e la pressione dei tassi elevati possono limitare il rialzo del petrolio;

• in caso di escalation dei rischi geopolitici, il petrolio può ancora salire rapidamente a causa dei timori sull'approvvigionamento.

La domanda chiave per i trader non è semplicemente se i prezzi del petrolio stiano salendo. È questa: il petrolio sta salendo perché la domanda sta migliorando, l'inflazione sta aumentando o il rischio geopolitico si sta aggravando?

Ognuno di questi fattori può avere un impatto diverso sui rendimenti dei Treasury, sul dollaro statunitense e sulle prospettive del petrolio greggio.

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