Fed: enfasi sul bilancio e sulla traiettoria delle riduzioni dei tassi – BNY

L'approccio in evoluzione della Fed al bilancio e le prospettive sui cambiamenti dei tassi

John Velis, Macro Strategist delle Americhe di BNY, analizza l’attenzione crescente verso la riduzione del bilancio della Federal Reserve. Figure influenti come Kevin Warsh e Stephen Miran sostengono un bilancio più snello, obiettivo raggiungibile principalmente attraverso la diminuzione dei livelli di riserve. La visione macro più ampia di BNY prevede che la Fed inizierà a ridurre i tassi d’interesse nella seconda metà del 2026, a condizione che le tensioni in Medio Oriente si attenuino, i costi degli input diminuiscano e il mercato del lavoro statunitense mostri segni di indebolimento.

Priorità mutevoli nella politica della Fed

Il bilancio della Federal Reserve sta diventando un argomento sempre più rilevante, che si prevede attirerà ancora maggiore attenzione nel prossimo futuro. BNY ha regolarmente analizzato sia le complessità della gestione del bilancio sia l’importanza dei livelli di riserve, sottolineando la loro stretta correlazione—le riserve rappresentano infatti la maggiore passività nei libri contabili della Fed, superando perfino la circolazione valutaria.

Diversi leader della Fed, incluso Kevin Warsh, candidato a presidente della Fed, hanno espresso l’intenzione di ridurre il bilancio nei prossimi anni. La strategia principale consiste nel diminuire il volume delle riserve che circolano nel sistema finanziario.

Esplorando il “trilemma” del bilancio

Il cosiddetto “trilemma” del bilancio suggerisce che la riduzione del bilancio sia possibile solo se la banca centrale accetta una maggiore volatilità del mercato monetario o interviene frequentemente nelle operazioni di mercato aperto per stabilizzare i tassi. Tuttavia, Perli (gestore SOMA presso la NY Fed) e Miran propongono un’alternativa: ridurre la necessità strutturale di riserve da parte delle banche, permettendo così un bilancio più ridotto senza innescare instabilità dei tassi.

Le previsioni di BNY sui tagli dei tassi

BNY continua a prevedere che la Fed ridurrà i tassi d’interesse nella seconda metà del 2026, nonostante il perdurante scetticismo da parte dei mercati. Le recenti dinamiche suggeriscono che i mercati dei tassi potrebbero iniziare a rivedere la propria posizione.

Per chiarire, se il conflitto in Medio Oriente dovesse attenuarsi entro metà anno e i prezzi dell’energia insieme ad altri input essenziali diminuissero, BNY vede una strada percorribile per una riduzione dei tassi. La previsione non dipende dal ritorno dei prezzi ai livelli precedenti il conflitto, né questo rappresenta un requisito per le loro proiezioni.

(Questo articolo è stato realizzato con l'assistenza di uno strumento AI e successivamente revisionato da un editore.)