Il "dividendo di guerra" svanisce rapidamente! Il dollaro cambia improvvisamente direzione, gli hedge fund iniziano a scommettere tutti al ribasso

Con le prospettive di una possibile ripresa dei negoziati tra Stati Uniti e Iran e la possibilità di raggiungere un accordo di pace, il forte sostegno del dollaro, rafforzato dai fattori bellici, si sta indebolendo e i fondi speculativi sono sempre più pessimisti sulla valuta statunitense.

Secondo i dati di un modello proprietario di trading di Morgan Stanley, fino al 10 aprile, gli investitori hanno ulteriormente aumentato le loro scommesse al ribasso sul dollaro questo mese.

(Fonte immagine:Bloomberg)

Nel mercato delle opzioni, l'indicatore cosiddetto “risk reversal” del Bloomberg Dollar Index mostra che, questo mese, il premio per coprirsi contro un rafforzamento del dollaro si è notevolmente ridotto rispetto alle posizioni che scommettono su un indebolimento della valuta. Anche un rapporto di Goldman Sachs del 15 aprile ha sottolineato che, secondo la valutazione del prezzo delle opzioni, negli ultimi giorni le posizioni tattiche di mercato sul dollaro sono passate da un livello ottimista, il più alto da oltre un anno lo scorso mese, a una posizione sostanzialmente neutra.

Ivan Stamenovic, responsabile del trading G10 FX Asia Pacifico di Bank of America a Hong Kong, ha dichiarato: “Da quello che vediamo, il gruppo degli hedge fund sta progressivamente abbandonando il dollaro sfruttando la volatilità, ovvero stanno vendendo durante i rimbalzi del dollaro e non comprando sui cali”.

Questo cambio di direzione del dollaro è avvenuto con notevole rapidità. Il Bloomberg Dollar Index è salito del 2,4% a marzo, segnando il maggior aumento mensile da luglio, principalmente a causa della domanda di beni rifugio durante il conflitto in Medio Oriente, che ha sostenuto questa valuta di riserva globale.

Tuttavia, dall’inizio di aprile, mentre Stati Uniti e Iran hanno iniziato a discutere su come risolvere il conflitto in corso da sei settimane, questo indice è sceso complessivamente dell'1,8%, registrando sette sessioni consecutive di ribasso fino a martedì. Nella mattinata di New York di mercoledì (15 aprile), l’indice è rimasto quasi invariato.

Gli analisti di Morgan Stanley Molly Nickolin, David Adams e Andrew Watrous hanno scritto in un report pubblicato martedì: “Il percorso verso un ulteriore indebolimento del dollaro si sta ampliando, e non restringendo”.

Hanno sottolineato: “Un cessate il fuoco potrebbe sostenere le valute rischiose nel breve termine, ma riteniamo che, nel medio termine, la debolezza del dollaro si rifletterà soprattutto rispetto alle principali valute dei mercati sviluppati, come euro, yen e franco svizzero.”

Il punto di vista a sostegno di un ulteriore indebolimento del dollaro si sta guadagnando sempre più consenso tra gli osservatori, incluso l’ex capo economista del Fondo Monetario Internazionale, Kenneth Rogoff. Egli ha affermato che il dollaro “probabilmente rimane sopravvalutato di almeno il 20%” e rischia una fase di aggiustamento a lungo termine.

In un intervista a Bloomberg Television, Rogoff ha anche affermato che questa guerra potrebbe accelerare il processo verso una “riduzione della dipendenza dal dollaro” in Europa e in altre regioni.

Le pressioni di vendita sul dollaro si sono cominciate a manifestare dopo l'annuncio preliminare del cessate il fuoco di due settimane la scorsa settimana. In quell’occasione, il Bloomberg Dollar Index ha registrato la maggiore perdita giornaliera degli ultimi due mesi.

Antony Foster, responsabile FX spot G10 di Nomura International a Londra, ha dichiarato: “Gli hedge fund stavano aspettando il momento giusto per vendere dollari, e il primo cessate il fuoco è stato il catalizzatore.”

Ha aggiunto: “È stato uno dei giorni di vendita del dollaro più intensi che abbia visto di recente, coinvolgendo praticamente la maggior parte delle coppie valutarie G10 sia sul mercato spot che su quello delle opzioni.” Si riferiva alle operazioni dell’8 aprile.

Secondo i dati della Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), martedì il volume delle opzioni call su EUR/USD con un nozionale di almeno 100 milioni di euro (circa 118 milioni di dollari) ha superato del 50% il volume delle opzioni put. Le opzioni call normalmente beneficiano dell’aumento dell’euro, mentre quelle put guadagnano con il rafforzamento del dollaro.

Richard Oliver, responsabile globale FX spot di HSBC Holdings a Londra, ha dichiarato: “Nel breve termine vediamo alcuni investitori speculativi puntare sul rialzo dell’euro attraverso strutture di opzioni relativamente economiche. Una moderata de-dollarizzazione sta diventando sempre più un tema rilevante a medio termine.”

Aumento delle scommesse ribassiste: il dollaro potrebbe diventare la 'vittima'

SGMC Capital Pte, società di asset management di Singapore, è una delle entità che ha aumentato le posizioni ribassiste sul dollaro approfittando del rally di marzo. Il CEO Massimiliano Bondurri ha affermato che il recente rimbalzo del dollaro ha fornito un punto di ingresso migliore per posizionarsi corti.

Ha detto: “Abbiamo continuato a sfruttare la forza recente del dollaro per incrementare gradualmente le posizioni corte, poiché ci aspettiamo che, una volta che la situazione si calmerà definitivamente, il dollaro si indebolirà.”

Bondurri ritiene che, se in futuro sarà raggiunto un cessate il fuoco duraturo, ci sia ancora spazio per un’ulteriore discesa del dollaro. Le sue strategie preferite includono vendere il dollaro contro dollaro australiano, peso messicano e real brasiliano.

Jerry Minier, responsabile globale FX lineare G10 di Citigroup a Londra, ha affermato: “I flussi di capitale nel forex sono coerenti con le nostre osservazioni, ossia che all’inizio della guerra i gestori patrimoniali hanno abbassato rapidamente il rischio e acquistato dollari, ma ora stanno iniziando a riconsiderare i fondamentali di lungo periodo attraverso gli shock di breve termine.”

Ha aggiunto: “Molti gestori ora riconoscono che, una volta raggiunta la pace, la logica di fondo che spinge il dollaro al ribasso tornerà a dominare. Il recente indebolimento del dollaro riflette questo cambiamento di narrativa.”

Sebbene ci siano ancora incertezze sulla durata della guerra tra Stati Uniti e Iran, cresce l’opinione secondo cui l’impatto negativo di questo conflitto sul dollaro potrebbe alla fine superare il sostegno positivo.

Gli analisti di JPMorgan, in un rapporto pubblicato la scorsa settimana ai clienti, hanno scritto: “Nel complesso, sembra che il dollaro stia uscendo da questo conflitto in una posizione peggiorata.” Secondo loro, nel medio termine, il dollaro potrebbe “ritestare i minimi dell’anno”.