Le istituzioni discutono delle opportunità di investimento in un contesto di alta volatilità: il prezzo dell’oro in crescita nel lungo periodo, l’attrattiva degli asset cinesi aumenta

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　　Autore |  Primo Economia  Huang Siyu

　　Nel 2026 l'economia globale entrerà in una fase cruciale, mentre la volatilità dei mercati finanziari sta intensificandosi e i cambiamenti dei cicli macroeconomici stanno generando continuamente nuove opportunità di trading cross-asset. Come cogliere tali opportunità è diventato il focus delle discussioni tra gli investitori.

　　Recentemente, al “Forum sulle Prospettive di Mercato 2026” organizzato dal London Stock Exchange Group (“LSEG”), David Day, Managing Director per l'Asia-Pacifico di LSEG, ha dichiarato che, nonostante le turbolenze derivanti dai venti contrari globali, le basi economiche della Cina rimangono solide. Ciò è evidente nella tendenza alla stabilità dell'economia, nella stabilità delle aree chiave e nella progressiva crescita della fiducia nel mercato. LSEG ha percepito questi cambiamenti e continuerà a impegnarsi per rafforzare l’interconnessione internazionale e la resilienza del mercato finanziario cinese.

　　Secondo quanto appreso da Primo Economia, LSEG sta procedendo costantemente con il piano di clearing e settlement dei derivati valutari offshore in RMB ed è pronta ad ampliare le categorie di collaterali non-cash idonei ai titoli di Stato cinesi denominati in RMB offshore. L'implementazione ufficiale di queste attività è prevista per il secondo trimestre 2026, a seguito dell'approvazione normativa.

　　Durante il forum, diversi ospiti hanno ritenuto che la tendenza globale di allocazione di capitali verso asset in RMB mostri un progressivo incremento, legato all’aumento dell’importanza degli asset cinesi nelle catene di fornitura globali, nonché una forte testimonianza della resilienza e del potenziale di sviluppo a lungo termine dell'economia cinese.

　　Prezzo dell'oro ancora favorevole alla crescita nel lungo termine

　　Attualmente, il contesto economico globale sta attraversando un profondo processo di aggiustamento, in cui il sistema commerciale internazionale cerca un nuovo equilibrio tra dinamiche di confronto e ricostruzione e le principali economie mondiali avanzano secondo traiettorie divergenti, con significative ricadute sulla volatilità dei mercati finanziari globali. L’oro, grazie alle sue caratteristiche peculiari, è al centro dell’attenzione dei mercati.

　　Dallo scorso anno, il prezzo spot dell’oro a Londra ha vissuto un’impennata epocale, raggiungendo il 29 gennaio 2024 un massimo storico di 5598,75 punti, seguito però il 30 gennaio da un crollo improvviso, una vera e propria montagna russa. Il prezzo attuale si aggira intorno ai 4700 dollari/oncia.

　　Secondo l’economista Hong Hao, il principale fattore che ha guidato la correzione è stato un cambiamento delle condizioni di liquidità. Per anticipare il mercato su ciò che accadrà, non basta monitorare solo i tassi Fed, i verbali delle politiche monetarie e i dati sull’inflazione USA: la chiave è cogliere preventivamente la direzione dei flussi di liquidità globale.

　　“Gli indicatori anticipatori della liquidità globale hanno raggiunto i massimi storici tra il quarto trimestre dello scorso anno e l’inizio del primo trimestre 2024, per poi iniziare a scendere. Anche in assenza di rischi geopolitici o di rialzi repenti del petrolio, il contesto di liquidità resterà orientato ad una restrizione marginale, influenzando così i prezzi degli asset di rischio globali”, afferma Hong Hao.

　　A suo avviso, se la liquidità si dovesse restringere marginalmente quest’anno e la PBOC continuasse ad incrementare le riserve d’oro per 17 mesi consecutivi, ciò potrebbe spingere al rialzo i rendimenti dei Treasury a lungo termine. Se la fiducia sugli Stati Uniti dovesse diminuire e i rendimenti crescere, i prezzi dell’oro potrebbero aumentare significativamente nell’arco di un anno. In base sia alla logica fondamentale sia a quella narrativa, l’oro potrebbe potenzialmente raddoppiare.

　　Secondo Liang Zhonghua, chief macroanalyst di Guotai Haitong Securities, le opportunità di investimento sull’oro non sono finite e in futuro sarà necessario osservarle da prospettive nuove per cogliere il modo più opportuno di investirvi.

　　“Prima del 2022, il principale riferimento per il prezzo dell’oro era il tasso reale del dollaro USA; in seguito serve un parametro aggiuntivo, ossia la variazione del livello di fiducia tra i Paesi. Il recente rialzo dell’oro riflette la diminuzione di fiducia a livello globale, con il prezzo dell’oro ormai sganciato dal tasso reale del dollaro. E una volta che il sistema di fiducia viene meno, ricostruirlo richiede tempi lunghi”, afferma Liang Zhonghua.

　　Secondo Liang Zhonghua, la dinamica di crescita medio-lunga dell’oro risulta solida, e correzioni profonde attireranno capitali in cerca di occasioni. Tuttavia, occorre attenzione: una volta persa l’ancora del riferimento, la volatilità dell’oro aumenta. Per asset che offrono opportunità di lungo termine ma presentano alta volatilità nel breve, il piano di accumulo (PAC) rappresenta una buona strategia, ossia approfittare di forti correzioni per aumentare la posizione e essere prudente su rialzi troppo rapidi nel breve.

　　Dal punto di vista di Wang Yan, Deputy General Manager della sede di Shanghai del Business di Trading in RMB della Bank of China, l’oro è passato da puro “bene rifugio” ad asset centrale con funzioni di asset allocation strategico, copertura sul credito e gestione della volatilità. In presenza d’incertezza, l’oro è diventato una scelta sempre più importante per la diversificazione del portafoglio, con una tendenza verso rigidità e orizzonti temporali estesi.

　　Il valore globale dell’allocazione negli asset cinesi si distingue

　　Dal punto di vista degli asset cinesi, c’è ancora margine di crescita per la quota globale d’allocazione?

　　Secondo Zhu Chaoping, Executive Director e Global Market Strategist di Morgan Asset Management, il ruolo del RMB dipende da quello degli asset cinesi. Osservando i recenti cambiamenti, il peso degli asset cinesi nelle catene di fornitura globali continua ad aumentare, rafforzandosi ulteriormente durante il conflitto USA-Iran.

　　“Come società di gestione patrimoniale, cerchiamo costantemente asset promettenti in Cina, notando due cambiamenti significativi”, spiega Zhu Chaoping. “Il primo riguarda la filiera trainata dall’AI, che dai moduli ottici e PCB si estende ai metalli non ferrosi e alle apparecchiature elettriche. Inizialmente il mercato era focalizzato sui chip USA più avanzati, poi su tutte le fasi produttive a elevati requisiti di capacità, qualità e costo, settori che trovano compimento in Cina. Il secondo cambiamento riguarda la resilienza e diversificazione industriale cinese, ulteriormente comprovate nei recenti conflitti geopolitici grazie agli investimenti di anni in energie (rinnovabili, nuove fonti) che hanno ridotto molto la dipendenza dalla materia prima petrolio, rendendo l’impatto sugli asset cinesi minore rispetto ad altre economie asiatiche.”

　　Secondo Zhu Chaoping, in tale contesto i fornitori dotati di competitività manifatturiera sostenibile, in grado di sostenere la crescita globale della tecnologia e dell’industria, rimarranno prevalentemente cinesi. La solida crescita della domanda interna si trasformerà infine in una maggiore redditività per le società quotate cinesi.

　　“Se esistono questi solidi fondamentali industriali e di ritorni, anche il RMB troverà un ulteriore sostegno. Storicamente, nei periodi di rialzo delle borse in Cina, anche il RMB offshore si muove al rialzo, grazie ai persistenti flussi internazionali verso gli asset cinesi. Attualmente, la fiducia degli investitori esteri verso la certezza degli asset cinesi è in crescita”, afferma Zhu Chaoping.

　　Dal punto di vista degli investitori istituzionali, Wang Yan osserva che la crescente allocazione globale negli asset in RMB è inscindibile dalla resilienza e dal potenziale di crescita a lungo termine dell’economia cinese, rappresentando una scelta razionale nell’allocazione cross-asset a livello globale.

　　Secondo Wang Yan, tre forze stanno sostenendo con vigore gli investimenti in obbligazioni cinesi: la diversificazione delle riserve sovrane, che premia la stabilità delle curve sulle obbligazioni in RMB, con bassa correlazione rispetto ad altri asset come il dollaro, attirando accresciute riserve estere; l’ingresso progressivo nei tre principali indici obbligazionari mondiali, con pesi intorno al 10%, portando a crescenti flussi “passivi” verso i sottostanti; la crescente attenzione delle istituzioni alla diversificazione che le induce ad allocare attivamente su asset non correlati al dollaro. Così, le attività in RMB godono di opportunità di allocazione crescenti.

　　Sottolinea inoltre che l’investimento cross-asset richiede attenzione, oltre al rendimento di breve periodo, anche all’investibilità dell’asset, alla liquidità del mercato e alla prevedibilità delle policy. Il mercato dei capitali cinese si sta costantemente perfezionando su questi punti, migliorando la convenienza dell’investimento transfrontaliero tramite meccanismi di interconnessione per attrarre sempre più capitali esteri di lungo termine.

　　Guardando avanti, i grandi asset globali offrono solo opportunità tattiche di trading o sono ormai parte di una tendenza di allocazione medio-lunga? Qual è la logica di fondo?

　　Secondo Zhang Yingxiao, Product Director presso il Centro Operativo dei Capitali della sede centrale di Ping An Bank, le opportunità di tendenza convivono sempre con quelle di trading tattico: la chiave è nel profilo del capitale. Dal punto di vista dell’allocazione, gli asset cinesi stanno diventando rifugio a livello globale. I titoli di stato cinesi, in particolare, spiccano per dimensione, bassa volatilità e alta affidabilità del credito attraendo capitali nel processo di riprezzamento del rischio.

　　“Dall’inizio del primo trimestre, la liquidità di mercato è costantemente migliorata. Secondo l’indice core sulla liquidità delle obbligazioni con rating 50, la liquidità del mercato delle obbligazioni corporate domestiche è cresciuta complessivamente del 7%, con i titoli delle imprese centrali che sono saliti del 13%. La crescente liquidità nei grandi gruppi societari offre nuovo spazio per strategie di trading liquido”, conferma Zhang Yingxiao. In sintesi, l’attuale contesto offre buone opportunità di allocazione e trading per tutte le classi di capitale.

　　Dunque, quali sono i fattori chiave da bilanciare nella costruzione di un portafoglio cross-asset?

　　Secondo Wang Yan, in primo luogo occorre bilanciare ciclo del dollaro e strategia sull’oro, evitando allocazioni estreme; in secondo luogo, bilanciare le considerazioni tra volatilità di breve termine e trend di lungo periodo, chiarendo se l'obiettivo sia la protezione di breve periodo o la conservazione del valore nel lungo, così da regolare dinamicamente posizione e durata sull’oro; infine, bilanciare rendimento del portafoglio e diversificazione, monitorando la correlazione tra asset in presenza di maggiore volatilità e ottimizzando prontamente la composizione.

　　“Con l’accresciuta volatilità del mercato, possono verificarsi anche situazioni estreme; nella gestione del portafoglio è dunque necessario rafforzare i limiti di esposizione sui singoli asset per evitare rischi di liquidità in condizioni di mercato particolarmente avverse”, conclude Wang Yan.

Editor: Zhu Hennan