Il nuovo "capo" della Fed scelto da Trump cammina su un filo sottile: Walsh deve sia compiacere Trump con un taglio dei tassi, sia mantenere l'indipendenza senza farsi travolgere dalla guerra con l'Iran?

Huitong Finance 21 aprile—— Kevin Warsh, nominato da Trump come candidato alla presidenza della Federal Reserve, sta affrontando una prova ad altissimo rischio come "equilibrista". Deve allo stesso tempo soddisfare le forti aspettative di taglio dei tassi da parte di Trump, senza però prometterlo pubblicamente durante l'audizione al Senato, così da non irritare i mercati e l’interno della Federal Reserve. Il nuovo rischio di inflazione dovuto alla guerra in Iran rende estremamente difficile il percorso verso possibili tagli dei tassi.

Martedì (21 aprile), sia Wall Street che Washington pongono gli occhi su Kevin Warsh. Questo candidato alla presidenza della Federal Reserve affronta una prova di "equilibrismo" senza precedenti: da un lato, deve convincere gli investitori che non cederà facilmente alle pressioni politiche; dall’altro, non può neppure irritare pubblicamente il presidente Trump, rischiando altrimenti un colpo fatale già prima dell'audizione di conferma. Si ipotizza generalmente che, una volta insediato, Trump si aspetti da Warsh un immediato impulso verso significativi tagli dei tassi, e ogni dichiarazione di Warsh potrebbe diventare un segnale chiave per capire se abbia già raggiunto un "accordo" con il presidente.

Questo gioco di equilibrio è iniziato fin dall’annuncio della sua nomina. Warsh è stato scelto da Trump proprio perché riuscì a convincere il presidente di condividere pienamente la posizione a favore di un rapido taglio dei tassi. Tuttavia, la guerra in Iran ha ora mutato completamente lo scenario economico e l’elevato rischio inflattivo rende i tagli dei tassi altamente inopportuni, rendendo la posizione di Warsh ancora più delicata.

Alle 22:00 (CET+8) di martedì, la Commissione bancaria del Senato degli Stati Uniti terrà un'audizione sulla nomina di Kevin Warsh alla presidenza della Federal Reserve: un evento da monitorare per gli investitori.

Trump sconfessa pubblicamente i ministri: "copertura aerea" per Warsh svanita in un attimo

Solo la scorsa settimana, il Segretario al Tesoro Scott Bessant aveva pubblicamente espresso comprensione per la decisione della Federal Reserve di rinviare i tagli dei tassi a causa della guerra in Iran, fornendo a Warsh una sorta di cuscinetto politico. Tuttavia, solo un giorno dopo, Trump ha apertamente contestato le dichiarazioni di Bessant, affermando di non essere d'accordo. Questo dissenso all’interno del gabinetto aumenta ulteriormente la difficoltà nel calibrare le risposte di Warsh in audizione. Egli non può discostarsi del tutto dalla precedente immagine a favore dei tagli dei tassi data a Trump, ma deve anche affrontare i vincoli imposti dai dati economici reali.

Da una parte, egli ammette che quando i rappresentanti eletti esprimono opinioni sui tassi d’interesse ciò non minaccia necessariamente l’indipendenza della Federal Reserve; dall'altra, avverte chiaramente che se l’inflazione dovesse restare alta, il pubblico metterà in dubbio il valore stesso di tale indipendenza. Queste dichiarazioni "confermano e mettono in guardia" al tempo stesso, evidenziando il tentativo di Warsh di bilanciare tra la pressione politica e i limiti professionali.

Cambiamenti storici e consigli dei colleghi: il mondo è diverso, Warsh dovrà affrontare il comitato da solo

L’economista repubblicano Glenn Hubbard, che ha lavorato con Warsh durante l’amministrazione Bush (junior), sottolinea che la situazione globale è drasticamente mutata da quando Trump ha iniziato a dialogare con Warsh e altri candidati. Conclude chiaramente che ottenere il sostegno dei colleghi sarà la priorità principale di Warsh, e che, con i rischi inflattivi legati alla guerra in Iran, tagli immediati dei tassi sono molto difficilmente accettabili dal comitato.

Il presidente uscente della Federal Reserve, Jerome Powell, negli ultimi otto anni, di fronte a pressioni simili da parte di Trump, ha adottato un atteggiamento costantemente cauto e distaccato. Tuttavia, all’epoca della nomina di Powell otto anni fa, Trump non aveva imposto pubblicamente una precisa linea politica monetaria prima della conferma. La situazione di Warsh è completamente diversa: ha avuto una serie di dialoghi con Trump prima della sua nomina e ha persino contribuito a formare le aspettative del presidente sul prossimo presidente della Fed. Nell’ottobre scorso, Warsh, durante un’intervista su Fox Business News, ha definito la Federal Reserve come il "guastafeste" che impedisce al governo di entrare in una nuova “epoca d’oro”, auspicando che le due principali istituzioni governative allineino i loro obiettivi e superino la pericolosa divergenza attuale.

Il grande piano di Warsh e il principale dubbio degli investitori: come convincere il mercato in presenza di posizioni altalenanti?

Warsh ha elaborato una visione strategica molto ambiziosa per il suo mandato. Ha criticato la Federal Reserve per l’eccessiva attenzione ai movimenti di breve termine dei tassi e la dipendenza da dati ritardati, indicando che dopo la crisi finanziaria del 2008-2009 la Federal Reserve ha svolto un ruolo troppo centrale nel mercato overnight. Tuttavia, rimane incerto se queste prospettive a lungo termine avranno ancora appeal per la Casa Bianca se i tassi non dovessero essere abbassati in tempi rapidi.

In una recente intervista con Fox Business News, Trump ha dichiarato chiaramente: "Quando Kevin sarà insediato, sono sicuro che i tassi scenderanno". Tuttavia, solo una settimana prima della nomina di Warsh, Trump si era lamentato del fatto che i candidati al colloquio spesso "dicono solo quello che voglio sentire", ma poi cambiano posizione dopo essere stati nominati. Secondo Trump, questi "cambiamenti sono sorprendenti, persino un po’ sleali, ma ciascuno deve fare ciò che ritiene giusto". Ciò che più preoccupa gli investitori è proprio la volatilità della posizione di Warsh sulla politica monetaria negli ultimi due anni: nel 2024 e a inizio dell’anno scorso, aveva criticato la Fed per essere troppo accomodante accettando un tasso d’inflazione al 3% (suggerendo che non si dovrebbero tagliare i tassi); ma nell’estate scorsa ha poi sostenuto che la Fed era troppo preoccupata per l’inflazione. Nonostante che i dati sull’inflazione non mostrino miglioramenti evidenti, questo passaggio logico da A a B e poi a C resta privo di spiegazioni dettagliate.

La prova finale: indipendenza o compromesso politico? Le tre strade per Warsh e le lezioni della storia

Coloro che hanno lavorato con Warsh pensano che la sua forte convinzione nel ruolo della banca centrale e la cura della propria reputazione storica lo indirizzino verso l’indipendenza, anziché allinearsi completamente con il presidente. La dolorosa lezione degli anni ‘70 — quando il presidente della Fed Arthur Burns cedette alle pressioni di Nixon per una politica accomodante, alimentando una decennale inflazione — resta un avvertimento ancora attuale.

L’ex economista della Fed ed ora docente alla Duke University, Ellen Meade, sottolinea che il rapporto di lavoro tra presidente e Fed non è insolito, e che la rete di relazioni tra Warsh e Trump è molto più stretta di quella tra Powell e Trump. A suo avviso, Warsh potrebbe essere abile a gestire questa relazione. C’è anche chi pensa che lo zelo di Powell nel sottolineare l’indipendenza abbia esasperato i conflitti; un presidente che possa visitare regolarmente la Casa Bianca, facendo sentire ascoltato il presidente, potrebbe ottenere maggiore margine di manovra senza compromettere la politica. Hubbard precisa però che il ruolo del presidente della Fed non è “sussurrare consigli all’orecchio” del presidente, ma che l’immagine di indipendenza protetta dalla legge dovrebbe di per sé ridurre la necessità di gestire il rapporto personale.

Le decisioni sui tassi sono infine prese dal FOMC, il comitato di mercato aperto composto da 12 membri, e non dal solo presidente. La "posizione di equilibrio" che Warsh erediterà si è già spostata rispetto alle aspettative di Trump, a causa del rischio inflattivo innescato dalla guerra in Iran. Se il presidente dovesse insistere su tagli dei tassi impossibili da attuare, Warsh potrebbe avere davanti a sé tre vie: sopportare attacchi pubblici come Powell, indirizzare i dissensi all’interno del comitato, oppure — come suggerisce Meade — restare fedele alla sua linea da falco sull’inflazione, spiegando al presidente la cruciale importanza del suo controllo, anche a costo di irritarlo.

Se Warsh riuscirà o meno a superare i violenti attacchi dell’inizio mandato dipenderà da quanto saprà trovare una via sottile tra lealtà politica ed indipendenza professionale; una strada che non lo faccia perdere la fiducia dei mercati, ma che non lo porti neppure a scontrarsi completamente con la Casa Bianca. Lo spettacolo dell’equilibrista è appena iniziato.

【FAQ】

Il motivo principale della nomina di Warsh è che è riuscito a convincere Trump di condividere il suo punto di vista sulla necessità che la Federal Reserve tagli i tassi al più presto. Nei colloqui precedenti alla nomina, Warsh non solo ha accolto le aspettative di Trump sulle "questioni irrisolte" di Powell, ma ha anche contribuito a definirle. A differenza delle nomine passate, stavolta Trump ha più volte lasciato intendere in pubblico che il nuovo presidente della Fed dovrà realizzare il cambiamento di politica monetaria da lui auspicato, posizionando fin dall’inizio Warsh in una posizione delicata di "promessa preventiva".



Con la guerra in Iran, l’economia americana si ritrova ad affrontare rischi inflattivi e incertezze più elevate, portando a un rinvio forzato del previsto percorso di taglio dei tassi da parte della Federal Reserve. Il Segretario al Tesoro Bessant aveva tentato di offrire una “copertura” su questo punto, ma è stato pubblicamente sconfessato da Trump. Di conseguenza, Warsh non può limitarsi a riaffermare la posizione favorevole al taglio dei tassi durante l'audizione, ma deve anche sottolineare l'importanza del controllo dell’inflazione, pena la perdita di fiducia di investitori e del sostegno interno al FOMC.



Nel 2024 e all’inizio del 2025, Warsh ha criticato la Federal Reserve per l'acquiescenza verso un’inflazione al 3%, suggerendo che non fosse appropriato tagliare i tassi; ma lo scorso anno in estate il suo orientamento è cambiato, definendo eccessive le preoccupazioni della Fed per l’inflazione. Questa variazione non è stata accompagnata da una completa spiegazione logica, e ciò che più temono gli investitori è: se Warsh dovesse essere nominato, potrebbe di nuovo cambiare posizione, non mantenere la promessa implicita a Trump sui tagli dei tassi, e contemporaneamente non convincere il mercato e il comitato con una visione tecnica coerente.



Nella sua relazione, Warsh afferma che il dibattito sui tassi da parte degli eletti non mina necessariamente l’indipendenza, ma avverte che un’inflazione persistente ne lede la credibilità. Così Warsh tenta una "via di mezzo": comunicare con Trump grazie a buoni rapporti personali, proteggendo però i principi di professionalità. Ex colleghi credono che non abbandonerà facilmente la sua storica linea da falco sull’inflazione, ma spiegherà al presidente l'importanza cruciale del controllo dell’inflazione, evitando lo stesso errore degli anni ‘70 con Burns, quando cedette alle pressioni politiche.



Le decisioni sui tassi sono prese dal FOMC composto da 12 membri, e il presidente può solo promuovere il consenso facendo leva sulla sua posizione. Il maggiore ostacolo per Warsh, una volta nominato, sarà: se Trump continuerà a esercitare pressioni per tagli che non si potranno subito concretizzare, riuscirà a evitare di essere attaccato pubblicamente come Powell, trovando una via che ricomponga il divario tra le aspettative della Casa Bianca e i dati economici reali. Non si tratta solo della sua reputazione storica, ma anche della capacità della Federal Reserve di mantenere una reale immagine di indipendenza in un quadro geopolitico globale così complesso.