Oro: ci sono cambiamenti nel comportamento delle banche centrali globali?

Recentemente, il World Gold Council ha pubblicato le tendenze della domanda globale di oro nel primo trimestre. In termini di domanda d’oro, le banche centrali mondiali rimangono la principale forza trainante della domanda, con un incremento delle riserve d’oro di 244 tonnellate nel primo trimestre. Nonostante un aumento delle vendite d’oro da parte di alcune istituzioni ufficiali, come la Turchia, la Russia e il Fondo petrolifero statale dell’Azerbaigian, il volume degli acquisti d’oro delle banche centrali nel trimestre risulta comunque superiore ai livelli del trimestre precedente e alla media degli ultimi cinque anni.

Sulla base dei dati di acquisto d’oro già resi pubblici dai vari paesi, emergono due considerazioni:

Primo, esistono numerosi acquisti d’oro "invisibili"

Oltre ai dati di acquisto d’oro resi noti pubblicamente dalle banche centrali, anche la quota degli acquisti non pubblicati nel trimestre rimane elevata, rappresentando la parte dominante del valore totale stimato degli acquisti delle banche centrali per il periodo. In altre parole, su scala globale si registra ancora un fenomeno significativo di acquisti nascosti di oro. In realtà, questa tendenza persiste a partire dal 2022, con le banche centrali che probabilmente stanno procedendo in modo discreto a una ristrutturazione strategica delle riserve.

Secondo, i comportamenti dei vari paesi si sono differenziati rispetto al passato

Tra le banche centrali che hanno divulgato i dati, per far fronte a crisi di liquidità, Turchia, Azerbaigian, Russia e altri paesi hanno registrato significative vendite nette di oro (articolo “Le banche centrali vendono oro: quali implicazioni?”). Tuttavia, molte più banche centrali hanno scelto di continuare l’accumulo di oro, e i principali compratori sono solitamente acquirenti di lungo termine. La Polonia è in testa per volume d’acquisto, seguita da Uzbekistan e Kazakistan, mentre la Cina mantiene anche un livello elevato di incremento. In generale, a causa dell’impatto delle condizioni di liquidità nella fase iniziale di crisi, la differenziazione dei comportamenti delle banche centrali è più evidente nel breve periodo.

E quale sarà la tendenza futura delle banche centrali rispetto agli acquisti d’oro? Secondo noi, la logica a lungo termine rimane solida.

Negli ultimi anni, molte banche centrali mondiali hanno intrapreso una ristrutturazione strategica della composizione delle riserve ufficiali; alcuni paesi con rapporti geopolitici tesi con gli Stati Uniti hanno gradualmente ridotto la quota di attivi in titoli di stato USA nelle riserve valutarie ufficiali per mitigare il rischio di futuri congelamenti patrimoniali, restrizioni alle transazioni e altre possibili sanzioni.

La controtendenza vede un numero crescente di paesi incrementare il ruolo dell’oro nelle riserve ufficiali. Anche escludendo il rialzo dei prezzi dell’oro, il rapporto delle riserve in oro rispetto alle riserve totali in molti paesi è comunque aumentato in misura diversa.

Ad oggi, anche dopo l’adeguamento degli attuali livelli di riserva aurea (utilizzando i dati sull’export d’oro di Regno Unito e Svizzera), per molte banche centrali la quota di oro resta comunque bassa; inoltre, le recenti richieste degli Stati Uniti all’UE di aumentare i dazi potrebbero accentuare le preoccupazioni delle banche centrali nei confronti degli attivi in dollari. Pertanto, la logica di continuo accumulo d’oro da parte delle banche centrali resta dunque valida.

Ricapitolando la condivisione di oggi:

1. Secondo il report sulle tendenze della domanda globale d’oro di WGC nel primo trimestre, le banche centrali mondiali hanno incrementato l’oro di 244 tonnellate, restando il pilastro fondamentale della domanda.

2. Tra le banche centrali che hanno reso noti i dati, i comportamenti si sono differenziati rispetto al passato; alcuni paesi hanno venduto oro per fronteggiare la crisi di liquidità, ma la maggior parte ha continuato ad accumularne.

3. Nel lungo termine, la decisione delle banche centrali di accumulare oro è principalmente guidata da considerazioni sulla sicurezza delle riserve: la percentuale di allocazione resta bassa in molti paesi, e con l’elevata incertezza politica globale, la logica di accumulo d’oro da parte delle banche centrali rimane valida.