L'inflazione aumenta rapidamente, i metalli preziosi registrano un evidente ritracciamento
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Fonte: CMEGroup
Sintesi:La scorsa settimana, i mercati finanziari globali hanno subito un impatto legato al restringimento della liquidità. L'indice CPI degli Stati Uniti per aprile è aumentato su base annua al 3,8%, raggiungendo il livello più alto degli ultimi tre anni, mentre il core CPI è salito al 2,8%. Inoltre, i nuovi occupati non agricoli di aprile sono stati 115.000, ben oltre le aspettative, portando le aspettative di un taglio dei tassi della Federal Reserve per quest'anno a un completo disfacimento. Il Senato ha confermato Walsh come presidente della Fed incrementando le preoccupazioni del mercato sul suo approccio hawkish; il rendimento dei titoli di stato decennali USA ha superato il 4,5%, quello dei trentennali è oltre il 5% e i rendimenti dei titoli giapponesi sono anch'essi in crescita, restringendo così la liquidità nel breve termine. La visita di Trump in Cina e il vertice con il Presidente cinese hanno inviato segnali costruttivi, fornendo un'aspettativa di allentamento nell'ambiente commerciale teso, ma non sono riusciti a invertire il sentimento di avversione al rischio sui mercati. I prezzi del rame sono calati in risposta all'impatto sulla liquidità; i metalli preziosi hanno subito una chiara correzione.
Punti chiave
1
, Improvviso restringimento della liquidità, il prezzo del rame subisce un ritracciamento a breve termine
I dati sull'inflazione statunitense oltre le aspettative, uniti all'insediamento di Walsh alla presidenza della Fed, hanno portato la probabilità di un taglio dei tassi quest'anno a quasi zero, tanto che il mercato inizia a scontare
12
probabilità di rialzo dei tassi intorno al
50%
. L'aumento dei rendimenti dei Treasury USA e dei titoli giapponesi ha innescato un restringimento globale della liquidità, facendo scendere all'unisono gli asset rischiosi. Il prezzo del rame è calato a breve, pur in un contesto fondamentalmente sano a lungo termine.
2
, Il TC delle miniere scende sotto i -100 dollari/tonnellata, si rafforza il trend di contrazione dell'offerta
SMM
indice dei concentrati di rame importati (settimanale) a
-102.84
USD
/
tonnellata, in calo di
9.2
USD rispetto alla scorsa settimana, per la prima volta nella storia sotto la soglia di
-100
USD. Le importazioni cinesi di minerale di rame ad aprile sono diminuite su base annua del
19.57%
, segnando la prima diminuzione da dicembre
2020
. La produzione nazionale di rame elettrolitico ad aprile è diminuita del
2.26%
su base mensile, mentre a maggio si prevede scenda ulteriormente a
116.75
mila tonnellate. Le notizie di un completo ripristino della miniera Freeport Grasberg posticipate all'inizio del
2028
sono state parzialmente chiarite, ma le attese di una contrazione dell'offerta restano invariate.
3
, I metalli preziosi subiscono il “triplo colpo” macro, le aspettative di taglio dei tassi completamente disilluse
CPI
superiore alle attese, forti dati sui non-farm payrolls, conferma di Walsh —
——
tre fattori negativi concomitanti eliminano completamente dal mercato l’aspettativa di un taglio dei tassi da parte della Fed quest’anno. Il rendimento dei Treasury USA a dieci anni sale vistosamente, i tassi reali aumentano, portando i metalli preziosi a una marcata correzione.
COMEX
L’oro settimanale cala di oltre
3%
avvicinandosi a
4550
USD
/
oncia, perdendo oltre
5%
. Sul fronte geopolitico, la situazione tra USA e Iran non mostra segni di distensione, il prezzo del petrolio rimane forte, ma il sostegno ai metalli preziosi viene controbilanciato dalla pressione macro. Nel breve termine, trend debole; nel medio termine si attende un raffreddamento dei dati sull’inflazione.
I. Review del mercato dei metalli di base
COMEX/
Osservazione sul mercato del rame di Shanghai
La scorsa settimana il prezzo del rame ha registrato prima un rialzo e poi una correzione: in apertura di settimana ha accelerato lievemente per i segnali positivi provenienti dalla visita di Trump in Cina e dai negoziati Cina-USA, ma successivamente, a causa dei dati statunitensi sull’inflazione oltre le attese e alla conferma di Walsh alla guida della Fed che hanno rinnovato timori di restringimento della liquidità, il prezzo è tornato a scendere bruscamente.
COMEX
Il rame è calato da sopra
6.71
USD
/
libbra fino a toccare il minimo di
6.25
USD
/
libbra; il contratto principale del rame di Shanghai è passato dal massimo di
108900
yuan
/
tonnellata al minimo di
104710
yuan
/
tonnellata.
Per quanto riguarda la struttura temporale,
COMEX
torna a una struttura di premio,
SHFE
mentre i contratti next month in Cina tornano a sconto sul mercato nazionale, circa
150
yuan
/
tonnellata. L'ampliamento dello spread indica che lo shock di liquidità a breve penalizza maggiormente la scadenza più ravvicinata.
Grafico
1
:
CFTC
Posizioni nette dei fondi
*
Focus sull’industria dei concentrati di rame: per informazioni complete, abbonarsi al report settimanale.
II. Review del mercato dei metalli preziosi
1．
Osservazione sul mercato dei metalli preziosi
La settimana scorsa i metalli preziosi hanno registrato una significativa correzione, con la tripla spinta negativa sul lato macro: in aprile il
4
CPI
americano è balzato del
3.8%
su base annua, massimo incremento da quasi tre anni, oltre le attese del
3.7%
e il valore precedente del
3.3%
; il core
CPI
è salito al
2.8%
;
PPI
è salito al livello più alto dal
2022
, con il costo dell'energia saltato di
7.8%
in un solo mese.
4
I nuovi occupati non agricoli di aprile
11.5
mila hanno battuto nettamente le aspettative, il tasso di disoccupazione è rimasto al
4.3%
. Il Senato ha confermato Walsh alla guida della Fed, aumentando i timori sugli orientamenti hawkish, il rendimento dei decennali USA ha superato il
4.5%
, quello a 30 anni oltre il
5%
. Le aspettative di taglio dei tassi sono completamente scomparse dal mercato,
CME FedWatch
indica che la probabilità di un rialzo a dicembre è vicina al
50%
. I metalli preziosi sono sotto pressione.
Dal punto di vista geopolitico, nessun segno di distensione tra USA e Iran. All'inizio della settimana, le forze statunitensi vicino allo Stretto di Hormuz hanno sparato colpi di avvertimento su una petroliera iraniana tentata di forzare il blocco; l’Iran ha presentato una proposta in 14 punti tramite terzi, e il giorno stesso della fine della visita di Trump in Cina ha dichiarato "assolutamente inaccettabile". Arabia Saudita e UAE sono state accusate di attacchi diretti contro infrastrutture iraniane sulla terraferma e sulle isole del Golfo, il Kuwait ha accusato l’Iran di infiltrazioni armate sulle sue isole strategiche. Alla fine della settimana, nessuna petroliera era ancora attraccata nei principali porti iraniani, e la situazione non mostra segni di rilassamento, mantenendo il prezzo del petrolio elevato. Tuttavia, il sostegno geopolitico è stato sovrastato dalla pressione macro.
La visita di Trump in Cina e quasi nove ore di colloqui tra i capi di Stato hanno inviato segnali costruttivi: le due parti hanno convenuto di costruire una “relazione strategica stabile e costruttiva” tra Cina e Stati Uniti, i team economici hanno concordato di istituire un Consiglio del Commercio, di promuovere l’espansione degli scambi bilaterali, portando un certo allentamento delle tensioni commerciali, ma l'impatto sui metalli preziosi è stato limitato.
2
, Rapporti e volatilità di prezzo
Il rapporto oro/argento è salito la scorsa settimana da circa
60.6
a circa
62.8
, con l’argento che ha sottoperformato l’oro. Il rapporto oro/rame è aumentato leggermente, con il rame che ha sottoperformato l’oro. Il rapporto oro/petrolio è rimasto stabile, mentre il prezzo del petrolio è rimasto elevato e le variazioni del rapporto sono state marginali.
La volatilità VIX dell’oro è passata questa settimana da
19
a circa
25
, un chiaro aumento del panico sui mercati, con il restringimento della liquidità che amplifica la volatilità. La volatilità dell’argento è salita oltre
28
.
Grafico
2
:
COMEX
Oro
/COMEX
Argento
Recentemente, l’influenza del cambio RMB è aumentata rispetto al passato; nell’ultima settimana il differenziale e il rapporto oro della Cina sono aumentati, mentre il differenziale interno/esterno dell’argento è diminuito e il rapporto è salito.
3
, Scorte e posizioni aperte
Grafico
4
:
COMEX
Scorte dei metalli preziosi
Per quanto riguarda le posizioni,
SPDR
Oro
ETF
ha incrementato le proprie posizioni di
23
tonnellate fino a
1101
tonnellate,
SLV
Argento
ETF
ha aumentato le posizioni di
475
tonnellate a
15992
tonnellate; attualmente,
COMEX
l’open interest totale sull’oro non-commerciale è di
264000
contratti, con il long non-commerciale in calo di
1783
fino a
212000
lotti, mentre il short non-commerciale è sceso di
1045
a
52000
lotti; la quota long resta dominante, ma in calo rispetto alla settimana scorsa al
50.4%
circa, mentre quella short scende a circa il
12.5%
.
Grafico
:
COMEX
Open interest oro
*
Per ulteriori dettagli su scorte e posizioni dei metalli preziosi, si raccomanda l’abbonamento al report settimanale.
III. Prospettive di mercato
Sul rame, lo shock di liquidità a breve termine ha portato a un ritracciamento dei prezzi, ma i fondamentali di lungo periodo restano solidi.
TC
sotto
-100
USD
/
tonnellata, forti cali di importazione di minerale in aprile e taglio della produzione nazionale a maggio rafforzano il trend di contrazione dal mining alla raffinazione. Dopo la correzione dei prezzi, si è registrato un aumento degli acquisti downstream, segno di un buon sostegno della domanda a basso prezzo. Dal punto di vista macro, la visita di Trump in Cina fornisce segnali di distensione, ma le aspettative di rialzo dei tassi, generate dai dati d’inflazione sopra le attese negli USA, devono ancora essere digerite. Da monitorare in futuro se si aprirà una finestra per l’export.
Metalli preziosi: nel breve termine domina la pressione macro. Inflazione sopra le attese, forti dati sui non-farm payroll, e l’insediamento di Walsh portano il mercato a eliminare qualsiasi aspettativa di taglio dei tassi per il 2024, iniziando anzi a prezzare un rialzo. Il rialzo dei rendimenti dei titoli USA pesa sui metalli preziosi. Il contesto geopolitico resta teso, ma l’attenzione a breve termine resta sulla restrizione della liquidità.
Aspetti da monitorare e rischi
:
Prime dichiarazioni di Walsh come presidente della Fed, prossimo round di negoziati USA-Iran (eventuali sviluppi dopo il rifiuto della proposta iraniana), dati economici cinesi di aprile (produzione industriale, investimenti, consumi), eventuale calo delle scorte sociali di rame in Cina.
Responsabile editoriale: Zhu Henan
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Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.
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