Più forte sale il mercato azionario USA, più dura sarà la caduta? Il principale analista tecnico di BTIG lancia un avvertimento pesante, uno più spaventoso dell’altro

Di recente, il mercato azionario statunitense ha raggiunto nuovi massimi trainato dalla narrazione sull’industria AI, ma con diversi indicatori tecnici chiave che hanno raggiunto livelli estremi, la sostenibilità del rimbalzo è sempre più messa in dubbio dagli investitori istituzionali.

Jonathan Krinsky, chief market technical analyst di BTIG, ha indicato nell’ultimo rapporto che l’indice RSI giornaliero su SPDR S&P 500 ETF-SPY (SPY.US) è salito giovedì scorso a 78, seguito da un calo dell’1,2% il venerdì. Dal 2003 a oggi, ci sono state solo sei occasioni in cui SPY ha subito una perdita giornaliera superiore all’1% subito dopo che l’RSI ha superato quota 75; in ciascuna di esse, il rendimento medio in una finestra di 5-40 giorni è risultato negativo. Ancora più allarmante, in cinque delle sei volte, si è poi osservato un drawdown picco-minimo di almeno il 7% nelle settimane successive; l’unica eccezione è stata una fase laterale nel 2023.

Il peggioramento della struttura di mercato non si riflette solo negli indici, ma si estende ai settori trainanti. Motore centrale di questa ascesa, il settore semiconduttori e intelligenza artificiale (AI) sono stati duramente colpiti venerdì scorso. Il VanEck Semiconductor ETF (SMH.US) ha perso il 3,8% in un giorno, segnando il maggiore ribasso giornaliero da marzo. Krinsky sottolinea che questa dinamica conferma la sua previsione: semiconduttori e titoli AI sono più propensi ad “appiattirsi verso il basso” seguendo il mercato complessivo, piuttosto che trascinare i settori in ritardo verso l’alto.

Anche l’ampiezza del mercato dà segnali preoccupanti. Secondo i dati BTIG, venerdì scorso il 70% del volume sulla Borsa Valori di New York si è concentrato su titoli in calo, il dato più alto da marzo. Inoltre, l’S&P 500 ha recentemente superato la sua media mobile a 50 giorni dell’8,5%, ma solo il 47% dei titoli che compongono l’indice si trovava sopra la propria media a 50 giorni: Krinsky descrive questa situazione come la “divergenza più grave mai registrata”.

Il rapporto cita inoltre altri punti di pressione: rendimento del Treasury USA a 30 anni nuovamente oltre il 5%; il petrolio futures con scadenza dicembre vicino ai massimi ciclici a oltre 84 dollari; e il settore tecnologico S&P 500 selettivo ETF-SPDR (XLK.US) ha raggiunto una quota record del 37,5% nell’indice, superando il picco dell’era bolla Internet.

In questo contesto macroeconomico, questi segnali tecnici risultano particolarmente sensibili. La scorsa settimana, i dati sull’inflazione degli Stati Uniti hanno ampiamente superato le attese: ad aprile il PPI è salito del 6,0% su base annua, il PPI core è aumentato del 5,2%; il CPI annuale è salito del 3,8%, il maggior balzo dal 2023. Il rendimento dei Treasury è dunque schizzato in alto: il tasso trentennale ha raggiunto un picco del 5,12%, il massimo dal 2007, mentre il decennale è salito al 4,59%, un nuovo massimo annuale. Venerdì i tre principali indici azionari statunitensi hanno perso oltre l’1%; il Nasdaq è sceso dell’1,54%, interrompendo una serie positiva di sei settimane. Lunedì i futures azionari hanno proseguito la discesa, tutti in calo di circa lo 0,5%.

Le “strane” somiglianze con le bolle speculative del passato

Sebbene il ciclo rialzista guidato dall’AI si basi su trend industriali reali e crescita degli utili, i dati sulle performance di mercato evidenziano che il grado di speculazione ha già superato quello delle epoche di bolla più emblematiche.

Krinsky cita dati secondo cui, nell’ultimo anno, i migliori dieci titoli del Nasdaq 100 hanno guadagnato in media il 784%, superando sia la media del 559% del 1999, sia il 622% dell’anno che precedette il massimo di mercato del marzo 2000. È rilevante notare che questa opinione non è isolata. Anche Michael Burry, noto hedge fund manager e ispirazione del film “La Grande Scommessa”, aveva emesso un simile avvertimento, sottolineando che il rally dei principali titoli del Nasdaq 100 ha superato i livelli straordinari della bolla Internet.

Nell’anno precedente al picco del 2000, tra i leader del Nasdaq figuravano MicroStrategy (oggi Strategy, MSTR.US), Qualcomm (QCOM.US), SanDisk (SNDK.US), Analog Devices (ADI.US), Lam Research (LRCX.US), Regeneron (REGN.US), Nvidia (NVDA.US), Cognizant (CTSH.US), Apple (AAPL.US) e Adobe (ADBE.US). Oggi, i leader sono cambiati - SanDisk, Western Digital (WDC.US), Seagate (STX.US), Micron (MU.US), Intel (INTC.US), Lam Research, AMD (AMD.US), Warner Bros. Discovery (WBD.US), Marvell Technology (MRVL.US) e Applied Materials (AMAT.US) - ma le eco della storia preoccupano. SanDisk e Lam Research compaiono in entrambe le liste; Strategy, pur presentandosi con un profilo da “bitcoin concept”, rimane tra i primi posti.

Vi sono però alcune sfumature nei dati attuali: nonostante un rialzo medio più alto, il rendimento mediano in realtà è inferiore a quello dell’epoca della bolla internet — 354% contro il 455% di allora. Ciò significa che “il vertice della lista attuale è più caldo, ma la base di supporto è più esile”; il rendimento vicino al 4000% di SanDisk ha infatti avuto un peso enorme sulle statistiche. Il titolo SanDisk è cresciuto di uno straordinario 3960% tra maggio 2025 e maggio 2026, ben oltre il ritorno massimo di Qualcomm del 2620% durante la bolla internet.

I racconti sulla bolla AI stanno prendendo sempre più piede; l’analista di banca Wells Fargo Ohsung Kwon ha dichiarato pubblicamente “L’AI è una bolla”, ma consiglia comunque agli investitori di “non mettersi contro il trend” poiché il capitale investito nell’AI nel primo trimestre 2026 è davvero gigantesco: 174 miliardi di dollari, con un incremento annuo del 72,8%, rappresentando il 42% della crescita del PIL statunitense nello stesso periodo. Michael Hartnett di Bank of America osserva che il prezzo attuale del Philadelphia Semiconductor Index supera la sua media mobile a 200 giorni del 62%, più del 55% di deviazione della Nasdaq subito prima dello scoppio della bolla internet.

Un’opportunità unica nella divergenza dei segnali di mercato: Krinsky suggerisce “acquisto obbligazioni ora”

Oltre a mettere in guardia sui rischi azionari, Krinsky indica agli investitori anche un’altra via: l’attuale contesto di mercato sta creando una chiara opportunità tattica di acquisto sulle obbligazioni.

Krinsky afferma chiaramente nel rapporto che ora è il “momento di comprare duration”, con la previsione che il Treasury USA decennale possa scendere verso il 4% nelle prossime settimane, mentre l’ETF obbligazionario USA a oltre 20 anni iShares (TLT.US) dovrebbe salire fino a 90 dollari.

Questa posizione si fonda su una divergenza intermarket degna di nota: l’S&P 500 è rimbalzato di oltre il 10% dai minimi di periodo, il petrolio WTI è crollato del 22% dal top del 7 aprile, mentre le obbligazioni hanno reagito solo timidamente, con il TLT ancora sotto di oltre il 4% rispetto a fine febbraio. In altre parole, le azioni e le commodity hanno già scontato forti aggiustamenti di prezzo, il mercato obbligazionario non ha ancora recuperato il passo.

Krinsky ipotizza due scenari per il ribasso dei tassi: o la situazione in Medio Oriente continuerà ad allentarsi, riducendo il prezzo del petrolio e facendo salire gli asset di rischio insieme alle obbligazioni; oppure il peggioramento duraturo delle tensioni, con prezzi elevati dell’energia che peserebbero sull’economia e rallenterebbero la crescita, portando ugualmente i tassi in basso. In entrambi i casi, le obbligazioni ne beneficerebbero.

Dal punto di vista tecnico, BTIG segnala che il rendimento del Treasury a 10 anni “ha appena iniziato a invertire la tendenza, con momentum giornaliero negativo”, mentre il TLT sta costruendo una piccola base che potrebbe fungere da trampolino per il rialzo. Da un punto di vista stagionale, i tassi tendono a subire pressioni al rialzo in aprile, ma di norma “a partire da metà maggio iniziano a ripiegare nettamente”.

Tuttavia, Krinsky non è del tutto ribassista sul mercato azionario. Il rapporto indica che i titoli value rispetto ai growth hanno registrato il trend negativo più marcato degli ultimi 31 giorni, suggerendo un possibile imminente rimbalzo relativo dei value. Inoltre, il settore software rimane solido: ETF iShares Expanded Tech-Software (IGV.US) è ai massimi da mesi rispetto all’S&P 500, e BTIG prevede che colmerà il gap vicino ai 98 dollari.