Informazioni su El Niño e investimenti in prodotti agricoli 260521

Nota: Il presente testo è tratto dalle Strategie Planetarie del 260521, qui sono ripresi solo alcuni contenuti, la versione completa è reperibile in fondo al testo.

Le linee guida principali del mercato delle materie prime agricole sono tre:

1) Aumento dei costi dei fertilizzanti, 2) Miscela dei biocarburanti che spinge la domanda, 3) Disturbi all'offerta causati da El Niño.

Prima direttrice, fertilizzanti:

Dopo il disturbo allo Stretto di Hormuz, i prezzi dei fertilizzanti azotati sono aumentati del 50%-60% circa rispetto al periodo pre-conflitto; anche se lo stretto riaprisse domani, ciò non implicherebbe necessariamente un rapido rientro dei prezzi dei fertilizzanti. L'importanza di prezzi elevati dei fertilizzanti sta nel fatto che, oltre a comprimere i margini, possono modificare il comportamento degli agricoltori.

I fertilizzanti rappresentano circa il 60% dei costi variabili degli agricoltori statunitensi, e una quota ancora maggiore in Brasile e India dove il costo del lavoro incide meno, dando così ai fertilizzanti un peso ancora più rilevante nella struttura dei costi. Significa che gli agricoltori brasiliani e indiani sono più sensibili dei colleghi USA alla pressione dei prezzi, e quindi più portati a ridurre la concimazione. 

Il vero rischio è la somma tra meno concimazione e maltempo. Se il tempo sarà favorevole, la riduzione della concimazione non comporterà subito minori raccolti; ma se coincide con le anomalie meteorologiche legate a El Niño, potremmo avere una tempesta perfetta. Questo è anche un aspetto che il mercato sta attualmente sottovalutando nettamente in termini di rischio.

Negli Stati Uniti il rischio riguarda più la rotazione tra colture che la perdita di raccolto. Attualmente la semina primaverile è in corso, mais e soia sono già seminati per due terzi, e il mais è più dipendente dall'azoto rispetto alla soia. Nelle prossime due settimane sarà importante verificare se gli agricoltori modificheranno effettivamente le semine da mais a soia a causa dell'aumento del prezzo dei fertilizzanti azotati.

Per quest'anno, la maggior parte dei fertilizzanti azotati negli Stati Uniti è già stata acquistata, quindi le conseguenze dirette dei disordini in Medio Oriente sulla superficie seminata e sulla resa del Nord America per questa stagione sono limitate; la vera preoccupazione riguarda la finestra 26-27.

Grafico:ZS/ZC (grafico giornaliero, al 260521)

Per il Brasile la finestra di rischio è più legata alla prossima stagione colturale. La semina principale della soia inizia tipicamente da settembre, e gli agricoltori stanno già approvvigionandosi di fertilizzanti; anche mais, cotone, ecc. devono pianificare i prossimi acquisti.

Attualmente gli agricoltori brasiliani non hanno ancora perso del tutto la finestra per l'approvvigionamento, ma se i problemi in Medio Oriente dovessero continuare, oltre al costo si aggiungerebbero problemi di offerta e sottoutilizzo.

Grafico: Differenze tra le filiere agricole di Stati Uniti e Brasile

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Seconda direttrice, domanda di biocarburanti:

Negli Stati Uniti, se l'E15 verrà implementato per tutto l'anno, ciò favorirà la domanda di mais. In Brasile, la spinta verso E32 è positiva sia per zucchero che mais, perché entrambi possono essere utilizzati per produrre etanolo. Anche paesi come il Vietnam stanno valutando politiche simili.

Grafico: In un mercato dominato da zucchero e mais, alcuni nuovi progetti in Brasile tentano di produrre etanolo anche da materie prime come frumento e soia (

In una certa misura, il problema centrale della filiera zucchero-etanolo brasiliana non è tanto legato al prezzo dello zucchero, quanto al peggioramento drastico della redditività dell’etanolo. Questo spiega l’ottimismo sullo zucchero, ma la mancanza di sincronismo sulle azioni delle aziende del settore. Nella prima parte della stagione attuale il prezzo interno dell’etanolo in Brasile è sceso rapidamente, comprimendo i margini aziendali.

Le difficoltà a breve sull’etanolo in Brasile sono dovute a due fattori. Primo, il prezzo della benzina non sale visibilmente, limitando la possibilità di aumentare il prezzo di vendita dell’etanolo. Secondo, il rafforzamento del real. Per le aziende agricole ed energetiche brasiliane, orientate all’esportazione, i ricavi sono denominati in dollari e un real forte è generalmente negativo, non positivo.

Di conseguenza, le aziende zuccheriere brasiliane affrontano una classica disconnessione: la logica di mercato sulle materie prime è favorevole, ma le loro azioni non ne beneficiano.Anche se i prezzi dello zucchero dovessero salire nel medio termine, se il prezzo dell’etanolo rimane debole, il cambio sfavorevole e la struttura finanziaria è elevata, i titoli non ne trarranno benefici automatici.

Grafico:TTEN3 (grafico giornaliero, al 260521). Queste aziende più integrate e diversificate risultano più performanti rispetto alla media, vantando un'operatività che si estende su input, trade, industria e non solo su un singolo prezzo della coltura o voce di costo, con strategie di crescita e bilanci più solidi. Al contrario, i player puramente agricoli o molto indebitati affrontano maggiore incertezza nella prossima annata.

Grafico:SLC Agricola (grafico giornaliero, al 260521) SLC. Il problema per queste grandi aziende agricole brasiliane è che gran parte delle semine è già stata fatta, e la stagione successiva dipende da input, acquisti di fertilizzanti, cambio e indebitamento: molte incertezze che rendono improbabile mantenere un premio sistematico.

Quanto all’India, per via del sistema di sussidi, la sensibilità degli agricoltori all’aumento del prezzo dei fertilizzanti è inferiore rispetto al Brasile; non è corretto dare per scontato che prezzi più alti portino automaticamente a minori coltivazioni o meno concimazione. In India la variabile maggiore rimane il clima. Anche con i sussidi, se le rese calano per il maltempo, l’offerta di zucchero si contrarrà comunque. La produzione indiana di zucchero di quest’anno, infatti, è stata molto più bassa rispetto ad alcune previsioni ottimistiche fatte in precedenza.

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