L’analista di Bitunix: il progresso del cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran continua, ma i mercati globali hanno iniziato a preoccuparsi non più solo della guerra.

Secondo quanto riportato da BlockBeats, il 25 maggio, sebbene l'attenzione dei mercati globali sia ancora incentrata sui negoziati tra Stati Uniti e Iran e sulla riapertura dello Stretto di Hormuz, i capitali iniziano a focalizzarsi su un'altra questione più profonda: quando inflazione elevata, tassi di interesse alti e rischio di debito sovrano coesistono, le banche centrali mondiali hanno ancora la capacità di stabilizzare i mercati in modo duraturo come negli ultimi decenni?

Attualmente, pur emergendo gradualmente un accordo tra Stati Uniti e Iran, che include una riapertura limitata dello Stretto di Hormuz, un accordo quadro di 60 giorni e la ripresa dei negoziati nucleari, restano grandi divergenze su questioni cruciali come l'uranio altamente arricchito, la revoca delle sanzioni, lo sblocco degli asset e il fronte libanese. Questo significa che, sebbene il mercato abbia iniziato a prezzare un “raffreddamento del conflitto”, i capitali non sono ancora rientrati in una piena modalità di propensione al rischio.

Ancora più importante, ora il mercato mostra un fenomeno che si era visto molto raramente negli ultimi due anni: “le aspettative di nuovi rialzi dei tassi sono tornate”. Il mercato dei futures sui tassi di interesse statunitensi ha iniziato a prezzare un possibile aumento dei tassi da parte della Federal Reserve già ad ottobre, con uno spazio per un rialzo di 25 punti base già completamente valutato entro la fine dell'anno. Il governatore della Federal Reserve, Waller, ha dichiarato chiaramente che se le aspettative di inflazione dovessero perdere l’ancoraggio, la Fed dovrà ancora alzare i tassi; all'interno della Banca centrale europea si discute direttamente della possibilità di un rialzo a giugno. Ciò significa che la narrativa sperata dal mercato del “taglio dei tassi per salvare i mercati” sta lasciando il posto a quella della “prolungata era dei tassi elevati”.

Il vero nodo di fondo, però, è che il mercato obbligazionario globale ha iniziato a rimettere in discussione la logica dominante degli ultimi dieci anni secondo cui “le banche centrali sono sempre pronte ad intervenire”. El-Erian ha infatti evidenziato il rischio maggiore attuale: in passato, sia durante la crisi finanziaria, la pandemia o la guerra, i mercati hanno sempre creduto che le banche centrali sarebbero intervenute con tagli dei tassi, QE e stimoli fiscali per salvare gli asset rischiosi, rendendo il “buy the dip” la strategia di trading più redditizia a livello globale. Ora però, inflazione elevata, alto livello di debito e pressione sul rating sovrano iniziano a limitare la capacità di intervento delle banche centrali e, per la prima volta, il mercato deve affrontare una situazione in cui “la politica vorrebbe sostenere, ma potrebbe non riuscire a farlo”.

Questa è anche la ragione della grande divergenza registrata di recente tra le diverse classi di asset globali. Da un lato, le azioni AI e tecnologiche statunitensi rimangono ai massimi grazie all’inerzia della liquidità e alle aspettative di crescita; dall'altro, i rendimenti dei titoli di Stato USA, i bond a lungo termine giapponesi e il mercato obbligazionario europeo mostrano contemporaneamente una forte volatilità. Questo indica che i capitali stanno riconsiderando le prospettive: se in futuro le banche centrali non potranno più fornire liquidità illimitata, tutti gli asset ad alta valutazione dovranno confrontarsi nuovamente con la pressione dei “tassi reali” e dell’“attualizzazione dei flussi di cassa”.

Per quanto riguarda il mercato crypto, BTC nel breve periodo continuerà a essere sostenuto dal ripristino della propensione al rischio dovuta all’allentarsi della tensione in Medio Oriente, ma se i mercati globali dei tassi continueranno a riflettere aspettative di rialzo, gli asset ad alta leva e ad alta valutazione dovranno comunque fare i conti con la pressione di una riduzione della liquidità. Attualmente, la variabile più grande del mercato non è solo la guerra, ma la possibilità che l’efficacia degli strumenti di politica globale stia iniziando a diminuire.