Glassnodeによると、bitcoinは依然として回復段階にあり、3.4百万BTCが損失状態にあり、短期保有者の供給の90%以上が含み損となっており、長期保有者は再度蓄積しているとのことです。

Glassnodeのデータによると、Bitcoin BTC +0.00% のブロックチェーン回復は依然として未完了であり、短期保有者が保有する3.4百万BTCが未実現損失となっています。これは2018年7月以降で最大の規模であり、一方で長期保有者は静かに再蓄積を再開しています。

この分析会社は2025年3月26日に第12週のオンチェーンレポートを公開し、市場が2つの対立する力の間にあると説明しました。すなわち、新規投資家は大きな含み損を抱えつつ、一方で長期保有者が再び供給を吸収し始めているという構図です。

短期保有者の損失が回復の脆弱性を示す

Glassnodeは、損失状態の短期保有者供給が3.4百万BTCに急増したと報告しています。これは2018年7月以来の最高値です。この数値は、保有期間が155日未満で、購入価格が現在の市場水準を上回るすべてのウォレットを対象としています。

CoinMetricsのブロックチェーンデータパネルは、bitcoinに関する構造的なトレンドを強調しています。

公開時点で短期保有者供給の90%以上が水面下（含み損）となっており、損失供給比率が+1標準偏差バンドを突破しました。この状況は現在のブルマーケットサイクル中に過去2回しか確認されていませんでした。

新規保有者のストレスは深いリスクオフのセンチメントが背景となり広がっています。Crypto Fear & Greed Indexは8に達し、「極端な恐怖」領域となっていますが、長期的なオンチェーン指標は構造的回復を示しています。この乖離、すなわち悲観的なセンチメントと早期の蓄積シグナルの併存が、今の局面が「確信が試される段階」であり、まだ報われていないことを表しています。

長期保有者の再蓄積が強い「手」の復帰を示唆

一方、Glassnodeは長期保有者による再蓄積へのシフトが進行中であり、富が価格に敏感でない投資家に再び移転していると述べています。これは、主要なデータが隠している回復サインです。

2023〜2025年のサイクル全体で、長期保有者は2度の明確な波で200万BTC以上を分配しました。最初の再蓄積波では817,000BTCが長期保有者供給に戻り、2回目の波では278,000BTCがGlassnodeの公開時点で追加されています。

3月31日、GlassnodeはX上で、分配後の再蓄積というこの周期的バランスが、売り圧力を吸収することで価格変動を安定化させる可能性があると改めて述べました。このパターンは、短期参加者が水面下にいても、供給基盤が弱気時に売却しにくい保有者へ移行していることを示唆しています。

この回転は今年みられるより広範な傾向とも一致します。Bitcoinは最近5ヶ月連続の損失の後に初めて上昇月を記録しました。これは長期資本が長引く下落の後に再び参入しているという見方と一致します。

オンチェーン指標の混在が示すBitcoinの次の局面とは

調査時のBitcoinの取引価格は約$68,070であり、Glassnodeが重要ゾーンと指摘した$78,000～$88,000のレンジを大きく下回っています。FXStreetが3月28日にまとめた同じレポートでは、オンチェーン上の利確、損切りが減少していることが、需要減と売り圧力減の両方を示唆していると述べられています。

CoinMarketCapのチャートは、本記事で言及されたbitcoinの価格状況を示しています。

この両方の減少は重要な背景です。売り圧力の低下は必ずしも強い需要を意味するわけではありません。また、買い手も売り手も確信を持って行動していない、両者の疲弊を示す可能性もあります。Glassnodeの見立てでは、安定は本格的な需要主導のブレイクアウトに先行する可能性がありますが、現時点でその動きが始まったとはデータ上ではまだ確認できていません。

その一方で、Bitcoinプロトコル層の技術開発（mempoolの改善やBIP-360の進展など）は、市場のオンチェーン動向と並行して続いています。また暗号資産市場全体の動きも一様ではなく、分離したオンチェーントラッキングではエクスプロイターウォレットが資金を複数チェーンで回転させていることが明らかとなっており、本サイクルの資金フローが予測困難であることを示しています。

現時点でGlassnodeのデータが描き出すのは、構造的には回復が進んでいるものの、まだ完成していない市場です。短期保有者は3.4百万BTCの未実現損失を抱えており、長期保有者が供給を吸収し、より広範な市場は極端な恐怖の中で次のきっかけを静かに待っています。