UBSは警告：円は175まで下落する可能性があり、介入は「外貨準備を消耗するだけで効果がない」

出典：金十データ

UBS Group AGのストラテジストは、日本当局が口先介入を強化しても、円安のトレンドは継続すると考えており、「長期的な混乱」のシナリオの下で、年末までにドル円（159.46、0.6700、0.42%）は175に達すると予想しています。

同グループのストラテジストであるShahab Jalinoos氏らは、水曜日に発表したレポートで、もし原油価格が1バレル150ドルまで上昇した場合、「インフレ抑制のための為替介入は、市場により高い円売り水準を提供してしまい、外貨準備が減少しながらも、必ずしも為替レートの流れを変えられない可能性がある」と指摘しました。

彼らはまた、インフレを抑える取り組みは、エネルギー補助金などの財政措置により大きく依存する可能性があると付け加えました。

このシナリオ下では、市場は、世界的なスタグフレーション環境下で日本の政策立案者が円安を止める意図がないと考え、その結果、貿易条件悪化によってドル円が大幅に上昇するとみなすでしょう。

この予測が発表されたのは、ドル円が先週金曜日に2024年初めて160を突破し、政策当局者がより強い警告を出したタイミングです。日本の最高外為当局者である三村淳氏は「大胆な行動」を取る可能性を示唆し、日本銀行の植田和男総裁も為替変動が政策に影響する要素であることを再度強調しました。財務大臣の片山皐月氏も対応策を取る準備があると述べ、日本がさらなる円安に非常に警戒していることを際立たせました。

米国とイランの戦争は円に新たな圧力をもたらしました。日本はほぼすべてのエネルギーを輸入に頼っており、その95%以上の石油は中東から輸入されています。これにより、この地域の供給中断の影響を大きく受けやすくなっています。原油価格の上昇は、日本がエネルギー輸入により多くの費用を支払わなければならないことを意味し、外貨需要が高まり円安につながります。

構造的要因も引き続き影響しています。日本の超低金利と米国および他の主要経済圏との金利差は依然として大きく、投資家は安く円を借りて海外のより高い利回りの資産に投資することが円売り圧力となっています。日本銀行が昨年12月に30年ぶりの高水準まで金利を引き上げたものの、世界的な基準から見れば依然として低金利です。

この約10年間の円安は、日本を何百万人もの外国人観光客にとって手頃な旅行先にし、同国の最大手輸出企業の利益も向上させました。しかしエネルギーや原材料の輸入に大きく依存する経済では、円安はコストを押し上げ、消費者物価の上昇（インフレ）を加速させ、国内企業の利益率も圧迫しています。この結果、生活コストの負担が厳しくなり、現指導者である高市早苗氏就任前の2人の首相は、この問題が原因で退陣しました。

国内情勢に加え、日本政府が行動を検討するもう一つの理由があります。米国のトランプ大統領は何度も日本の弱い通貨を批判し、それが日本メーカーに不公平な貿易上の優位をもたらしていると指摘しました。この問題は日米間の貿易協議でも取り上げられています。米国当局も円の過度な安さに非常に敏感です。今年1月、ニューヨーク連邦準備銀行は米財務省を代表して金融機関にドル円レートについて問い合わせたことがあり、この動きが円の急反発を引き起こしました。