逆張り投資が再び威力を発揮！「ウォール街が最も嫌う資産ポートフォリオ」が意外にも米株市場をアウトパフォーム

MarketWatchが構築した仮想ファンド「Pariah Capital」は、アメリカ政府がイランに対して戦争、あるいは軍事「行動」を起こすことを本当に予期していたわけではないものの、ある程度その状況に備えていたと述べています。そのため、ウォール街でもっとも評価されていない資産に専念して投資するこの想像上のファンドは、一か月続いた軍事衝突の期間中、S&P500指数やNASDAQ指数を上回り、ほとんどのアクティブ型ファンドマネージャーのパフォーマンスを凌駕しました。

今年に入ってから、Pariah Capitalは9％上昇し、S&P500指数は4％下落しています。3月のいわゆる「戦争月」でも、Pariah Capitalの下落幅は1.5％にとどまり、S&P500指数は同期で5％下落しました。

この背景はさほど難しくありません。Pariah Capitalはポートフォリオの20％をエネルギー株に、さらに20％をアメリカ国庫券、つまり現金等資産に配分しています。戦争が石油市場の危機を引き起こし、エネルギー株が急騰、国庫券は少なくとも価値の安定を保ちました。

2月28日週末に戦争が勃発した際、この仮想ファンドはさらに2つの重要な保有に安堵しました：それぞれ20％ずつをグローバル債券と、いわゆる「信頼できる」必需消費財株、つまり生活必需品を製造・販売する企業の株式に配分していたのです。

金融理論や伝統的な市場常識によれば、これら2つの資産は戦争による市場の動揺の中で比較的良いパフォーマンスを示すはずです。しかし、実際はそうではありませんでした。必需消費品ETFは3月に7.5％下落、債券は2％下落しました。両者とも市場の懸念が強く影響し──投資家は戦争とそれに端を発する新たなエネルギー危機がインフレを急激に押し上げることを危惧しています。

Pariah Capitalの最後の20％はロンドン上場株式に配分され、この部分は3月に振るわず、英国小型株ファンドは月間で11％下落しました。しかし、四半期全体としては、この資産のパフォーマンスははるかに良好でした。

もちろん、Pariah Capital自体には明らかなしゃれが込められています。これは本物のジョークというより、皮肉を込めた金融実験です。目的は、ウォール街のコンセンサス、伝統的な知恵、群集心理そのものがリスクをもたらす可能性があるという真剣な課題を示すことです。Pariah Capitalが行ったのは、ウォール街の大手ファンドマネージャーから最も敬遠されている資産を買った場合、実際どんな結果になるのか、という仮定に基づくものです。

結果として、こうした行動はすばらしいリターンにつながり、とくに今年はそれが顕著です。

また、このコラムがある程度「得した」とも言えるでしょう。今年のPariah Capitalの年次コラムは2月3日に掲載されており、投資家は年初から完全にこの組み合わせで投資することはできませんでした。

しかし、コラム公開以来、Pariah Capitalは依然として市場を上回っています。さらに重要なのは、このコラムがウォール街の主流コンセンサスの弱点を明らかにしていることです。アメリカの銀行による世界のファンドマネージャーへの調査──今年最も敬遠されている資産を特定するための調査──は1月初旬に実施されました。そのため、投資家が年初にウォール街が嫌う資産で等分配ポートフォリオを組んだなら、そのパフォーマンスは実際に主要株価指数を上回ったと言えるでしょう。

では、今後の3四半期、Pariah Capitalはどの位置にいるのでしょうか？

過去2営業日で、アメリカ大統領のトランプが平和宣言を行うとの市場の期待により、株式市場は大きく反発しました。このことで、ウォール街の古い格言「噂で買い、事実で売る」が思い出されます。

しかし、Pariah Capitalにとって本当に注目すべき情報は、恐らくあと2週間ほど待たなければならないでしょう。つまり、戦後最初のファンドマネージャー調査が発表される時です。一方、現時点での市場状況だけを見れば、債券、英国株、必需消費財は年初よりさらに不人気となっています。