IPOを待ちきれない！個人投資家が夜通しでSpaceX「プレIPOパーペチュアル契約」に殺到

SpaceXの正式上場前に、仮想通貨ブロックチェーン上に構築されたオフショア派生商品市場が、グローバルな個人投資家に「先取りベット」の道を開いている――完全にウォール街を回避している。

パーペチュアル契約取引所Trade.xyzは5月17日、Hyperliquidブロックチェーン上でSpaceXのプレIPOパーペチュアル契約をローンチし、この宇宙企業が正式にIPOを果たす前に、その株価動向にレバレッジ投機できるようにした。

ウォール・ストリート・ジャーナルによれば、SpaceXは6月12日にIPOを完了させる計画で、目標資金調達規模は800億ドル、初期評価額は約2兆ドルと見込まれている。契約ローンチ初日には、24時間取引高3,300万ドル、オープンインタレスト2,180万ドルを記録した。

このプロダクトの登場は、個人投資家が高い注目を集めるプライベート企業株式に強い欲求を持っていることを映し出すとともに、伝統的なIPOメカニズムの外で分散型オフショア市場が急速に台頭している現実を浮き彫りにしている。HyperliquidのネイティブトークンHYPEはSpaceX契約のローンチ後に顕著な上昇を見せ、このトークンを追跡するETFは今週累計で18.5%の上昇となった。

契約初日で急騰、評価額は一時2.4兆ドルに到達

SpaceXパーペチュアル契約は150ドルの参考価格で取引開始し、数時間で216ドルまで急上昇、その後は約202ドル前後で推移した。Trade.xyzが採用する株数基準に基づけば、この価格はSpaceXの評価額約2.4兆ドルに相当し、これまでメディアが引用してきた2兆ドルの予想を上回るものだった。

Hyperliquidプラットフォームのデータによれば、契約最初の取引日のオープンインタレストは2,180万ドルに達した。その後は参考価格が横ばいで推移し、執筆時点で約203ドルとなっている。

21Sharesのマクロ責任者Stephen ColtmanはMarketWatchのインタビューで、Hyperliquidエコシステムが「他の経路では取引できない資産の価格発見のコアな場になっている」と述べている。彼はまた、たとえ機関投資家や超富裕層であってもSpaceX上場前に株式を割当てられるのは容易でなく、この種のパーペチュアル契約が誰にでも参加の道を開いていることを強調した。

パーペチュアル契約モデル：トークン化株式の法的リスクを回避

これまでにも、仮想通貨市場はプライベート企業への投資エクスポージャーを提供するうえで失敗例があった。今月初めにも、別の仮想通貨取引所PreStocksがSolanaブロックチェーン上でOpenAIとAnthropicの株式連動トークンをローンチしたが、その後OpenAIとAnthropicは、特別目的ビークル（SPV）経由で第三者に株式を譲渡したことを認めないと相次いで声明、関連トークンの価格は急落した。PreStocksはMarketWatchのコメント要請には応じなかった。

Trade.xyzは異なる技術パスを選択した。同社が提供するパーペチュアル契約は、実際の株式には一切連動せず、トレーダーが価格動向に対してロング・ショートのベットをし、レバレッジで損益を拡大できる。プラットフォームは参考価格メカニズムで契約価格の合理性を維持し、全注文はHyperliquidの完全分散型オーダーブックと清算エンジンで処理されている。

BitwiseリサーチアナリストIshmael Asadは、この種のプロダクトを「純粋な投機マシーン」と定義しつつ、市場の注目度で「強烈なインパクト」を生み出していることを認めている。

Cerebrasの先例：プレIPO契約が上場後の動きを正確に予測

SpaceXはTrade.xyzがプレIPOパーペチュアル契約を扱う初の試みではない。今月初めにも、同プラットフォームはチップ企業Cerebras Systemsに連動する同種の契約を密かにリリースしていた。

Citrini Researchの創業者James Van GeelenはMarketWatchに対し、CerebrasのプレIPO契約参考価格が190ドル前後の時にロングポジションを構築し、その後同社の5月14日正式IPO直前には契約価格が一時400ドル近くまで急騰したと語った。「これは新しい価格発見メカニズムであり、しかも仮想通貨分野だけに留まらない」とVan GeelenはWhatsAppメッセージで語っている。

Stephen Coltmanも、CerebrasプレIPO契約の価格推移が、同社の正式上場後の株価大幅上昇を事後的に正確に示唆していたことを指摘。Reddit上でも一部個人投資家は、Cerebrasの人気IPOの株式割当てを受けられなかったと不満を述べていた。

市場の熱気が高まっている一方で、この分野は明確な規制制約と市場規模の限界に今も直面している。規制上の理由から、HyperliquidとTrade.xyzはいずれも米国内投資家による取引参加を明確に禁じている。だが報道では、米国の一部ユーザーはVPNなどを利用して地理的制約を回避しているという。Hyperliquidはケイマン諸島で登記され、社員の主な拠点はシンガポールであると報じられている。

絶対的な規模でみれば、パーペチュアル契約市場は米国株式市場の日次出来高と比べて依然として微々たるものだ。Loris Toolsによれば、実世界資産に特化した分散型暗号取引所でTrade.xyzは約23億ドルのオープンインタレストで第一位だが、この数値と伝統市場の規模は依然として比較にならない。