オピニオン：SpaceXは非GAAP指標を活用し、プレIPO評価額を引き上げているが、真の価値を正確に判断するのは困難

BlockBeats News、5月23日。SpaceXは最近IPOを申請し、そのミッションステートメントは「人類が複数の惑星に生存できるようにするためのシステムと技術を確立し、宇宙の真の本質を理解し、意識の光を星々へと広げること」と掲げられています。この壮大な物語の背後では、最終的に事業は企業価値を金銭で測ることに戻ります。小口投資家はIPO後の株式販売の最初のターゲットとなり、固定価格で株式を取得することを目指します。インサイダーは、IPO後の市場の熱狂によって株価を上昇させ、一部の株式を利益目的で売却することを期待しています。

Nasdaqの開示データによると、IPO企業の赤字率は1980年代以降、年間総数の20%から80%へと増加しています。IPO後3年以内に市場を下回る企業は約2/3に達し、大半（64%）は10%以上遅れています。一部の企業は長期的に良好な業績を残し、赤字企業でも最終的に黒字化することがありますが、新規IPOの価格設定と投資評価を正確に行うのは非常に困難です。多くの企業は米国GAAP会計基準に準拠しない非GAAP用語を使用する傾向が強まっています。

非GAAP指標は時に有用ですが、企業価値を実際より高く見せるために使用される場合も多いです。SpaceXも「調整後EBITDA」（利息・税金・減価償却・償却前利益）を用いています。これは、財務データの開示で純利益または損失のみを考慮し、減価償却・償却、株式報酬、減損、再構築費用、利息費用や収益を除外しています。結果として、GAAP純利益よりも遥かに高い数字が示されます。これにより、特にSpaceXのような重資産・初期投資が大きく高利益をまだ得ていない成長企業が「これらの要因を除けば事業運営は非常に健全で強い」というイメージを投資家に提示でき、IPO時に市場の認知と高い評価を得やすくなります。