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出典：華源有色金属と新材料
投資ポイント
➢貴金属セクター：
ゴールド シルバー はもみ合いの展開を維持。
過去2週間で、ロンドン現物ゴールドは0.40%上昇し4545.95ドル/オンス、中国先物取引所（上期所）ゴールドは1.49%下落し989.40元/グラム、上海ゴールド建玉は7.81%減少し29.71万枚となった。ロンドン現物シルバーは3.75%下落し75.79ドル/オンス、上期所シルバーは4.38%下落し18358元/キログラム、上海シルバー建玉は3.12%減少し47.31万枚となった。ロンドン現物パラジウムは2.54%下落し1384ドル/オンス、ロンドン現物プラチナは2.33%下落し1925ドル/オンスとなった。
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今週のゴールド・シルバーはもみ合いの展開を続けており、主な要因として以下が挙げられる：
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アメリカとイランが衝突終結交渉の重要局面に入ったが、最終合意にはまだ至っていない。
金曜日、新華社通信が米国『ニューヨークタイムズ』を引用して報道したところによると、トランプは同日ホワイトハウスの作戦室でアシスタントたちと2時間に及ぶ会議を行ったが、イランとの合意に関する「最終決定」は下さなかった。トランプ政権は米イランの合意が近づいていると考えているものの、イラン資金凍結解除などの事項が未だ協議中である。イラン外務省の報道官バガエイは金曜夜、イランとアメリカの情報交換は継続しているが最終合意には達していないと表明し、「米側が確実に約束を履行するか、それとも単なるパフォーマンスに終わるかを見極める必要がある」と強調した。双方とも交渉の前進を認めているが、現実の情勢は依然として緊迫しており、イラン革命防衛隊は「イランはアメリカ側が停戦合意に違反した場合、それに対応する権利がある」と宣言、アメリカ中央軍はイラン南部で自衛的な攻撃を行ったと述べている。しかし米側はこれが停戦終了を意味しないとしている。
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アメリカの4月インフレ率が過去3年で最高水準に上昇。
アメリカ経済分析局（BEA）が5月28日に発表したデータによると、イラン情勢によるエネルギー価格の押し上げの影響を受け、4月の米国PCE物価指数は対前年比3.8%上昇し2023年5月以来の高水準、コアPCEは対前年比3.3%上昇し2023年11月以来最高となった。同時に、アメリカの経済成長および消費動向もやや減速し、BEAは第1四半期の経済成長率を1.6%に下方修正した。4月の名目個人消費支出は前月比0.4%増加したが、実質消費支出は0.1%の増加にとどまり、個人所得は前月比横ばい、貯蓄率は2022年6月以来最低となった。インフレ率回復の流れを受け、FRB高官らはインフレリスクを強調する傾向が強まり、市場の利下げ時期予想もより後ろ倒しとなった。
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ウォルシュ新任時、FRB議事録がタカ派内部の分裂を明らかに。
先週、FRBは4月の政策会議議事録を公表。この会議では金利据え置きとなったが、1990年代以来最大規模の意見対立があり、3人の地区連邦銀行総裁が「次回の措置が利下げである」旨の声明文削除を求めて反対票を投じた。議事録によると、「絶大多数」の出席者がインフレが2%目標に回帰するには従来想定より時間がかかると判断し、関連のリスク増大を指摘。「多数」の委員は、インフレが2%を上回り続ける場合は追加利上げも合理的になる可能性を強調した。とくに、イラン情勢の長期化と影響の不確実性が高インフレと重なり、FRBは高金利政策の長期維持を正当化できるとした。燃料価格上昇が輸送コスト、航空券、肥料価格に波及し、IT・ソフトウェア産業の価格上昇も全体のインフレを押し上げていると指摘されている。
今後2週間で注目が必要なイベントとタイムポイントとして：1）米イラン停戦交渉進捗およびホルムズ海峡の通航状況変化、2）6月1日発表の米国5月ISM製造業PMI、3）6月3日発表の米国5月ADP雇用者数、4）6月5日発表の米国5月失業率と季節調整後非農業部門雇用者数、5）6月10日発表の米国5月CPI等がある。
➢中期的に見ると、市場の中心的なストーリーは「トランプ2.0＋利下げ取引」の二大軸から「FRB高金利政策の維持＋中東地政学リスク回避＋トランプ貿易政策駆け引き」という複雑な攻防構造へと移行している。
最近の中東情勢は停戦報道があるものの依然として緊張が完全に解消されたわけではなく、原油価格の水準上昇がインフレ期待を押し戻し、市場の「FRBによる迅速な利下げ」への楽観的な期待は限定的となっている。一方で成長見通しの弱まりと米国経済後退確率の上昇が、ゴールドのリスクヘッジ資産や政策ヘッジ資産としての価値をより強く支持している。
現在のゴールドは「FRB即時利下げ」という一つの前提に依存しているわけではなく、「高インフレ粘着性」と「成長下方修正圧力」が共存する環境下でより安定した中期サポートを得ていると考える。
今後2週間で注目が必要なイベント・タイミングとして：1）米イラン停戦交渉進展・ホルムズ海峡の通航状況変化、2）5月19日発表の米国当週ADP雇用者数、3）5月21日発表の米国当週新規失業保険申請者数、4）5月28日発表の米国4月コアPCE物価指数年率等が挙げられる。
➢長期的に見ると、ゴールド上昇のロジックは薄れておらず、むしろ世界のマクロ環境や地政学的な構図の変化によりさらに強化されている。
1）米国の財政赤字制約・債務拡大、貿易保護主義の高まりや大国間の駆け引き激化により、ドルの信用アンカーの安定性が損なわれ、世界のリザーブ資産は多様化にシフトしており、ゴールドは主権信用リスクや地政学的分断リスク、グローバル通貨システム再構築への重要なヘッジ資産となりつつある。2）世界の中央銀行によるゴールド購入が続いており、金価格に堅実な下値サポートを提供している。中国人民銀行の継続的な買い増しも公式部門の長期需要を裏付けている。3）米国経済サイクルの終盤において、高金利・信用収縮・成長減速の重層的制約に直面しており、将来的にFRBが経済減速で利下げに転じる場合でも、インフレ粘着性により高金利を長期維持する場合でも、ゴールドは長期ポートフォリオ価値が強い。前者は実質金利低下にプラス、後者はよりリスクヘッジ性・信用リスク耐性が高まる。全体でみると、ゴールドは中長期で有利な時期が継続しており、価格水準は世界のマクロ・地政学的構図の再編の中で引き続き上昇が期待される。
➢貴金属業界は「強気」格付けを継続。注目銘柄として：紫金ゴールドインターナショナル、赤峰ゴールド、萬国ゴールドグループ、招金ゴールド、山東ゴールド、山金インターナショナル、盛達リソース、招金マイニング、湖南ゴールド、中金ゴールドを推奨。
➢リスク警告：中東情勢の不確実性リスク・インフレ予想超の持続リスク・経済急減速下振れリスク・FRB予想外の利上げリスク
本文部分
01
価格動向
過去2週間で、ロンドン現物ゴールドは0.40%上昇し4545.95ドル/オンス、上期所ゴールドは1.49%下落し989.40元/グラム、上海ゴールド建玉は7.81%減少し29.71万枚となった。ロンドン現物シルバーは3.75%下落し75.79ドル/オンス、上期所シルバーは4.38%下落し18358元/キログラム、上海シルバー建玉は3.12%減少し47.31万枚となった。ロンドン現物パラジウムは2.54%下落し1384ドル/オンス、ロンドン現物プラチナは2.33%下落し1925ドル/オンス。
02
米国経済指標とFRB追跡
03
建玉及び出来高状況
04
国内外価格差及びゴールド基準比率
2026年5月29日終値時点で、ゴールド国内外価格差は-12.28元/グラムで、2週間前より17.25元/グラム縮小。シルバー国内外価格差は1790.47元/キログラムで、2週間前より626.75元/キログラム縮小。今週の金銀比は60.46で2週間前より0.91上昇、金銅比は9148.38で2週間前より98.48下落。
05
先物ベーシス状況
2026年5月29日終値時点で、国際ゴールドベーシス（スポット-先物）は-23.95ドル/オンスで2週間前より8.35ドル/オンス縮小、国内ゴールドベーシスは-5.43元/グラムで2週間前より6.58元/グラム縮小。
06
リスク警告
1）中東情勢の不確実性リスク；
2）インフレ予想超の持続リスク；
3）経済急減速下振れリスク；
4）FRB予想外の追加利上げリスク。
証券調査レポート：『
米国4月インフレ率が過去3年で最高水準に、貴金属はもみ合いを維持』
公開日：2026年05月31日
調査発表機関：華源証券株式会社
参加者情報：
田源 S13505240
30001（アナリスト）
張明磊
S1350525010001 （アナリスト）
田慶争 S1350524050001（アナリスト）
項祈瑞 S1350524040002（アナリスト）
方皓 S1350525110003
（アナリスト）
特別注意
一般声明
編集責任者：朱赫楠
