Talumpati ni Powell sa Harvard, mahirap iligtas ang merkado!

Powell

Pumapasok na sa ikalimang linggo ang digmaan ng Amerika at Iran, at ang presyo ng langis ay tumaas ng higit sa 50% ngayong Marso. Sa ganitong kalagayan, inimbitahan si Federal Reserve Chairman Powell sa Harvard University, kung saan baka ang mga estudyante ay mas interesado sa mga panghuling pagsusulit, ngunit iisa lang ang tanong na kinahihiligan ng merkado: Magtataas kaya ng interest rate ang Federal Reserve?

Ipinahayag ni Powell na ang kasalukuyan at pangmatagalang inaasahan tungkol sa inflation ay nananatiling maayos, ngunit mahigpit na binabantayan ng Federal Reserve ang mga pagbabago sa numerong ito upang masuri ang epekto ng digmaan sa ekonomiya. Ayon sa kanya, maaaring kailanganin ng Federal Reserve na tumugon ng polisiya, ngunit hindi pa ngayon ang tamang oras. Dagdag pa ni Powell, sapat na ang kasalukuyang polisiya upang mag-obserba muna. Napakalinaw ng mensahe: hindi magtataas o magbababa ng rate ang Federal Reserve sa maikling panahon; status quo ang pinaka-malamang na hakbang.

Inamin ni Powell na simula nang magtagal ang digmaan sa Iran, biglang tumaas ang presyo ng langis, na posible ring magtulak pataas ng inflation at bumaba ang demand sa konsumo at paglago ng ekonomiya. Madaling intindihin ang dahilan: Kapag tumaas ang presyo ng langis, umabot na ang karaniwang presyo ng gasolina sa Amerika sa halos $4 kada galon; tumaas ang gastusin ng mga tao at negosyo sa biyahe at transportasyon, nagbibigay ng pressure sa inflation; kasabay nito, kaunti na lang ang matitira sa budget ng consumer para sa iba pang paggasta, nababawasan ang kita ng negosyo dahil sa mahal na raw materials, kaya humina ang kagustuhang mag-hire at mag-expand – direktang epekto sa paglago at employment.

Kaya sa presensiya ng parehong inflation pressure at risk ng pagbaba ng trabaho, ito ang pinaka-matinding hamon sa polisiya ng Federal Reserve. Dahil ang pagbaba ng rate ay pabor sa trabaho ngunit maaaring magpalala ng inflation, samantalang ang pagtaas ng rate ay kontrolado ang inflation ngunit maaaring makadiskaril ng ekonomiya – walang panalo saan man. Gayunpaman, ayon kay Powell, may tensyon pero may espasyo pa para tuparin ng Federal Reserve ang dalawang mandato: full employment at price stability.

Tungkol naman sa pagtugon sa supply shock, textbook ang naging sagot ni Powell: Nakasanayan ng Federal Reserve na huwag agad mag-react sa supply shock, pero kailangang tutukan ang inflation expectations kung ito ba’y kumakalas sa target. Ito ang susi para maintindihan ang susunod na galaw ng Federal Reserve—basta hindi sumasabog ang inflation expectations, di nila papansinin ang pagmahal ng langis; ngunit kapag lumuwag ang inflation expectations, posibleng pag-usapan na ang pagtaas ng rate.

Anong indicators sa market ang pinaka-representative ng inflation expectations? Isa ay ang University of Michigan Consumer Survey report, at isa pa ay ang breakeven bonds. Sa ngayon, ang survey ng University of Michigan ay nagpapakita ng pag-angat ng short-term inflation expectations, pero ang inflation indicators na ipinapakita ng bond market ay medyo kalmado—hindi tugma ang dalawang set ng signals.

Anuman ang mangyari, napakapositive ng reaksyon ng market sa talumpati ni Powell ngayong araw. Lahat ng US Treasury bonds ay lumakas, bumaba ng halos 10 basis points sa 4.33% ang 10-year bond yield, at halos ganun din ang binaba ng 2-year yield na umabot sa 3.82%. Tumaas din ang US stock market. Bago ang speech, lampas 50% ang chance na magtaas ng rate ngayong taon ayon sa market pricing; matapos ang talumpati, bigla itong bumaba sa 2%.

Ayon sa Bloomberg, parang hindi tuwirang sinabi ni Powell na inaalis na niya ang posibilidad ng short-term rate hike. Pansin din ang punto na isa ito sa iilan na natitirang public speech ni Powell bago magtapos ang term niya sa Mayo 15, kaya malamang ay wala nang malaking polisiya na babaligtarin pa niya habang siya ay nakaupo.

Bukod sa macroeconomic na usapan, tinanong din si Powell tungkol sa kalakhan ng kaguluhan kamakailan sa private credit market.

Sa mga nakaraang linggo, ilang malalaking private credit funds ng mga nangungunang kompanya tulad ng Apollo, Ares, at Blackstone ang nakaranas ng malawak na pag-pullout ng investment—maraming pondo ang umabot sa 5% quarterly redemption limit at kalahati lang ng withdrawal request ang nakuha ng investors. Kaugnay nito, sinabi ni Powell na maingat na mina-monitor ng Federal Reserve ang sektor ng private credit at inaming may correction na nagaganap, ngunit nilinaw niyang wala pa silang nakikitang risk na ang problemang ito ay kumakalat sa banking system o nagdudulot ng systemic contagion.

Para kay Jason, kahit sino pa ang magsalita, walang bisa sa ngayon—pareho lang sina Trump at Powell. Tingnan mo, bumaba ang yield ng bond market ng 10 basis points kaya't medyo nahimasmasan, ngunit bagsak pa rin ang stock market. Bakit? Dahil hindi na sensitibo ang market sa mga sinabi—mas binabantayan na ngayon ang frontline developments.

At ang latest sa frontline: Nagdadagdag ng tropa ang Amerika, binobomba ng Israel ang mga power facilities ng Iran, hindi lang military targets ang inaatake ng Iran kundi nag-anunsyo na rin ito ng paniningil ng toll sa Hormuz Strait. Sa halip na gumanda ang sitwasyon, lalo lang tumitindi ang tensyon.

Kaya nang wala pang malinaw na senyales ng reversals, mukhang mananatili pa ang downward pressure sa stock market. Pero gaano ka lala ito? O baka naman pwedeng nang mag-bottom fishing? Alamin natin ang opinyon ng mga eksperto mula sa Morgan Stanley at Goldman Sachs.