Maaari na bang "mag-bottom fishing" ang Microsoft?

Matapos ang ilang buwang malalim na pagwawasto, muling tinututukan ng Wall Street ang stock ng Microsoft. Ilang mga analista ang naniniwala na habang nagsisimula nang mag-transform ang AI capital expenditure patungo sa kita, posibleng ang kasalukuyang presyo ay bumubuo ng makatwirang oportunidad upang bumili—ngunit kasabay nito, ang pagkakamali ng kumpanya sa estratehiya para sa pagpapalawak ng data center ay patuloy na nagdadala ng presyon sa paglago ng cloud business.

Kamakailan, naglabas si Bernstein analyst Mark Moerdler ng ulat para sa mga kliyente na nagsasaad na inaasahang bibilis ang kita ng Microsoft Azure cloud platform sa susunod na dalawang quarter, dahilan sa mula pagbili ng hardware hanggang sa pagbuo ng kita ay kadalasang kinakailangan ng anim na buwang siklo, at ang panahong ito ay nalalapit na. Naniniwala siyang ang kasalukuyang presyo ng stock ay isang makatwirang punto ng pagsisimula para sa mga bagong investor.

Kasabay nito, sinabi rin ni Piper Sandler analyst Billy Fitzsimmons sa ulat noong nakaraang linggo na, sa kabila ng malakas na pag-aalala ng merkado sa capital expenditure, ang Microsoft ay isa pa rin sa may pinakamalakas na defensive na katangian sa industriya ng software, at ang Azure cloud infrastructure na nakikinabang nang direkta mula sa demand sa AI ang pangunahing suporta rito.

Dagdag pa rito, noong nakaraang taon ay pinabagal ng Microsoft ang pagtatayo ng mga data center, ngunit ngayon ay nagsisimula na itong bumawi. Upang punan ang kakulangan, kamakailan ay lumipat ang Microsoft sa mga off-grid data center na gumagamit ng self-generated natural gas power, kung saan pumirma sila ng ilang malalaking kasunduan sa Texas at West Virginia, na may kabuuang planong kapasidad na higit sa 4.75 gigawatts.

Bumawi ang Stock Price mula sa Lowest Point, Ngunit Malaki Pa Rin ang Pagkalugi Ngayong Taon

Malaki ang naging pressure sa stock price ng Microsoft ngayong taon. Mula sa all-time high close na $542.07 noong Oktubre 28 noong nakaraang taon, bumagsak ito ng hanggang $356.77 noong Marso 27 ngayong taon, na kumakatawan sa kabuuang pagbaba ng 34.2%.

Gayunpaman, kamakailan ay nakita ang mga senyales ng panandaliang pag-stabilize ng presyo. Tumaas ito ng 3.6% noong Lunes, at muling tumaas ng 2.3% noong Martes, na may kabuuang rebound na humigit-kumulang 10.2% mula noong pinakamababang punto ng Marso 27. Inilarawan ni Mark Moerdler ang pagpapatakbo ng stock bilang isang "pagkilos kasabay ng ilalim" at naniniwala, bagaman nananatiling hindi tiyak kung kailan magiging aktwal na kita ang AI spending, may halaga para sa mga bagong investor na pumasok sa kasalukuyang presyo.

Sa mas malawak na pananaw, ang stock price ng Microsoft ngayong taon ay bumaba pa rin ng 18.7%, ngunit bahagyang mas maganda kaysa sa sector ETF nito na iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV)—na bumaba ng 24.8% ngayong taon. Ang ETF na ito ay naabot ang pinakamababang closing price mula noong Nobyembre 2023 noong nakaraang Biyernes, na nagpapakita na ang pagkumpirma ng bottom ng buong software sector ay halos tatlong linggo mahuli kumpara sa mismong Microsoft.

Ang Loohika ng Pag-transform ng Capital Expenditure: Kritikal na Anim na Buwang Siklo

Ang pangunahing agam-agam ng mga investor tungkol sa Microsoft ay ang malakihang investment nito sa AI infrastructure na hindi pa rin nakikita sa paglago ng kita ng Azure. Nagbigay si Mark Moerdler ng paliwanag sa kanyang ulat.

Ayon sa kanya, ilang makatuwirang dahilan kung bakit hindi agad nagpapakita ng resulta ang capital expenditure sa Azure growth: Malaki ang posibilidad na ginagamit ng Microsoft ang bahagi ng compute power para sa sariling model training, at upang suportahan ang Office, Copilot at iba pang internal na aplikasyon. Ang investment na ito ay hindi agad nagrerepresenta ng external cloud service revenue sa maikling panahon.

Kritikal ang timing window dito. Sinabi ni Moerdler na, mula pagbili ng hardware components hanggang aktwal na mag-generate ng kita ang server, humigit-kumulang anim na buwan ang mabilisang turnaround ng Microsoft. “Dalawang quarter na ang nakalipas nang magsimula ang transition na ito. Naniniwala kaming malapit nang anihin ng Microsoft ang bunga nito,” ayon sa kanyang sulat. Nangangahulugan itong, kung tama ang obserbasyon na ito, posibleng makita agad ang senyales ng Azure accelerated growth sa financial report ng susunod na dalawang quarter.

Estratehikong Pagkakamali sa Data Center, Ngayon ay Nagsisimula ng Paghabol

Gayunpaman, ang pundasyon ng inaasahang accelerated growth ng Azure ay kinakalaban ng bunga ng isang estratehikong pagkakamali.

Ayon sa ulat ng The Information, si Microsoft CFO Amy Hood ay sinadyang pinatigil ang ilang expansion plans para sa data center noong katapusan ng 2024 hanggang simula ng 2025, na nagresulta sa pag-atras o pagkaantala ng mga proyekto sa US at Europe. Ang financial-based na pagka-pigil na ito ang siyang dahilan kaya kusang isinuko ng Microsoft ang mga mahahalagang grid connection rights. Agad itong sinunggaban ng Oracle, na kumuha ng malaking kapasidad ng public power sa Port Washington, Wisconsin, habang sinamantala naman ng Google ang pagkakataon upang pabilisin ang construction ng dalawang site sa Indiana.

Upang punan ang kulang na kapasidad, lumipat ang Microsoft kamakailan sa off-grid data center solutions na gumagamit ng sariling power mula natural gas, na may pinirmahang ilang malalaking kasunduan sa Texas at West Virginia na may total planned capacity na higit sa 4.75 gigawatts. Ang pagbabagong estratehiyang ito ay mas magastos at malinaw na taliwas sa matagal nang pampublikong commitment ng Microsoft sa malinis na enerhiya, dahilan upang mabigla ang mga propesyonal sa industriya ng imprastraktura.

Inamin na ng Microsoft sa publiko na ang Azure cloud business ay patuloy na haharap sa kakulangan ng kapasidad, kahit matapos pa ang kanilang fiscal year (hanggang Hunyo ngayong taon).

Katangian ng Defense at Direktang Monetization, Pangunahing Suporta

Ilang mga analista ang nananatiling medyo positibo tungkol sa mid-term prospects ng Microsoft, dahil sa structural na bentaha ng business model nito.

Inihayag ni Billy Fitzsimmons ng Piper Sandler sa ulat noong nakaraang linggo na, inaamin niyang may makatwirang dahilan ang merkado na mangamba tungkol sa capital expenditure, ngunit nananatili ang Microsoft bilang isa sa may pinakamalakas na defensive attribute sa software industry. Ang pangunahing lohika ay direktang napo-monetize ng Microsoft ang AI demand sa pamamagitan ng Azure cloud infrastructure, at nananatiling mataas ang end-user demand para sa Azure.

Tumaas ng 18% ang Oracle stock sa nakalipas na dalawang trading days, kahit na bumaba ito ng 16.4% ngayong taon, at ang matinding performance na ito ay nagpapakita ng muling pagtatama ng merkado sa cloud infrastructure track. Para sa Microsoft, ang abilidad na mapatunayan ang inaasahang Azure accelerated growth pagkatapos maibsan ang kapasidad na constraint ay magiging susi kung magpapatuloy ba ang kasalukuyang rebound.