Inilabas ng Delphi Digital ang ulat sa masusing pagsisiyasat sa estratehiya: Ang “Infinite Hodl” na paraan ni Saylor ay malapit na sa mahalagang hangganan

BlockBeats News, Mayo 12: Ang kumpanyang pananaliksik sa cryptocurrency na Delphi Digital ay naglabas ng pinakabagong ulat na "How Far Can Saylor Stretch It," na nakatutok sa pagsusuri ng sustenabilidad ng kasalukuyang modelo ng akumulasyon ng Bitcoin ng Strategy at binigyang-diin na ang istruktura ng pondo nito ay unti-unting lumalapit sa isang kritikal na pressure point.

Binanggit sa ulat na ang maagang sustenabilidad ng tuloy-tuloy na pag-ipon ng Bitcoin ng Strategy ay nakasalalay sa palaging mas mataas na presyo ng stock ng MSTR kumpara sa Bitcoin net asset value (mNAV) ng kumpanya, na nagbibigay-daan sa kumpanya na makamit ang "per-share Bitcoin holding growth" sa pamamagitan ng paglalabas ng mga bagong shares upang bumili ng BTC.

Gayunpaman, ang EV-based mNAV ng MSTR ay bumaba na ngayon sa humigit-kumulang 1.24 na beses, na nagpapahiwatig na ang espasyo para sa patuloy na pagpopondo sa pamamagitan ng karaniwang paglalabas ng stock ay malaki ang liit, at papalapit na sa breakeven point.

Kasabay nito, labis na umasa ang Strategy sa convertible bond financing noon. Bagamat ang mababang interes ng convertible bonds ay nakatulong sa mabilis na paglawak ng kumpanya, may natitira pa itong halos $8.2 billion na pangunahing utang at magsisimula ang malaking cycle ng pagbabayad sa Setyembre 2027.

Naninwala ang ulat na ang tunay na sumusuporta sa patuloy na pagbili ng Bitcoin nito ay ang STRC (Strategy Preferred) financing structure. Ang STRC ay nakatuon sa mga investors na naghahanap ng yield, nag-aalok ng taunang 11.5% dividend na binabayaran buwan-buwan, kaya't maaaring magpatuloy ang kumpanya sa pagbili ng BTC gamit ang nalikom na pondo, nang walang dagdag na pressure mula sa convertible bond maturities.

Gayunpaman, itinuro ng Delphi na ang gastos ng modelong ito ay "isang patuloy na lumalaking fixed income liability." Tuwing may STRC financing round, bagamat agad na nadaragdagan ang BTC reserves, tumataas din ang obligasyon ng mga susunod na bayad sa dividendo.

Nagbigay-babala ang ulat na kung ang presyo ng BTC ay magpapatuloy sa pag-akyat at mananatiling mataas ang premium ng MSTR, maaari pa ring gumana ang estrukturang ito. Subalit kung manatili ang BTC sa range-bound sa mahabang panahon, magpapatuloy na dadami ang obligasyon sa dividend, at patuloy na bababa ang efficiency ng common stock financing.

Dagdag pa rito, may $2.25 billion pa ring cash reserves ang Strategy, na kayang takpan ang humigit-kumulang $1 billion na pressure mula sa convertible bond putback sa 2027, ngunit kailangan pang tugunan ang mas malaking pader ng utang sa 2028. Binanggit din ng Delphi na ang kasalukuyang awtorisadong financing limit para sa STRC ay $28.3 billion. Kapag naabot na ang limit na ito at hindi na mapalawig, maaaring lubos na humina o tumigil ang "kakayahan ng Strategy na tuloy-tuloy na bumili ng Bitcoin" upang makontra ang dividend dilution.