Sino ang magtatapos sa AI bull market, posisyon ba o naratibo?

Habang lalong tumataas ang market, lalong mahirap humanap ng dahilan para ito bumagsak—ngunit ang mga panganib ay hindi nawala, mas lalong lumalim lang ang kanilang pagtatago.

Noong Mayo 14, sinabi ng Bloomberg market analyst na si Jon-Patrick Barnert sa isang artikulo na ang kasalukuyang pag-akyat ng US stock market ay malinaw na nadarama, ngunit nananatiling mahirap tantiyahin ang gastos at tamang tiyempo ng pag-shortsell. Ang mas mahirap pa rito, maging ang tanong na "ano nga ba ang pinakanararapat na dahilan para mag-shortsell" ay lumalabo na rin ngayon.

Ang pangunahing kontradiksyon ng kasalukuyang market cycle na ito ay: Lubhang siksik na ang mga posisyon, ngunit nananatiling sumusuporta sa sentimentong pangmerkado ang pangunahing kwento—lalo na ang AI. Sa pagitan ng dalawa, alin ang unang bibigay?

Mga Posisyon: Malapit na ang Market sa "Full Position Long"

Base sa price action lamang, malinaw na ang mga senyales ng pagbawi o correction.

Ang S&P 500 Index ay nagtala ng anim na sunod-sunod na linggong pag-akyat—isa sa mga pinakamahabang rally sa mahigit 70 taon, at isa rin sa pinakamalalaking pagtaas sa kasaysayan. Ayon kay Barnert, ang paghinga saglit ay lubos na natural para sa market na ito.

Ang Risk Appetite Indicator (Goldman Sachs) ay muling umakyat sa 1, ito ang unang pagkakataon ngayong taon. Bihirang-bihira na lumampas sa 1 ang indicator na ito, at sa kasaysayan ay madalas ngang pahiwatig ng posibleng pagbawi. Ang huling beses na nalampasan ang threshold na ito ay noong 2021, pagkatapos nito ay pumasok ang market sa bear market.

Pagdating sa mga pinakasikat na thematic stocks, inilarawan ni Barnert na isa itong market na "overbought ang halos lahat", kung saan ang ilan sa mga sektor ay umabot na sa matinding overbought na lebel. Dagdag pa ang mechanical inflow ng pondo—na sa ngayon ay tila nasa o malapit na sa pinakamataas na long position—ang kabuuang larawan ay: limitado na ang upside, at napakalaki ng potensyal na pressure para sa position reset.

Ngunit hindi madaling mag-shortsell. Iginiit ni Barnert na posibleng matapos sa loob lamang ng isang araw ang adjustment ng mga posisyon, kaya’t napakahirap mahulaan ang tamang timing na pumasok at lumabas. At kung piliting bumaba nang dahan-dahan ang market, maaaring mabalewala ang volatility positions sa ilalim ng mild environment. Mas malamang, nananatili pa rin ang overall bullish sentiment, at kapag napilitan ang mga short sellers na mag-cover, posibleng mag-trigger ito ng panibagong short squeeze na lagpas pa sa inaasahan ng kahit sino.

May mga banayad nang pagbabago sa daloy ng pondo sa ilang mainit na ETF—nakatuon na ito ngayon sa "locking profits" kaysa sa "hahabol pa pataas". Gayunpaman, inamin din ni Barnert na ilang linggo nang umiiral ang trend na ito at wala pa itong konkretong epekto sa takbo ng market.

Kuwento: Walang AI, Wala ang Buong Market

Kung ang mga posisyon ang teknikal na panganib, ang nasa narrative naman ay tila mas matatag sa ngayon.

Binanggit ni Barnert na sa kasalukuyan, kinakapos ang malinaw na trigger para sa fondamentang bear market. Malakas pa rin ang corporate earnings, bahagyang tumaas ang inflation expectations ngunit malayo sa ekstremong antas. Nalampasan na ng market ang epekto ng mataas na presyo ng langis at sitwasyon sa Middle East, at ang pinakahuling US employment data ay nakatulong magpakalma ng mga fears sa recession. Tungkol sa interest rate hike expectations, matagal na iyong hindi nagpapabigat sa stock market bilang catalyst.

Ngunit hindi dapat balewalain ang isang tanong: ang konsentrasyon ng rally na ito ay nakasentro na mismo sa "konsentrasyon".

Paliwanag ni Barnert, mula sa performance ng AI at non-AI indices, hanggang sa breakdown ng kontribusyon sa pag-akyat mula Marso, pare-pareho ang direksiyon ng konklusyon: Kung walang AI, ang performance ng market ay maituturing na "karaniwan" lamang. Ang mas kapansin-pansin, ang semiconductor sector lamang ang nag-ambag ng halos 40% ng pagtaas mula Marso.

Ang AI-driven market narrative ay muling pumasok sa "greed mode", hindi na hakbang-hakbang na makatwiran ang habol sa returns. Mga riskong mahigpit na tinutukan noon—kung ang AI computing cost ba ay kayang masustentuhan ng manpower cuts, energy supply bottleneck sa data centers, price war ng AI na maaaring kumain sa profit margin, bagong kakompetensiya na pwedeng mag-disrupt sa mas mababang gastos, malakihang capex growth pero tigil ang stock buybacks, at AI security issues—tila nalimutan na ng market ngayon.

Ang Panganib ng Pag-uulit ng “DeepSeek Moment”

Nagbigay ng pinakadiretsong babala ang strategist ng Nomura Securities na si Charlie McElligott tungkol dito.

Aniya: "Dahil sa kasalukuyang market structure at mataas na pag-overlap ng mga tema, kapag dumating ang araw na may muling mangyaring malawakang 'DeepSeek-style' shock catalyst, malamang itong magdulot ng Nasdaq-level na limit-down na trade outright."

Dagdag ni McElligott, sa ganitong senaryo, maaaring bumagsak ng hanggang 15% sa isang araw ang semiconductor ETF—dahil ang ‘hypothetical reflexive mechanical fund flow reversal’ ay maaaring magdulot ng napakalaking overreaction na pabagsak.

Sa madaling salita, ang mga mechanical fund na patuloy na bumibili habang umakyat ang market (tulad ng CTA strategies, risk parity funds, atbp.), kapag nag-reverse, sila mismo ang magpapabilis sa pagbaba ng market.

Ang AI bull market na ito ay may dalawang pangunahing panganib: teknikal (sobrang siksik na posisyon) at narrative (kung magpapatuloy pa ang AI story). Maaaring biglaang pumutok ang una, ngunit kapag ang huli’y bumagsak, mas malalim ang impact. Pinagsama, ito ang nagiging pinaka-dapat tutukan na structural vulnerability ng market sa kasalukuyan.